Золото продолжит корректироваться без стабильных притоков со стороны биржевых фондов

За май биржевые фонды, инвестирующие в золото, зафиксировали оттоки в размере 16,2 т. По данным Всемирного совета по золоту, в мае возобновились оттоки из ETF, инвестирующих в золото, после апрельских притоков. Показатель в мае составил –16,2 т против притока в апреле на уровне 45 т. При этом в марте также был зафиксировал отток на уровне 84 т.

В годовом сопоставлении нет значимой динамики, так как в мае 2025 г. также был отток из ETF на уровне 19 т.

Влияние

Умеренно негативная новость. По нашей оценке, без сохраняющихся стабильных притоков со стороны биржевых фондов золото может продолжать корректироваться. В 2025 г. вместе с рекордными покупками мировыми ЦБ, ETF также скупали золото, что поддерживало спрос на высоком уровне.

Оценка

Сохраняем «Позитивный» взгляд на акции Полюса и «Нейтральный» взгляд на ЮГК. Соотношение текущей цены акции и ее прибыли на акцию за последние 12 месяцев (спотовый Р/Е) у Полюса составляет 5,7х против исторических 8,6х. У ЮГК этот мультипликатор равен 3х против исторических 6,2х. С учетом наших прогнозов на 12 месяцев целевой Р/Е на 2027 г. у Полюса будет на уровне 6х, у ЮГК — 3,5х.

Для Полюса это соответствует «Позитивному» взгляду, а у ЮГК сохраняются повышенные риски из-за неопределенности с корпоративным управлением. Мы сохраняем дополнительную премию за риск в расчете стоимости акционерного капитала.