Заморозка тарифов: при нулевой индексации на газ электроэнергетики недополучат около 65 млрд рублей в 2014 году

На заседании правительства 19 сентября было принято решение об отмене ежегодной индексации тарифов на газ, электроэнергию и тепло для промышленных потребителей в 2014 г. В 2015-2016 гг. индексация будет проводиться на уровне инфляции предыдущего года. Для населения тарифы будут проиндексированы уровнем инфляции предыдущего года с понижающим коэффициентом 0,7 на 2014-2016 гг. В соответствии с прогнозом инфляции на 2013 г. возможная индексация составит порядка 4,2%. Замораживание тарифов на газ напрямую отразится на спотовой цене на электроэнергию. Первоначально в 2014 г. планировалось проведение индексации на 15%, но впоследствии этот уровень был скорректирован до 5%. При условии нулевой индексации на газ генерация недополучит порядка 65 млрд руб. в 2014 г. В меньшей степени негативному влиянию будут подвержены финансовые результаты "Энел ОГК-5", поскольку более 40% установленной мощности генератора является угольной. Еще одним ключевым событием для отрасли может стать предоставление "Газпрому" права поставки газа для внутренних потребителей по цене, которая будет на 20% ниже устанавливаемых ФСТ тарифов. Такое решение может привести к дальнейшему снижению цен электроэнергии на оптовом рынке, однако снизит топливные затраты тепловой генерации, повысив ее рентабельность. Стоит отметить тот факт, что в последние 2-3 года генераторы довольно стремительными темпами переходили на газ от независимых поставщиков, который был дешевле топлива от "Газпрома", как минимум на размер НДПИ (8,3% от конечной стоимости). В случае предоставления "Газпрому" преимущественного права, вполне вероятно, что генерация вновь начнет пересматривать заключенные договоры, но уже в пользу "Газпрома". Однако наиболее ключевым моментом для генерации является план мероприятий, подготовленный МЭР, по ограничению стоимости электроэнергии, связанный с нерегулируемым сектором. Среди них: возможный пересмотр параметров ДПМ со снижением доходности на 1-2 процентных пункта, снижение предельных тарифов на энергомощность в рамках конкурентного отбора на 2014 г. до уровня 2013 г., что может привести к необходимости перезапуска уже состоявшихся торгов. Мы считаем, что при поддержке Минэнерго параметры ДПМ будут сохранены без изменений, поскольку в противном случае будет уничтожена основа инвестиционной привлекательности реформы энергетики, после чего последует незамедлительный выход из акций генерации иностранных инвесторов и крупных фондов. Для сетевых компаний заморозка тарифов с большой вероятностью приведет к урезанию инвестиционных программ. "Россети" оценили снижение своей инвестиционной программы в результате замораживания тарифов в 2014 г. в 200-300 млрд руб. в течение пяти лет. На данный момент инвестиционная программа "Российских сетей" предполагает освоение 966 млрд руб. в течение 2012-2017 гг., т.е. 161 млрд руб. в год, что совпадает с оценкой МЭР. Таким образом, "Россети" хотят урезать свои капвложения на 20,7-31%. Однако от монополии требуют сохранения инвестпрограмм в полной мере, в том числе и за счет повышения доли закупок на аукционе и у конечных производителей. Мы считаем, что предлагаемые МЭР меры по оптимизации деятельности госпрограмм не смогут принести необходимые результаты в среднесрочной перспективе. Дополнительным негативным фактором для "Россетей" станет новая концепция решения проблемы "последней мили", которая была подробно описаны в нашем обзоре за 18 сентября. В поставленных условиях компания так и не сможет выйти на положительный денежный поток, что будет оказывать негативное влияние на долговую нагрузку, столь сильно возросшую за последние полгода. К примеру, краткосрочные заимствования компании выросли на 19,5 млрд руб., а чистый долг на 13,7 млрд руб.