Золотодобывающая промышленность России/СНГ: Консолидация набирает обороты
Недавнее сообщение о том, что контролируемая Романом Абрамовичем компания Millhouse Capital планирует приобрести 40% акций Highland Gold Mining (HGM) за $400 млн, подтверждает мнение экспертов относительно того, что данная компания является привлекательным объектом приобретения. "Хотя акции HGM подорожали после публикации этих новостей, компания остается одной из самых недорогих среди аналогичных компаний России/СНГ по коэффициенту EV/Ресурсы", - полагают в аналитическом департаменте "ЮниКредит Атона".
По информации HGM, вырученные в результате сделки средства должны позволить компании продолжить стратегическую программу развития, одновременно уменьшив зависимость от долгового финансирования. Компания рассчитывает завершить первую подписку на акции примерно 11 декабря, вторая подписка должна быть завершена вскоре после этого. После завершения обеих сделок доля Millhouse достигнет 40% увеличенного капитала HGM.
Теперь, когда Роман Абрамович вплотную подошел к тому, чтобы стать крупнейшим акционером HGM, можно предположить, что компания может стать центром консолидации других золотодобывающих активов. В любом случае, тот факт, что 40% акций компании будут принадлежать Роману Абрамовичу и 20% – Barrick Gold (после проведения новой эмиссии акций), означает, что у компании будут два существенных преимущества, важных для любого производителя золота в России:
- Относительная защищенность от проверок Росприроднадзора или других государственных органов
- Доступ к передовым мировым технологиям и опыту производства опыта
Учитывая эти факторы, а также агрессивную стратегию слияний и поглощений, которую Роман Абрамович проводил в других направлениях бизнеса (например, в Evraz Group, которую он контролирует на 41%), аналитики считают, что структура HGM может в ближайшее время очень сильно измениться, что подразумевает очень серьезные основания для повышения оценки стоимости компании.
Другой сталелитейный магнат, владелец контрольного пакета акций "Северстали" Алексей Мордашов, объявил в ноябре, что его компания может выделить золотой бизнес в отдельное предприятие через 4-5 лет. Приобретение нескольких небольших производителей золота, по мнению экспертов, имеет смысл, так как многие из них недостаточно эффективно управляются, и эти компании торгуются значительно дешевле среднеотраслевого уровня оценки". "Мы считаем, что Алексей Мордашов способен реструктурировать эти компании, ввести новые, более агрессивные стратегии разработки месторождений и назначить более эффективные управленческие команды. В результате оценка стоимости новой укрупненной золотодобывающей компании должна повыситься", - отмечают в "ЮниКредит Атоне". Таким образом, в ходе потенциального выделения из состава "Северстали" золотодобывающего бизнеса акционеры "Северстали" могут заработать на разнице между низкой оценкой стоимости нескольких небольших неэффективно управляемых золотодобывающих предприятий и стоимостью укрупненной компании, имеющей продуманную стратегию развития, сильный менеджмент и качественное корпоративное управление. Аналогичный разрыв в оценке наблюдается между такими крупными компаниями, как "Полюс Золото" и Peter Hambro с одной стороны, и небольшими золотодобывающими компаниями, с другой.
Теперь, когда золотодобывающим бизнесом заинтересовался Роман Абрамович, консолидация менее крупных золотодобывающих компаний в СНГ может ускориться. Мы считаем, что "Северсталь" и Роман Абрамович еще далеко не закончили консолидацию своего нового золотого бизнеса. По мнению аналитиков, это означает, что другие небольшие золотодобывающие компании в России и республиках бывшего СССР могут в скором времени стать объектами приобретения, при этом мы считаем European Minerals и ведущую деятельность в Узбекистане Oxus Gold наиболее привлекательными среди небольших публичных золотодобывающих компаний России/СНГ. KazakhGold также представляется привлекательным объектом поглощения, принимая во внимание его невысокие коэффициенты оценки; однако эксперты ожидают, что владельцы контрольного пакета акций компании – семья Ассаубуевых – не пожелают продавать свои акции российским инвесторам.
Реальный шанс приобрести KazakhGold могут иметь такие компании, как Kazakhmys или ENRC, если они примут решение о диверсификации деятельности в золотодобывающем направлении. "Мы считаем European Minerals наиболее привлекательным объектом приобретения среди анализируемых нами компаний, так как она является самой недорогой компанией по коэффициентам EV/EBITDA 2008П и P/E 2008П, хотя при этом мы отмечаем, что компания пока не начала производство золота. Мы ожидаем, что 2008 год станет первым полным годом производства металлов на контролируемом компанией Варваринском золотомедном месторождении", - считают эксперты "ЮниКредит Атона".
К другим потенциальным объектам приобретения в СНГ, недорого оцененным по коэффициенту EV/Ресурсы, относятся Anglo Asian Mining, Oxus Gold и Trans-Siberian Gold. Компания Anglo Asian Mining PLC занимается разработкой месторождений и имеет восемь перспективных золотомедных площадей в трех несопряженных горнодобывающих районах Азербайджана. Совокупные ресурсы компании составляют 7.6 млн. унц. по классификации JORC, а начало производства золота ожидается в III квартале 2008 года. Oxus Gold контролирует 50% компании Amantaytau Goldfields (AGF), остальные 50% которой принадлежат правительству Узбекистана. AGF разрабатывает несколько новых рудников в Тянь-Шаньском золотоносном поясе неподалеку от Зарафшана, и ее доказанные и вероятные запасы по классификации JORC составляют 1.5 млн. унц., а ресурсы приближаются к 4.1 млн. унц. Относимый на долю Oxus Gold объем производства золота в первом полугодии 2007 года составил 12 069 унц. Золотодобывающая компания Trans-Siberian Gold Plc имеет два месторождения, содержащие ресурсы в размере 1 млн. унц. золотого эквивалента по классификации JORC.
Finam.ru
(аналитический департамент
"ЮниКредит Атона")
В нашем рейтинге событий произошли изменения.
Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок
| Событие | Рейтинг | Прогноз |
|---|---|---|
| МАКРОЭКОНОМИКА | ||
| Общая ситуация на мировых фондовых рынках | B (C) |  |
| Макроэкономическая ситуация в CША | B | |
| Макроэкономическая ситуация в России | C (B) |  |
| ПОЛИТИКА | ||
| ЦИК начинает регистрацию кандидатов в президенты | B | |
| СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ | ||
| Уровень мировых цен на нефть | B | |
| Уровень мировых цен на металлы | C | |
| ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ | ||
| РАО ЕЭС выкупит предъявленные на 103 млрд руб.акции с коэффициентом | C | |
| «Евраз» приобретет производственные активы на Украине | B | |
| Мечел: отчетность за 9 мес. 2007 г. по МСФО разочаровала инвестров | C | |
| ЛУКОЙЛ выкупает аккции НОРСИ | B | |
ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.
Инвестиционный фон - нейтральный