Жесткая политика ЦБ РФ ограничивает рост кредитов "Сбербанка"

Сбербанк опубликовал сокращенные результаты за апрель и 4 месяца 2025 г. по РПБУ. Ниже представлены основные финансовые показатели банка в месячном (м/м) и годовом (г/г) сопоставлении.

Чистая прибыль в апреле выросла на 5,1% г/г до 137,8 млрд руб. с рентабельностью капитала 22,2% — лучше марта на 0,7%.

Чистый процентный доход за январь-апрель вырос на 14 % г/г до 942 млрд руб. на фоне роста работающих активов и высокого уровня процентных ставок. В апреле показатель составил 231 млрд руб. (+10%г/г, -3% м/м). 

Комиссии снизились с высокой базы прошлого года, полученной за счет признания разовых эффектов, и в апреле составили 57 млрд руб. (-4% г/г, -6% м/м). 

Расходы на резервы в апреле сократились на 25% г/г до 19,5 млрд руб. Сильное влияние на размер резервов оказало укрепление рубля. Стоимость риска без учета валютной переоценки — 0,8%. Доля просроченной задолженности — 2,5% на конец апреля. Это важный фактор поддержки результатов.

Операционные расходы в апреле составили 90 млрд руб. (+10% г/г, -1% м/м). Показатель эффективности CIR на высоком уровне — 31,6%.

Оценка

Цифры отражают стагнацию кредитного портфеля из-за высокой ключевой ставки и жесткого макропруденциального регулирования. При этом уровни рентабельности остались высокими, а чистая прибыль выросла, хотя из-за стагнации в кредитовании рост прибыли г/г замедляется с каждым месяцем. Отток средств юридических лиц продолжился. 

Влияние

«Нейтральный» взгляд. Жесткая денежно-кредитная политика ЦБ РФ и нормы регулирования банковского сектора ограничивают рост кредитов, однако остальные метрики банка стабильны, что позволяет ему сохранять высокую рентабельность. У нас «Нейтральный» взгляд на акции Сбера, которые торгуются с мультипликаторами P/BV 1,0x и P/E 4,5x на базе нашего прогноза прибыли на 2025 г. (против среднеисторического уровня P/E 5,6х).