Ждать ли дивидендов «Транснефти»

Российский фондовый рынок пребывает в чрезвычайном стрессе, обновляя в последние дни все новые локальные минимумы. На панических настроениях обвалу подвергаются даже акции, всегда считавшиеся у инвесторов «защитными», благодаря крепкой финансовой составляющей и стабильным дивидендным выплатам. 

Так, в понедельник, 6 июля, «префы» «Транснефти» рухнули сразу на 8%, а в целом с начала лета котировки подешевели практически на 27%, обновив многолетний минимум на уровне  1125 рублей. Сейчас бумаги отскакивают, но не очень уверенно. Finam.ru вместе с профессиональными участниками рынка попытался разобраться в причинах текущей волатильности в бумагах оператора сети российских нефтепроводов.

Технический анализ в FinamTrade предлагает более 130 инструментов для анализа ценовых графиков: линии, каналы, фигуры, уровни Фибоначчи, а также инструменты от Чайкина, Вильямса, Уайлдера и др.

Что говорит отчетность – есть ли поводы для тревоги?

Последняя отчетность за 1 квартал 2026 года компания опубликовала в начале июня. Отчетность МСФО за 2025 год публиковалась еще в марте.

В целом рыночные аналитики, отмечая некоторое снижение показателей 2025 года и 1 квартала 2026 года, констатируют финансовую устойчивость бизнеса.

По словам автора ТГ-канала «ИнвестТема» Владимира Литвинова, финансовое положение «Транснефти» остается практически образцовым. «Общий долг за квартал сократился со 207 до 149 млрд рублей, а объем денежных средств и депозитов вырос до 340 млрд. Фактически компания сохраняет чистую денежную позицию и продолжает зарабатывать на высокой ключевой ставке. Операционный денежный поток за квартал вырос почти на 40% до 94,6 млрд рублей. Для зрелой инфраструктурной компании результат более чем достойный», - считает он, отмечая в то же время, что самое интересное сейчас - оценка бизнеса. «Транснефть торгуется примерно по P/E 4,4 и EV/EBITDA 1,7х. Для естественной монополии с минимальным долгом, стабильным денежным потоком и двузначной дивидендной доходностью такие мультипликаторы выглядят крайне скромно. На мой взгляд, рынок сейчас закладывает не столько ухудшение бизнеса, сколько опасения по поводу дальнейшего налогового давления, атак БПЛА и общих страновых и военных рисков. При этом сама компания остается одной из самых устойчивых историй на рынке», - отмечает эксперт.

Но он предупреждает также и о том, что ждать от компании в ближайшее время кратного роста прибыли не стоит. «Если инвестор ищет сочетание надежного бизнеса, высокой дивидендной доходности и низкой оценки, то «Транснефть» выглядит значительно интереснее многих более популярных бумаг», - говорит эксперт, хотя и его смущает активная распродажа в акциях.

В свою очередь, его коллега по соцсети – автор ТГ-канала «Tauren Инвестиции» Егор Федосов считает, что в этой бумаге нет суперидеи. «Да, дивиденды за 2025 год хорошие должны быть и за 2026 будут неплохие, но бизнес стагнирует, рисков для инфраструктуры хватает и налог на прибыль 40% до 2030 года сильно режет FCF». Он констатирует, что перспективы эмитента ухудшаются. «Компания отчиталась о падении прибыли в 1кв. 2026 года до 73 млрд р (-9,2% г/г). Ожидаю снижения скор. чистой прибыли в 2026 году до 250 млрд рублей, но результаты могут быть и хуже. Пока оптимистичный сценарий предполагает fwd P\E 2026 = 3,4 и дивиденды около 14,6% к текущей цене. По сравнению с длинными ОФЗ смотрятся не так уже и интересно», - отмечает он, резюмируя, что акции «Транснефти» остаются недорогими и потенциал роста здесь уже больше 40% (если всё пойдет по позитивному сценарию). «Однако в текущей ситуации лично мне не особо интересны. В портфеле сейчас держу только те компании, где в позитивном сценарии возможен кратный рост», - говорит эксперт.

«Транснефть» медлит с рекомендацией по дивидендам. Пора беспокоиться?

Компания до сих пор не дала рекомендации по дивидендам, хотя обычно их утверждали до конца июня, и это тоже стало источником беспокойства инвесторов. «В прошлом году совет директоров рекомендовал выплату за 2024 год уже 2 июня, размер составил 198,25 рубля на акцию, всего компания направила на дивиденды 143,7 млрд рублей. Из них 112,9 млрд рублей пришлось на обыкновенные акции, то есть фактически на государство», - напомнил Владимир Чернов, аналитик Freedom Global.

Однако профессиональные инвесторы и рыночные эксперты однозначно не верят в отмену дивидендов. Снижение допускают, отмену – нет.

Как отмечает автор ТГ-канала «Лимон на чай» Илья Радченко, в акциях «Транснефти» абсолютно эмоциональная реакция. По его словам, задержка с рекомендацией у «Транснефти» уже не в первый раз происходит, и это абсолютно не значит, что дивидендов не будет. «Поэтому считаю, что конкретно по этой бумаге реакция абсолютно эмоциональная, и в целом рынок излишне сильно сейчас наполнен эмоциями. Ну, если говорить именно про «Транснефть», то, во-первых, она есть у меня в портфеле, я её покупал, и, скорее всего, буду дальше покупать. Если мыслить спокойно и взвешенно, то «Транснефть» — всё-таки госкомпания. И ее дивиденды идут напрямую в бюджет, который сейчас, безусловно, нуждается в деньгах. Поэтому я думаю, что компания выплатит дивиденды, и котировки вернутся к своим стандартным значениям», - говорит он.

Аналитик ФГ «Финам» Сергей Кауфман, комментируя волатильность в акциях, соглашается, что на фоне задержки в рекомендации по дивидендам некоторые инвесторы могли начать опасаться, что "Транснефть" по каким-либо причинам нарушит свою дивидендную политику. И обращает внимание и на то, что на фоне обвала рынка в целом маржин-коллы докатились даже до наиболее защитных бумаг - в понедельник в стакане хорошо были видны регулярные продажи со стороны одного очень крупного игрока. 

Однако эксперт убежден, что фундаментальных причин для такого снижения нет и падение вызвано паникой на рынке в целом. «Напомним, что крупнейшим акционером "Транснефти" является государство. Иначе говоря, само правительство является гарантом следования дивидендной политике и защиты прав миноритариев. Кроме того, ранее глава компании заявлял, что дивиденды по итогам 2025 года будут сопоставимы с выплатами за 2024 год. Финансовое состояние "Транснефти" также не вызывает вопросов - чистая денежная позиция по итогам I квартала превышала 300 млрд руб. Это значит, что выплата дивидендов в полном объёме не будет угрожать финансовой стабильности компании, даже если "Транснефть", например, решит поучаствовать в приватизации госпакета НМТП. На этом фоне мы ожидаем от "Транснефти" по итогам 2025 года выплаты 180-200 руб. на акцию, что соответствует более 15% на префы. При этом бизнес "Транснефти" остаётся защитным даже в текущих условиях, в связи с чем дивиденды за 2026 год могут быть сопоставимы. Наша целевая цена по привилегированным акциям "Транснефти" составляет 1628 руб., рейтинг - "Покупать", - говорит эксперт.

Владимир Чернов, аналитик Freedom Global, также считает, что шансы на выплату остаются высокими. «Я бы оценивал их примерно в 70–80%. Главный аргумент в пользу дивидендов — это заявление Николая Токарева в конце мая. Он прямо говорил, что выплаты за 2025 год будут примерно соизмеримы с дивидендами за 2024 год, а также отдельно отметил, что решение будет принимать общее собрание и акционер - государство. Опровержений после этого не было. Плюс у “Транснефти” действует логика выплат не менее 50% нормализованной чистой прибыли по МСФО по распоряжению правительства, если не будет отдельного решения правительства. По сумме наиболее реалистичный сценарий все-таки выплата дивиденда в районе 180–200 рублей на акцию.

«Ближе к 198 рублям – это если государство решит сохранить прошлогодний уровень и забрать деньги в бюджет. Бюджетный аргумент сейчас действительно наиболее важный на мой взгляд, так как по данным Минфина, за январь–май федеральный бюджет уже был исполнен с дефицитом в 6,01 трлн рублей, или 2,6% ВВП. В такой ситуации отказываться от дивидендов крупной госкомпании странно, особенно когда только по обычным акциям выплата прошлогоднего размера давала государству почти 113 млрд рублей», - отмечает он.

Эксперт не исключает и сценарий со снижением выплаты, потому что прибыль компании за 2025 год снизилась на 21% г/г, до 226,1 млрд рублей, хотя выручка выросла до 1,44 трлн рублей, а EBITDA до 585 млрд рублей. «На финансовые результаты компании оказали давление рост налога на прибыль для “Транснефти” до 40%, обесценение активов, санкции, снижение грузооборота и высокая инвестпрограмма. Поэтому компромиссный вариант на мой взгляд, что дивиденды все же будут, но ниже ожиданий рынка, например ближе к 160–180 рублям на акцию», - размышляет Чернов.

При этом полную отмену дивидендов он считает менее вероятным сценарием. «Для него нужны либо отдельная директива государства, либо резкое желание компании сохранить деньги из-за инфраструктурных рисков и капитальных затрат. Пока больше похоже не на отказ от выплат, а на затягивание решения. Для акций это значит, что до объявления дивидендов давление на них сохранится. Если компания подтвердит выплату около прошлогоднего уровня, бумаги могут отыграть часть падения. Если рекомендация окажется сильно ниже 180 рублей или снова будет молчание, давление на префы быстро вернется», - прогнозирует Владимир.

Егор Федосов также не исключает возможность небольшого сдвига выплат. «Учитывая удары про инфраструктуре и риски их продолжения, компания вполне может придержать кэш "на всякий случай" до стабилизации ситуации», - говорит он, но полагает, что чистая денежная позиция на 31.03.2026 почти 326 млрд рублей делает маловероятной возможность отмены дивидендов.