Золотодобывающие проекты "АЛРОСА" пока не могут компенсировать влияния глубокого кризиса в отрасли

Дочерняя структура "АЛРОСА" "Алмазы Анабара" планирует в 2026 году поставить на баланс 3,5 тонны рассыпного золота. При нынешних ценах это порядка $560 млн. Основная часть прироста будет обеспечена за счет объектов на территории Оленекского района Якутии. При этом добыча стартовала в 2025 году, и за сезон удалось получить 72 кг золота, а в 2026 году этот показатель планируется удвоить.

Напомним, ранее компания приобрела у "Полюса" Дегдеканское месторождение с запасами около 38 тонн. Также "Алмазы Анабара" ежегодно добывают около 180 кг золота в качестве попутного металла.

Влияние. Считаем новость нейтральной. На данный момент золотодобывающие проекты "АЛРОСА" находятся на ранних этапах геологоразведки и проработки. Потенциально на проектную мощность они способны выйти на горизонте 3-5 лет. При этом повышенная волатильность в золоте в последнее время может осложнять оценку экономической эффективности данных проектов. В спотовых золотых ценах новые запасы компании оцениваются в $560 млн. Это эквивалентно 14% спотовой капитализации компании, однако реальный эффект будет отложенным и кратно ниже за счет себестоимости извлечения и обогащения, проектных и строительных работ и стоимости капитала на период до выхода добычи на полную мощность. При этом рентабельность компании в моменте может просесть на фоне повышенных затрат.

Мы по-прежнему считаем, что такие объемы дадут ограниченную диверсификацию, но недостаточны для полноценной компенсации влияния глубокого кризиса в отрасли на финансовые результаты компании.

Оценка. Подтверждаем "Негативный" взгляд на акции "АЛРОСА". Ситуация на рынке остается непростой — признаков потенциального изменения тренда не видно. Мы сохраняем "Негативный" взгляд на акции "АЛРОСА", чему видим фундаментальное подтверждение. В спотовых ценах мультипликатор Р/Е торгуется в отрицательной зоне. При этом с учетом наших прогнозов на горизонте 12 месяцев целевой Р/Е на 2026 г. будет на уровне 8х против исторического 7х, что также соответствует "Негативному" взгляду.

Чтобы компания стала инвестиционно привлекательной, Р/Е должен торговаться на уровне 5,7х. Такая оценка возможна либо в случае обесценения рубля до уровня свыше 130 руб./$, либо цены на алмазы должны вырасти на 35%. В текущих условиях оба сценария считаем маловероятными.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.