Золотая парочка ГМК Норильский Никель и Gold Fields Ltd не против сделать «это» втроем в полной гармонии Алексей Андриевский, ANDRIEVSKI PRIVATE BANKING Independent Advisor To Credit Agricole

Золотая парочка ГМК Норильский Никель и Gold Fields Ltd не против сделать «это» втроем в полной гармонии

Алексей Андриевский, ANDRIEVSKI PRIVATE BANKING Independent Advisor To Credit Agricole Indosuez Suisse SA

Продолжая хронику «золотой парочки», несмотря на некоторые «семейные разборки», ее можно поздравить с прибавлением. Начнем с фактов.

18 октября информационные источники сообщили о намерении южноафриканской компании по добыче золота Harmony при поддержке "Норильского Никеля" осуществить поглощение Gold Fields, четвертого крупнейшего в мире производителя золота. В случае принятия предложения, будет создана крупнейшая в мире компания в сфере добычи золота с капитализацией $10 млрд., добывающей около 7,8 млн. унций металла в год, что сорвет планы руководства Gold Fields по слиянию с канадской Iamgold.

"Норильский Никель", который приобрел 20% акций Gold Fields в марте за $1,19 млрд., не одобрил планы нового партнера провести слияние с Iamgold, обнародованные в августе, так как, по мнению российского акционера, эти планы не были с ним должным образом обсуждены. Отказ одобрить слияние двух компаний вполне оправдан – в результате сделки доля "Норильского Никеля" в компании, где 30% получили бы канадцы, была бы разводнена. "Проанализировав сделку между Gold Fields и IAM Gold, объявленную в августе этого года, и предложение компании Harmony, менеджмент ГМК "Норильский Никель" решил, что будет голосовать принадлежащим компании пакетом акций в Gold Fields против сделки с IAMGold и в пользу предложения Harmony. В связи с этим мы предоставили компании Harmony обязательство поступить именно таким образом", - сказал М. Прохоров согласно сообщению в Интерфакс.

ГМК Норильский Никель определенно должен играть активную роль в этой сделке. Более того, по неподтвержденной информации, НорНикель увеличил свою долю в Gold Fields до 30%. Из этого следует, что ГМК становится крупным акционером в объединенной компании и ведущим игроком на мировом золотодобывающем рынке. Относительно российских золотых активов компании, консолидированных на балансе ЗДК Полюс, с их учетом доля НорНикеля в новой глобальной компании может приблизиться к 50%. Между тем, по данным Financial Times, НорНикель будут больше интересовать иностранные активы Gold Fields.

По данным источников FT в Йоханнесбурге, поддержка сделки со стороны "Норильского Никеля", если будет получена поддержка акционеров, может быть прелюдией к отделению части международных активов Gold Fields. При этом российский акционер может получить контроль над операциями за рубежом.

Однако, несмотря на красивые заявления Gold Fields о намерении слияния с канадской IAMGold ради получения североамериканского листинга, ходили слухи о том, что эти действия компании были направлены лишь на то, чтобы избавиться от нежеланных предложений со стороны НорНикеля. Выступая в поддержку Harmony, Норильский Никель дает понять, что предложение Iamgold только ненадолго отсрочило планы по диверсификации его активов в африканский золотодобывающий сектор.

Ожидается, что Gold Fields даст формальный ответ на предложение Harmony к 3 ноября.

Тем не менее, Gold Fields направила жалобу в местное Управление Ценных Бумаг, в которой содержится обвинение Harmony в сговоре с Норильским Никелем, предложившим «безотзывную поддержку» Harmony в этой сделке. Рассмотрение этой жалобы назначено на 29 октября.

Скорее всего, это заявление будет рассмотрено в пользу Harmony, т.к. единственное опасение правительства, которое могло стать причиной отказа в совершении сделки с Harmony, было связано с насущным вопросом о росте безработицы в стране. Поводом для таких суждений могло стать заявление Harmony о намерении сократить расходы на 15% в течение 18 месяцев. Но, как говорится в заявлении руководства самой компании, это будет осуществляться за счет корпоративных ресурсов, а также использования различных методов добычи, устранения двойных расходов и изменений состава менеджмента, что даст экономию 1 млрд. рэндов в год.
Harmony планирует сократить штат Gold Fields лишь на 1,5%, при этом большинство этих сотрудников будут “из высшего руководства”.

В связи с волной безработицы, охватившей ЮАР, в конце июля этого года двадцать пять процентов южно-африканского производства оказалось в рисковой зоне. В частности, Gold Fields направила уведомление в три основные области золотодобычи, согласно которого компания планировала сокращать рабочие места. Убытки в связи с этими операционными расходами составляли от 8 до 10 миллионов рэндов ежемесячно. За последние месяцы уровень безработицы в стране уже превысил 40%.

Однако, глава Harmony Бернард Сванепель, говорит, что его компания ранее доказала на примере других шахт Gold Fields реальную возможность снижения затрат без сокращения рабочих мест. Harmony приобрела у Gold Fields две шахты - Evander и St Helena. С момента приобретения этих шахт стоимость производства сократилась на 31% в Evander и на 27% в St Helena. Evander – третья крупнейшая производственная шахта показала прирост 17.8% объема производства золота и 19,33% снижение затрат, в основном благодаря высокому содержанию золота в руде, добытой в этом квартале. Процент содержания золота составил 7,5 г/т, тогда как в предыдущем квартале эта цифра составила 6,2 г/т.

Мнения аналитиков в ЮАР по поводу сделки с Harmony разделились в зависимости от того, удастся ли Harmony избежать убытков в будущем или нет, при этом часть из них отмечает увеличение производства и снижение расходов в ходе реформ компании.
В последнем квартале 2004г. компания ожидает увеличения прибыли за счет разницы достаточно высоких цен на золото (от R83,000/kg до R86,000/kg) и снижения производственных затрат до R77,500/kg и более. К июню следующего года компания ожидает дополнительного снижения этого показателя до R75,000/kg по сравнению с Gold Fields, которая запланировала сокращение операционных расходов до R70000 за кг с R73000.

Ключевой фактор в решении инвесторов в пользу Harmony будет достаточность доказательств компании решить вопрос снижения затрат на собственных шахтах.
При этом некоторые акционеры Gold Fields считают предложение Harmony недостаточным и ждут лучшего предложения от этой компании.

В итоге все будет зависеть от того, как проголосуют акционеры Harmony 12 ноября, а также сколько из них примут предложение до собрания акционеров Gold Fields по вопросу слияния компании с канадской Iamgold, которое пройдет в декабре. Для прохождения первой сделки необходимо 75% голосов, тогда как для второй требуется всего 50% голосов.

Однако есть и еще одна сторона этой сделки для ГМК.
Владимир Потанин, глава российской компании, является одним из крупнейших российских магнатов и может быть следующим «на прицеле» у Президента Владимира Путина в его борьбе против бизнес элиты страны.

Сделка по слиянию с Gold Fields позволит вывести часть ресурсов НорНикеля за пределы страны и контроля г-на Путина, отмечает Financial Times. В случае если сделка пройдет успешно, то она станет последним примером консолидации золотодобывающего сектора. В прошлом году произошло слияние между AngloGold и Ashanti, и сейчас это самая крупная компания в мире.
После слияния с ARMgold в прошлом году Harmony является крупнейшим отечественным производителем в ЮАР.

Для Harmony эта сделка станет венцом ее стремления к увеличению и улучшению своих золотодобывающих активов в ЮАР, основной стране деятельности компании.

Поддерживая Harmony, Владимир Потанин продолжит диверсификацию как можно дальше от России в то время, когда многие российские олигархи чувствуют неуверенность по отношению к перспективам своих инвестиций на родине.
От лиц, посвященных в план сделки, доходит информация о том, что если она будет одобрена акционерами, то поддержка НорНикелем предложения от Harmony может стать началом будущей сделки по части распределению международных активов Gold Fields среди всех акционеров. Однако официальных комментариев от российской компании пока не поступает.

Чтобы приобрести контроль над Gold Fields, рыночная капитализация которой составила ок. 7 млрд. долл. по состоянию в пятницу, Норильский Никель должен будет хорошо заплатить. Тем не менее, свободные средства компании оценивались в 1.2 млрд. долл. в марте этого года.
Напомним, что в прошлом году НорНикель приобрел контрольный пакет Stillwater Mining, американского производителя платины и палладия, за $300 млн.

Золото

Растущая цена на золото, которая достигла в этом месяце своего максимума $430 за унцию, стала причиной активного спроса среди добывающих компаний на покупку золотодобывающих активов по всему миру. Инвестиционный голод к золоту проявился так сильно, что в ряде случаев, за бизнес-планами стояло чуть больше, чем географическая карта и смутные предположения геологов.

Если рассматривать соотношение цен золота и нефти во временном разрезе, то сейчас золото значительно недооценено. К примеру, 20 лет назад 1 унция золота равнялась 16 баррелям нефти в долларовом эквиваленте. Сейчас за унцию золота можно купить лишь 7,6 баррелей нефти.

Если рассматривать возврат цен на нефть к уровню 30$ за баррель, то золото должно стоить 480$, т.е. +16% от сегодняшних цен.

Но при сегодняшней цене 55$ за баррель нефти цена золота при соблюдении упомянутого соотношения должна приблизиться к отметке 880$, что нереально.
Реальный прогноз аналитиков по ценам на нефть в 2005 году – 40$, а это дает основание предполагать цену золота в районе 640$. И хотя прохождение этой отметки маловероятно, все же росту золота будет поддержка.

РЕЗЮМЕ.

Таким образом, данная сделка дает ГМК значительные плюсы, т.к. акции Gold Fields приобретены и так уже со значительным дисконтом к сегодняшним ценам на золото и не учитывают рост золота в ближайшие два года.
Рекомендации по акции ГМК НорНикеля – покупать. Справедливая цена – US$100.

Ну что же, остается только поздравить акционеров и менеджмент Норильского Никеля в разработке сложной сделки и правильном выборе времени входа в рынок золота.