Ждать ли дивидендов от "Совкомбанка"
Совкомбанк является одним из бенефициаров смягчения ДКП со стороны ЦБ, т.к. его чистая процентная маржа крайне чувствительна к изменению ключевой ставки. Предлагаю сегодня вместе с вами проанализировать инвестиционные перспективы этого банка, опираясь на отчетность эмитента по МСФО за 6 мес. 2026 года.
Чистые процентные доходы (ЧПД) с января по июнь выросли на +70,4% (г/г) до 124,7 млрд руб., на фоне увеличения работающих активов и расширения чистой процентной маржи (ЧПМ) с 4,5% до 7,2%, вследствие удешевления фондирования.
Кредитный портфель с начала года сократился на -1,5% до 3 трлн руб. Примечательно, что Совкомбанк оказался единственным крупным банком, показавшим снижение кредитования в отчётном периоде, в то время как Сбер порадовал ростом на +4,9%, Т-Технологии на +9%, и даже ВТБ отметился положительной динамикой на уровне +4,5%,. При этом корпоративный портфель у Совкомбанка демонстрирует рост в соответствии с рыночными трендами, тогда как розничное кредитование снижается.
Расходы на резервы по кредитному портфелю, как и у многих других представителей банковского сектора, выросли на +11% (г/г) до 41,2 млрд руб. Качество кредитного портфеля при этом улучшилось: стоимость риска сократилась на 0,7 п. п., до 4,3%, на фоне увеличения доли залоговых кредитов и сокращения доли необеспеченного кредитования.
Чистые комиссионные доходы (ЧКД) Совкомбанка выросли на +24,8% (г/г) до 25,5 млрд руб., на фоне динамичного роста банковских гарантий и расчётно-кассового обслуживания.
Выручка небанковских направлений, включая страхование, факторинг, лизинг и другие услуги, прибавила на +12,3% (г/г) до 83,3 млрд руб. Ранее это направление динамично развивалось, но теперь сталкивается с эффектом высокой базы, дополнительно подкреплённой ещё и высокой конкуренцией в секторе. Рынок страхования и лизинга ждёт снижения ключевой ставки ниже 12% для возобновления активного роста.
На этом фоне чистая прибыль Совкомбанка по итогам 6m2026 выросла в 2,5 раза, достигнув значения в 45,3 млрд руб., при ROE=21,1%.
Достаточность капитала Совкомбанка выросла на 0,5 п. п., до 11%, однако показатель по-прежнему ниже комфортного уровня в 11,5%, заложенного в див. политике компании.
Кроме публикации отчётности, менеджмент Совкомбанка провёл традиционный конференц-звонок, в котором мы приняли участие. Предлагаю вашему внимание основные тезисы, которые нам показались особенно интересными:
- Эффект переоценки дорогих вкладов ещё не завершен, и на этом фоне ЧПМ продолжит расширяться, даже если ЦБ сделает паузу в текущем цикле смягчения ДКП. При этом менеджмент отказался озвучивать прогнозы по прибыли и рентабельности на этот год.
- Конкуренция в небанковском бизнесе усиливается, и руководство не ожидает более высоких темпов роста по этому направлению во втором полугодии.
- Банк ведёт подготовку нескольких дочерних компаний к IPO, хотя в ближайшие 12 месяцев размещений не ожидается. Страховая компания занимает значимую долю в небанковском бизнесе, но её не планируют выводить на IPO.
- Эмитент не намерен менять див. политику, предусматривающую выплаты в размере от 25% до 50% ЧП, при этом акцентирует внимание на нормативе достаточности капитала, который ЦБ каждый год повышает.
- Менеджмент считает риски в корпоративном портфеле, связанные с маркетплейсами, несущественными. Диверсификация и строгие внутренние лимиты позволяют минимизировать потенциальные угрозы.
- Допэмиссию акций проводить не планируют.
Совкомбанк (SVCB) в настоящее время торгуется с мультипликатором P/BV=0,53х, что является низким значением. В то же время рынок более охотно отдаёт предпочтение дивидендным историям, а по этому направлению у эмитента пока не всё так гладко, из-за низкого запаса по достаточности капитала. А потому сложно оценивать вероятность дивидендных выплат по итогам 2026 года, и я, с вашего позволения, тоже воздержусь от таких оценок.
Комментарии