Заверский Сергей, аналитический отдел ИК «Элтра». Евродоллар ?! Как известно, на динамику валютного курса влияет множество факторов, которые, в первую очередь, делятся на влияющие в долгосрочном

Заверский Сергей, аналитический отдел ИК «Элтра». Евродоллар ?! Как известно, на динамику валютного курса влияет множество факторов, которые, в первую очередь, делятся на влияющие в долгосрочном и краткосрочном плане. Среди тех, что оказывают воздействие в долгосрочном плане, можно выделить национальный уровень цен, тарифы и квоты, спрос на импорт, спрос на экспорт. В США -- стране, последние двадцать лет бесконечно борющейся с инфляцией, ее темпы перешли в область отрицательных значений. В Еврозоне об этом пока и речи не идет. Единственное, что может смутить, так это возрастающий спрос на импорт, но, учитывая, падение доллара в последние два месяца, вполне вероятно, что во втором квартале рост спроса по крайней мере замедлился, если вообще не упал. Есть еще один долгосрочный фактор – производительность. Ясно, конечно, что рекордных темпов первого квартала экономике США повторить не удастся: он был вызван конъюнктурными моментами. Поэтому этот фактор в данной ситуации лучше отнести к краткосрочным, и признать, что на рынок больше влияют ожидания его изменения. Выход данных запланирован на сегодня, и пытаться что-то прогнозировать уже бесполезно. Если цифры окажутся ниже прогнозируемых, это только повысит ожидания понижения процентной ставки, если выше – понизит, и наиболее вероятной станет коррекция курса доллара в сторону понижения, так как в текущий курс уже заложено ожидание снижения ставок. Рассмотрим колебания процентных ставок. Ставки по гособлигациям сейчас и так находятся на рекордно низких уровнях, а ожидания очередного снижения базовой процентной ставки в США вряд ли могут оказать поддержку доллару. С одной стороны, это вряд ли поможет повышению экономической активности в стране и явно снизит привлекательность вложений в экономику США. С другой стороны, вышедшие данные по инфляции показывают, что реальная ставка процента на самом деле выросла. В общем, можно сказать, что ФРС стоит перед тяжелым выбором – снизить номинальную ставку процента и признаться в собственном бессилии что-либо изменить другими методами, либо же оставить ставку на прежнем уровне, ухудшая тем самым возможности для роста инвестиций и потребительских расходов. Данные по инфляции вообще спутали все карты. Гринспен не уставал повторять, что риски инфляции невелики, и оказался прав, вот только риски замедления экономического роста резко возросли. Рынок ждет от главы ФРС решительных шагов, и время для их принятия ограничено. Нужно постараться их предпринять до появления признаков наступления новой рецессии. Торговый дефицит, достигший в мае рекордного уровня, также продолжает давить на курс американской валюты. Несмотря на то, что по итогам квартала он вряд ли останется на столь высоком уровне (вследствие падения доллара в июне), его объем все равно не может радовать участников рынка. Глядя на динамику курса доллара в последние две недели, можно заметить явное противоречие изложенным выше взаимосвязям. Доллар растет, и на его динамику не повлияли даже данные о пересмотре ВВП и рост ожиданий снижения ставки ФРС. Тут, скорее всего, сыграло свою роль то, что и в Европе все совсем не так радужно, как хотелось бы инвесторам, ищущим направления вложения капитала, выведенного из США. Экономические показатели довольно слабы, инфляция намного выше, чем в США, да и темпы роста ВВП существенно отстают от американских. Перспективы Европы еще не так ясны, и разделяющих точку зрения Фридмена пока немало. Ожидания формируются ежедневно и часто меняются, и настроения рынка начинают играть более важную роль, чем фундаментальные экономические показатели. Поэтому прогнозировать динамику валютного курса евро к доллару на фоне столь нестабильной экономической ситуации крайне сложно. В случае ухудшения экономической ситуации курс доллара неизбежно пойдет вниз, однако в краткосрочном плане возможно удержание доллара на нынешних позициях.