Жесткая ДКП продолжает сильно давить на процентный бизнес ВТБ

ВТБ, второй по величине активов российский банк, обнародовал финансовые результаты по МСФО за январь-февраль 2025 г. Чистая прибыль увеличилась на 26,4% г/г до 77,5 млрд руб., при этом рентабельность капитала составила 17,8%.

Чистый процентный доход банка за первые два месяца этого года рухнул на 72,4% г/г до 29,6,1 млрд руб. на фоне падения показателя чистой процентной маржи до 0,6% с 2,4% в том же периоде прошлого года на фоне ужесточения денежно-кредитной политики в стране. В то же время чистый комиссионный доход подскочил на 51,5% до 50,6 млрд руб. благодаря позитивному эффекту от форексных транзакций и транзакционных комиссий, связанных с обслуживанием трансграничных платежей. Кроме того, банк зафиксировал внушительный доход от операций с финансовыми инструментами, который составил 136,5 млрд руб. и был обусловлен существенным улучшением ситуации на фондовом рынке РФ в начале текущего года.

Расходы на создание резервов в январе-феврале выросли до 26,3 млрд руб. с 10,9 млрд руб. в первые 2 месяца прошлого года, что в банке объяснили низкой базой начала прошлого года. Стоимость риска повысилась на 0,2 п.п. до 0,4%. Операционные расходы поднялись на 16,5% до 78,4 млрд руб., при коэффициенте Cost/Income в 39,6%, при этом органический рост, без учета консолидации Почта Банка, составил 9,5%.

Розничный кредитный портфель ВТБ за январь-февраль уменьшился на 1,6% до 7,7 трлн руб., корпоративный – вырос на 1,5% до 16,2 трлн руб. Средства клиентов понизились на 1,6% до 26,5 трлн руб. Качество активов остается относительно стабильным – доля неработающих кредитов (NPLs) по состоянию на 28 февраля равнялась 3,6% против 3,5% в начале года, при их покрытии ликвидными активами на уровне 136,8%.

ВТБ также сообщил, что его показатели достаточности капитала остаются на уровнях, превышающих регуляторные минимумы. В частности, норматив достаточности общего капитала H20.0 на 28 февраля составил 9,4% (при минимуме 8,75%).

Руководство ВТБ сохранило свои прогноза на 2025 г. по чистой прибыли (430 млрд руб.) и приросту совокупного кредитного портфеля (5-6%). Банк также анонсировал, что его набсовет на заседании 28 апреля рассмотрит вопрос о дивидендах, однако ранее менеджмент заявлял, что будет рекомендовать отказаться от выплаты дивидендов за 2024 г.

Представленная отчетность ВТБ мы оцениваем как умеренно негативную. Банку удалось показать неплохую прибыль в первые 2 месяца текущего года, однако она была получена в основном за счет операций с ценными бумагами, в то время как ключевой процентный бизнес продолжает оставаться под сильным давлением из-за жесткой монетарной политики ЦБ РФ. Тем не менее учитывая сохраняющуюся большую недооценку акций ВТБ по мультипликаторам по отношению к российским аналогам, мы сохраняем рейтинг «Покупать» для них с целевой ценой 104,3 руб.