Zijin Mining: пик цикла золота и меди уже в цене

Мы начинаем покрытие Zijin Mining с рекомендацией «Держать». Компания сейчас находится на редком сочетании благоприятных факторов: золото и медь одновременно на исторических максимумах, что уже подняло рентабельность добывающего бизнеса до 69,3% в 1П 2026. Однако текущая цена, на наш взгляд, уже предполагает сохранение этих ценовых уровней на долгом горизонте. Наша модель показывает, что для оправдания котировки необходимы либо более низкая стоимость капитала, либо цены металлов примерно на 18% выше наших прогнозов до 2040 г. При этом Zijin продолжает активно расширяться через M&A и развивать литиевое направление, однако эффект от этих инвестиций пока не в полной мере отражается в прибыли.

Счет «Сегрегированный Global» в «Финаме» предоставляет квалифицированным инвесторам доступ к бумагам крупнейших компаний КНР и диверсификации портфеля за счёт ведущих компаний Японии.

В 1П 2026 финансовые результаты продолжили ускоряться: выручка выросла на 16% г/г, до RMB ¥194,2 млрд, EBITDA на 75%, до ¥73,7 млрд, а чистая прибыль акционеров на 68%, до ¥39,2 млрд. Основным драйвером стал рост цен на золото и медь, который обеспечил расширение маржи добывающего бизнеса с 60,2 до 69,3%.

Финансовое положение компании остается устойчивым: чистый долг на конец 1П 2026 составил ¥73,8 млрд против ¥97,6 млрд на конец 2025 г., а соотношение чистого долга к EBITDA — около 0,55x.

Ключевыми источниками роста остаются запуск Julong Phase II, выделение Zijin Gold International, расширение литиевого портфеля и консолидация Zangge и Julong.

Основные риски связаны с геополитикой в ДРК, Сербии и Аргентине, неопределенностью прибыльности литиевых проектов, сохраняющимся конгломератным дисконтом и высокой зависимостью прибыли от цен на золото и медь.

Узнайте, как самостоятельно определить и использовать ретесты пробитых уровней поддержек и сопротивлений. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новой группы каждую среду.

Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 1.09.2026.

Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.