Запуск «Восток Ойла»: как проект повышает стратегическую привлекательность «Роснефти»

Акции «Роснефти» растут против рынка, получив позитивный импульс после запуска проекта «Восток Ойл». Старт работе нефтепровода был дан в субботу, первая нефть пошла по магистрали к новому терминалу порта «Бухта Север» на полуострове Таймыр для загрузки в танкер и дальнейшей транспортировки по Северному морскому пути. Общий объем инвестиций по интегральному проекту достиг 4 трлн рублей.

Как отметил глава «Роснефти» Игорь Сечин, «Восток Ойл» — это новая российская нефтегазовая провинция мирового масштаба с ресурсной базой 7 млрд тонн высококачественной нефти с содержанием серы 0,01-0,1%.

Для транспортировки нефти построен магистральный нефтепровод «Ванкор — Пайяха — Бухта Север» протяженностью 790 км проектной мощностью 100 млн тонн в год. По словам Сечина, ввод в эксплуатацию проекта «Восток Ойл» обеспечит отгрузку потребителям 30 млн тонн нефти уже во второй половине 2027 года, а к 2030 году — до 50 млн тонн.

Реакция рынка

Инвесторы положительно оценили запуск «Восток Ойла», акции «Роснефти» на торгах в выходные лидировали в росте, прибавив 3%. Позитивный импульс сохраняется и сегодня, 7 сентября: котировки нефтекомпании растут на 3,4%, в то время как рынок в целом снижается на 0,34% на фоне геополитической неопределенности.

«Мы полагаем, что запуск "Восток Ойл" благоприятно отразится на фундаментальных показателях компании», - оценили аналитики «Цифра Брокер».

По мнению Сергея Кауфмана, аналитика ФГ «Финам», новость о формальном запуске проекта «Восток Ойл» позитивна для краткосрочных настроений, но инвестиционный кейс «Роснефти» не меняет. «Сомнений в том, что "Восток Ойл" в том или ином виде заработает - не было ни у кого, хотя проект в итоге и был запущен с задержкой. Основной сильной стороной "Восток Ойла" являются налоговые льготы, которые даже без роста добычи могут позволить "Роснефти" повысить маржинальность. При этом пока сложно сказать, сможет ли проект позволить компании нарастить добычу», - комментирует аналитик.

Кауфман напоминает, что на данный момент нефть идет преимущественно с уже действующего Ванкорского месторождения. Кроме того, локально в РФ в целом и у «Роснефти», в частности, основные проблемы состоят в том, чтобы переработать или продать уже имеющиеся объемы нефти, из-за чего в России в текущем году вероятно снижение добычи нефти. При этом в долгосрочной перспективе конкуренция на мировом рынке нефти может повыситься, так как на фоне текущей благоприятной рыночной конъюнктуры свои планы по росту добычи имеют Гайана, ОАЭ, Канада, США, Бразилия, Аргентина и ряд стран ОПЕК+. Иначе говоря, рост добычи для такой крупной компании как «Роснефть» является нетривиальной задачей в текущих политических реалиях.

«Краткосрочно для акций "Роснефти" важнее способность компании воспользоваться крайне благоприятной рыночной конъюнктурой на фоне повышенных мировых цен на нефть и небольшого ослабления рубля», - полагает Сергей Кауфман.

Аналитик «Финама» считает, что на фоне сильного улучшения рыночной конъюнктуры и крайне слабого перформанса акция «Роснефти» локально выглядит недооцененной даже с учетом негативных результатов за первое полугодие. «При этом после публикации данных результатов мы поставили акции "Роснефти" на пересмотр», - отметил Кауфман.

Виктория Ситникова, аналитик «Алор Брокер», также считает оправданным рост бумаг компании по факту запуска «Восток Ойла»: «Это качественно новый статус актива — до 7 сентября «Восток Ойл» был строкой капитальных затрат в отчетности, теперь — реальным добывающим и логистическим комплексом с собственной инфраструктурой вывоза, к тому же работающим под особым налоговым режимом с существенными льготами».

При этом краткосрочный импульс покупок, по мнению Ситниковой, будет достаточно ограниченным по времени. «Рынок всегда реагирует эмоционально на подобные новости, но фундаментальный вклад в финансовые показатели проявится не сразу: первая очередь порта мощностью 30 млн тонн в год выйдет на проектную загрузку в течение нескольких кварталов, полноценный эффект на выручку и EBITDA появится в отчетности 2027 года, а на дивиденды — тем более. Плюс нужно понимать, что весь ввод происходит на фоне действующих ограничений ОПЕК+, и фактическая добыча по проекту в ближайшие 6-12 месяцев будет ниже технически возможной — политика квотирования никуда не делась. С другой стороны, думаю, дивидендные инвесторы готовы ждать, на то они и инвесторы», - комментирует аналитик «Алор Брокера».

Ждать ли дивидендов

По выплатам «Роснефти» за 2026 год Ситникова ожидает, что дивиденды окажутся скромнее, чем обычно. «Полугодовая отчетность оказалась противоречивой: чистая прибыль просела на 18% до 200 млрд рублей на фоне крепкого рубля, отрицательной переоценки запасов и последствий ударов БПЛА по Туапсинскому НПЗ. При стандартной норме выплат в 50% скорректированной прибыли МСФО промежуточный дивиденд может составить около 9-10 рублей на акцию, а совокупный годовой при более благоприятном втором полугодии — 17-19 рублей, что дает дивидендную доходность порядка 5,5-6% к текущему уровню около 334 рублей за акцию. Это не выдающийся результат по историческим меркам компании и, что важнее, проигрывающий денежному рынку при ключевой ставке 14%. Так что покупать бумагу исключительно ради дивиденда сейчас смысла нет — вся идея должна строиться на переоценке через восстановление операционных показателей и через капитализацию "Восток Ойла" в горизонте нескольких лет», - полагает аналитик. 

Чтобы торговать с выгодой, подключите тариф «Долгосрочный портфель» — и сделайте шаг навстречу выгодным инвестициям вместе с «Финамом». 0% брокерская комиссия за покупку ценных бумаг на фондовых рынках Московской и СПБ биржи при любом обороте.

Сергей Кауфман также обращает внимание на слабые финансовые результаты «Роснефти» в первом полугодии: компания стала единственным крупным нефтяником в РФ, кто сократил чистую прибыль (г/г). «В результате полугодовые дивиденды "Роснефти" (формально выплата будет производиться по итогам 9 месяцев), по нашим расчетам, составят только 9,4 руб. на акцию (2,8% доходности), а по итогам года в целом допускаем выплату около 25 руб. на акцию», - оценил аналитик «Финама».

Ключевые риски для инвесторов в «Роснефть» — умеренная дивидендная доходность на фоне других нефтяников, полагает Кирилл Бахтин, аналитик «БКС Мир инвестиций». Из-за скромных выплат рынок может предпочесть более «дивидендные» бумаги, добавляет он. Кроме того, «Роснефть» более зависима от рублевых цен на нефть по сравнению с другими крупными нефтяниками РФ. А поводом для переоценки рынком могло бы стать усиление дивидендной составляющей, резюмирует эксперт.

Есть ли идеи в «Роснефти»

Аналитик «Алор Брокера» видит четыре главных фактора для «Роснефти».

Первое — динамика ключевой ставки: разворот ЦБ к смягчению переоценит всю нефтянку и "Роснефть" в первой линии, поскольку у компании существенная долговая нагрузка, обслуживание которой при текущей стоимости денег съедает заметную часть прибыли.

Второе — курс рубля: рублевая переоценка валютной выручки исторически являлась главным драйвером финансовых результатов компании, и даже умеренное ослабление до 95–100 за доллар меняет прибыльную картину принципиально.

Третье — атаки на инфраструктуру: удары БПЛА по Туапсинскому и другим НПЗ "Роснефти" уже стоили компании реальных денег в первом полугодии, и этот фактор, к сожалению, никуда не денется в обозримой перспективе, но и затраты, скорее всего, уже учтены в цене.

Четвертое и в перспективе самое существенное — переговорный трек: любое смягчение санкционного давления на морской экспорт российской нефти, размывание ценового потолка, разблокировка расчетов через дружественные юрисдикции — все это работает на "Роснефть" больше, чем на большинство конкурентов, поскольку компания сильнее прочих зависит от морской логистики и, соответственно, сильнее прочих переоценится в позитивном сценарии. "Восток Ойл" в этой картине — принципиально важный элемент: экспорт по Севморпути в Азию заведомо более устойчив к санкционным ограничениям, чем классические балтийские и черноморские маршруты.

«Общий взгляд на бумагу — умеренно позитивный с горизонтом от 12 месяцев. "Восток Ойл" — это фундаментальная история роста добычи и выручки, которая будет разворачиваться не за квартал, а за годы, но именно поэтому сейчас, когда рынок только начал переосмысливать статус проекта, точка входа выглядит адекватной. Покупать на текущем эмоциональном отскоке я бы не спешила — разумнее дождаться коррекции ближе к 305-315 рублям и набирать позицию частями, оставляя запас на возможную волатильность. Долгосрочно же "Роснефть" в связке с ослаблением рубля и хотя бы частичной геополитической нормализацией — одна из самых хороших идей в российском нефтегазе», - комментирует Ситникова.

Старт «Восток Ойла» был частью базового сценария, отмечает аналитик «БКС Мир инвестиций». «Запуск не меняет инвестиционный кейс, но подтверждает историю роста объемов. Мы сохраняем "Нейтральный" взгляд на акции "Роснефти" с целевой ценой 400 руб.», - отмечает Кирилл Бахтин.