Золотая парочка Gold Fields и Норильский Никель все ближе к Гармонии Алексей Андриевский ANDRIEVSKI PRIVATE BANKING Независимый консультант швейцарского банка Credit Agricole Indosuez

Золотая парочка Gold Fields и Норильский Никель все ближе к Гармонии

Алексей Андриевский
ANDRIEVSKI PRIVATE BANKING
Независимый консультант швейцарского банка
Credit Agricole Indosuez Suisse SA

Текущая неделя принесла много новостей для инвесторов, которых волнует вопрос дальнейшей судьбы южноафриканской золотодобывающей компании Gold Fields.

На одной чаше весов мы имеем предложение канадской IAMGold объединить свои активы с активами Gold Fields, и в противовес этому - неожиданное предложение африканской Harmony по созданию крупнейшего в мире производителя золота путем слияния с Gold Fields, поступившее в середине прошлого месяца.
Руководство Gold Fields с момента поступления первого предложения сразу озадачилась передачей своих зарубежных активов в совместное предприятие с канадской Iamgold. Неудивительно, что такие действия компании вызвали недовольство со стороны "Норникеля", т.к. российские акционеры были явно заинтересованы именно в зарубежных активах Gold Fields, а посему поддержали всеми 20% конкурирующее предложение Harmony.

И снова засада… В отношении «враждебного» поглощения Harmony Gold южноафриканская компания Gold Fields с первого дня перешла в контратаку, обратившись в антимонопольное ведомство с просьбой изучить предложение Harmony и подав иск в суд, сетуя на то, что предложение Harmony нарушает законодательство (отсутствие проспекта эмиссии акций) и права акционеров компании. Сделку назвали «несправедливой», а активы Harmony опустили в разряд «более низкого качества».
Спорить с этим сложно, т.к. действительно за последние пять кварталов по итогам отчетности Harmony Gold несет убытки. Впрочем, как и многие другие крупные компании по добыче золота в ЮАР.
Мы не раз отмечали причины этих временных убытков, среди которых высокий курс рэнда и баснословные цены на нефть, которые на втором месте по влиянию на стоимость производства золота в ЮАР (при повышении цены на нефть в Северной Америке на каждый доллар издержки компаний в местах открытой разработки месторождений с использованием локальных электрогенераторов увеличиваются, а вместе с этим существенно возрастает и стоимость каждой унции золота).
Однако Harmony в отличие от других южноафриканских компаний менее подвержена колебаниям цен на нефть, т.к. уровень ее доходности больше привязан к курсу местной валюты. Отрадно отметить, что сейчас рэнд начал сдавать свои позиции, хотя это лишь слабые предпосылки. И тем не менее, в течение ближайшего года-полутора лет можно ожидать его серьезного ослабления, что следует расценивать как перспективу роста золота до R100,000 за кг. через пару лет. Если рэнд ослабеет, то активы Harmony станут еще более привлекательными для инвесторов, в отличие от активов Gold Fields. Как считают местные аналитики, Gold Fields не сможет представлять интерес ни в случае слабого курса рэнда, ни при его усилении (как, например, AngloGold).

Между тем, 3 ноября Совет директоров Gold Fields обратился к своим акционерам с призывом голосовать против слияния с Harmony. Если при слиянии с канадкой Iamgold в новой компании Gold Fields International сама Gold Fields получит 70% акций, то «гармоничное» на первый взгляд предложение от шестой в мире золотодобывающей компании сулит незначительный процент премии при враждебном поглощении и полную замену менеджмента Gold Fields, которое, как считает Harmony, должно привести к сокращению расходов новой компании на 15% в ближайшие полтора года.
Судьбу этой сделки должны решить акционеры компаний. До 7 декабря акционеры Gold Fields должны проголосовать по сделке с IAMGold, акции которой сейчас не пользуются интересом у инвесторов, и после скачка их цены с C$7 за акцию до C$10 в ходе рассмотрения решения о слиянии с Gold Fields вчера стоимость бумаг компании резко упала до С$8,52 за акцию.

12 ноября состоится собрание акционеров Harmony по поглощению Gold Fields, а 26 ноября должен завершиться первый этап сделки, в результате которого Harmony должна приобрести 34,9% акций Gold Fields, и далее уже оставшиеся акции. Для этого Harmony необходимо получить одобрение акционеров на увеличение уставного капитала компании в четыре раза.

Шансы на победу у Harmony велики. У компании есть несколько козырей.
Во-первых, как ни старалась Gold Fields опротестовать законность оферты Harmony на территории США, Великобритании и других юрисдикций в связи с тем, что многие портфельные инвесторы являются владельцами акций обеих компаний, все же эта сделка не будет запрещена в упомянутых странах, включая Великобританию и Германию.
Во-вторых, это безотзывная поддержка Норильским Никелем, владеющего 20% акций Gold Fields. Кстати, по рынку бродит инсайдерская информация, что Норильский Никель купил через свои аффилированные компании дополнительно 10% акций Gold Fields. Таким образом, НорНикель может голосовать на собрании 30%. Не исключено, что и сама Harmony приобрела пакет акций через аффилированные структуры.
Глава Harmony Бернар Сванепель имеет в запасе дополнительный козырь в виде более интересного предложения по премии. Но если Harmony поддерживает большее число акционеров с учетом неподтвержденных голосов, то Harmony сумеет получить контроль над Gold Fields даже без выплаты дополнительной премии.

Как мы говорили ранее, данная сделка может положительно сказаться на изменении стоимости акций ГМК Норильский Никель, который тем самым получит доступ к интересующим его международным активам Gold Fields. Сохраняем свои рекомендации по покупке акций Норильского Никеля.