Защитный актив. Остается ли X5 фаворитом в секторе?

X5 Group является лидером среди продовольственных ритейлеров России по размеру выручки и общей рыночной доле. По данным компании, ее доля на рынке продовольственной розницы составляет 16,6%, а на рынке онлайн-торговли продуктами питания - 18,6%. Более того, акции X5 входят в топ-10 самых торгуемых бумаг на Московской бирже, а стабильные выплаты дивидендов превращают компанию в «защитный актив» для трейдеров.

Накануне Х5 опубликовала финансовые результаты по МСФО за второй квартал и первое полугодие 2026 года. Отчетность компании оказалась ожидаемо слабой: темпы роста квартальной выручки замедлились, чистая прибыль за три месяца упала на 29%, скорректированная EBITDA во 2 квартале снизилась, а рентабельность по скорр. EBITDA составила 6% против 6,75% годом ранее.

Какие перспективы у X5? Остается ли компания одним из фаворитов в секторе? Какими могут быть дивиденды X5? Какая целевая цена по бумагам? В этих и других вопросах Finam.ru разбирался вместе с экспертами.

Дорогая или дешевая

Аналитики «Цифра брокер» отмечают, что результаты X5 оказались ожидаемо слабыми после опубликованного ранее операционного отчета, при этом немного не дотянули до их прогнозов. Эксперты подчеркивают, что маржа компании находится под давлением высоких расходов на персонал на фоне дефицита кадров и доставки из-за роста доли онлайн-продаж. При этом долговая нагрузка остается умеренной, а основной операционный бизнес продолжает расти. «На наш взгляд, текущее давление на рентабельность носит скорее временный характер, поэтому сохраняем позитивный взгляд на акции X5 на фоне потенциала восстановления маржинальности и дальнейшего роста бизнеса к концу года», - заявляют они. Эксперты советуют покупать акции, а их таргет по бумагам составляет 3943 рубля.

Оптимистично оценивает дальнейшие перспективы X5 и Андрей Шаров, аналитик «БКС Мир инвестиций», сохраняя «Позитивный» взгляд на акции компании на горизонте года. «Оценка выглядит привлекательно: акции торгуются с дисконтом по мультипликатору P/E на 2026 г. — 5,2х против исторических 7,5х в 2022–2025 гг., особенно учитывая стабильность дивидендов», - комментирует эксперт.

Присмотреться к акциям компании советуют и аналитики ИК «ВЕЛЕС Капитал». «Наша фундаментальная рекомендация по акциям X5 Retail Group на начало августа - «Покупать» с целевой ценой 3 603 руб. за бумагу. Сейчас X5 торгуется с дисконтом к мультипликаторам других продовольственных ритейлеров (EV/EBITDA 2026 г. на уровне 2,8х), несмотря на устойчивые лидирующие позиции в отрасли», - отмечает Елена Кожухова.

Важные сигналы и информацию о ценовых аномалиях можно получить благодаря анализу ИИ. Не тратьте время на ручной сбор данных по ценным бумагам — мы уже сделали все за вас. Используйте «AI-скринер» с интеллектуальным анализом российского и иностранных рынков, чтобы ускорить принятие решений и избежать неточностей. AI обнаружил новые факторы, которые могут повлиять на цену X5. Среди позитивных – финансовые результаты, а среди негативных – рентабельность EBITDA и монетизация пакета казначейских акций.

При этом начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев полагает, что акции X5 сейчас недооценены на фоне слабых, но ожидаемых результатов, а дивиденды являются одним из ключевых драйверов для бумаг ритейлера. Отвечая на вопросы Finam.ru, Абелев заметил, что целевая цена по акциям сейчас находится где-то в районе 3800-3900 рублей, что предполагает потенциал роста примерно в 50-60% в диапазоне года.

В то же время аналитики ИК «Вектор Капитал» полагают, что бумаги X5 на сегодняшнем рынке имеют все шансы оставаться в очень и очень долгом и вязком боковике. Они заявляют, что потенциала роста в текущих экономических условиях попросту не видится, но и снижаться котировкам компании, которая имеет потенциал платить по паре дивидендов с доходностью 7+% в год особо некуда.

С расчетом на дивиденды

Многие эксперты сходятся во мнении, что долговая нагрузка компании позволит ей и далее поощрять своих акционеров неплохими дивидендами. 

Дивидендная политика X5 предусматривает выплату дивидендов два раза в год — по итогам девяти месяцев текущего года и по результатам всего предыдущего отчетного года. Размер выплат привязан к свободному денежному потоку компании, при этом выплаты возможны, если целевое значение коэффициента чистый долг/EBITDA на конец года находится в диапазоне от 1,2х до 1,4х.

Как заявляет аналитик ФГ «Финам» Анна Котельникова, чистый долг/EBITDA, по последним данным X5, составил 1,08х (до применения МСФО), что ниже целевого уровня и комфортно позволяет компании придерживаться заданного курса по дивидендам.

О том, что долговая нагрузка ритейлера сохраняется на комфортном уровне говорит и Георгий Аведиков, создатель и автор сообщества «ИнвестократЪ». По его словам, если компания направит на дивиденды весь свободный денежный поток, то полугодовая доходность может составить более 7%, а с учетом запаса прочности по долгу, есть возможность выйти и на еще более интересные цифры. «Если закладывать потенциал снижения ключевой ставки до 13% к концу года, то див. доходность финального дивиденда за 2025 год в размере 13% годовых плюс ожидаемый дивиденд за 9 месяцев 2026 года выглядит весьма неплохо даже с учетом текущих цен. Учитывая, что эту доходность платит один из крупнейших ритейлеров страны, а не эмитент из третьего эшелона», - подчеркивает он.

Андрей Шаров из БКС полагает, что дивиденды X5 составят 350 рублей или же 17% на акцию в ближайшие 12 месяцев.

В то же время аналитики InvestFuture отмечают, что компания показала свободный денежный поток на уровне 30,7 млрд руб., а это говорит о том, что дивиденды к концу года могут составить около 170 руб. на акцию или 8,2% дивдоходности к текущим ценам.

Позитивно настроен и Олег Абелев. По его оценкам, общий объем выплат в этом году может составить 350-400 рублей на бумагу, что подразумевает див. доходность на уровне 15-16%. «Выплаты, скорее всего, будут разбиты на две части. За 2025 год, примерно, 190-240 рублей уже рекомендовано к выплате. Но это доходность порядка 80%. А вот зимняя выплата, видимо, будет сопоставимого размера. И тут мы еще ждем рекомендацию. Чистый долг к EBITDA 1,3. И такой подход как раз возможен благодаря хорошему денежному потоку компании», - считает эксперт «Риком-Траста».

Между тем Елена Кожухова из «Велеса» считает, что компания, скорее всего, объявит промежуточные дивиденды ближе к концу года. «Ранее менеджмент X5 сообщал, что две будущие дивидендные выплаты могут быть примерно в равных объемах. Если промежуточные дивиденды будут сопоставимы с годовыми, дивидендная доходность X5 в ближайшие 12 месяцев достигнет 20%, что должно выделить инвестиционный кейс ритейлера. С технической точки зрения акции X5 в среднесрочном периоде ощущают слабость вместе со всем российским фондовым рынком и готовы к восстановлению при улучшении общих настроений», - ожидает Кожухова.

Аналитики ИК «Вектор Капитал» при этом предполагают, что запаса для будущего дивиденда не много. «Допустим, что X5 получит 300 млрд рублей EBITDA за полный 2026 год. В таком случае, при условии сохранения чистого долга на сегодняшнем уровне порядка 370 млрд руб. и упора в «отсечку» в 1,4х ЧД/EBITDA, компания сможет потратить на дивиденд около 50 млрд руб. Это дает порядка 203 рублей дивиденда на одну акцию с доходностью около 9,7%. Но это самый агрессивный сценарий, когда компания будет готова повышать долговую нагрузку до максимума. На деле ожидаем, что дивиденд будет скромнее — от 150 до 200 рублей (7-9,5% доходности)», - отмечают они. 

Все еще фаворит

Аналитики уверены в том, что компания X5, несмотря на все трудности, остается фаворитом в секторе. 

Георгий Аведиков, в частности, отмечает, что сейчас весь сектор ритейла испытывает сложности на фоне низкой инфляции и опережающего роста расходов, однако Х5 в этом шторме держится уверенно и генерирует потенциально интересную доходность для акционеров.

Аналитики InvestFuture также заявляют, что, несмотря на ухудшение ситуации, X5 все еще остается одной из лучших компаний в своем секторе. Конкуренцию, на их взгляд, может составить разве что «Лента», но у нее сейчас тоже наблюдается снижение прибыли, а дивидендов нет и вовсе. «При снижении ключевой ставки давление процентных расходов постепенно уменьшится, а сильная операционная динамика сможет вновь трансформироваться в рост чистой прибыли. Дополнительным риском для всех ритейл-компаний сейчас являются атаки на склады. Если удары станут системными, это может серьезно повлиять на бизнес компаний», - полагают они.

Олег Абелев согласен с тем, что компания остается одним из фаворитов в секторе, подчеркивая, что эффективность у X5 тоже самая высокая. «Выручка на квадратный метр у X5 на 30% выше, чем у «Магнита». В сравнении с «Лентой» «Пятерочка» зарабатывает в полтора раза больше на квадратный метр. Плюс сеть жестких дискаунтеров «Чижик» - ключевой драйвер роста. Выручка «Чижика» растет двузначными темпами (в первом квартале этого года на 30%)», - прокомментировал эксперт. 

Кроме того, по словам Абелева, X5 активно инвестирует в онлайн-торговлю и в автоматизацию. Он заявляет, что уникальная комбинация факторов, включая хороший потенциал роста и высокую дивидендную доходность, привлекает инвесторов в X5.