Замедление темпов ужесточения ЦБ до 50 бп. можно будет считать "тонкой настройкой"
Фондовый рынок: Волатильность остается высокой. Попытки закрепиться в положительной зоне с начала сессии обернулись для американских индексов провалом – давление на акции технологического сектора сохраняется, утягивая вниз S&P 500 (-1.0%) и Nasdaq (-1.2%). Старт сегодняшних торгов демонстрирует чуть больше поддержки со стороны покупателей – азиатские площадки растут на 1.0-3.3% благодаря обсуждению новых стимулов для рынка недвижимости в Китае, а фьючерсы на западные индексы демонстрируют консолидацию (+0.3-0.6%).
Базовые ставки: Краткосрочные ставки сохраняют интригу. Вчера аналитики SG опубликовали свой ответ на вопрос о возможной антиинфляционной стратегии ФРС в 2022-2024 гг. Они отмечают возросшую вероятность быстрого повышения процентной ставки, начиная с марта (базовый сценарий +25 бп, далее еще два повышения до конца 2022 г), а также повышенные шансы на начало сокращения баланса ФРС во 2п'22.
По их мнению, ставку ФРС могут довести до уровня 2.0-2.25% к началу 2024 г, однако целевые объемы баланса (может сократиться на $2.0-2.4 трлн к концу 2024 г) и терминальная процентная ставка (может находиться выше 2.5% в случае длительной устойчивости инфляции) будут зависеть от широкого спектра экономических и финансовых факторов.
Одним из таких факторов является реакция частного сектора на рост предложения казначейских облигаций – уже в 2022 г объем предложения может вырасти на $600 млрд (до $1.6 трлн) из-за ухода ФРС из числа покупателей. Рыночные доходности UST'2 вчера удержались на уровне 1.05% годовых, а UST'10 скорректировались вниз на 5 бп до 1.85% годовых.
Сырьевой рынок: Баррель Brent достиг отметки $89, после чего скорректировался в интервал $87-88. Помимо улучшения прогнозных оценок спроса со стороны МЭА поддержку ценам вчера оказывала напряженность на Ближнем Востоке, однако она пока не указывает на устойчивый характер кризиса.
Мировые валюты: Евро-доллар продолжает балансировать в интервале 1.133-1.137. Евро сохраняет пассивную тактику, оставляя поле для маневра доллара. Однако давления со стороны других валют G10 достаточно для приостановки ралли в индексе DXY – в этой гонке вчера лидировали валюты Австралии, Новой Зеландии, Норвегии и Канады, где идеи ужесточения процентной политики также набирают обороты.
Макроэкономика: Росстат порадовал неплохой недельной инфляцией, но пока рано праздновать. Потребительские цены на неделе с 11 по 14 января выросли лишь на 0.1%, а накопленная с начала года оценка инфляции достигла 0.66%. Учитывая рост цен за весь январь прошлого года на 0.67% м/м, текущих данных пока недостаточно для снижения годовой оценки с 8.55% г/г.
Несмотря на тот оптимизм, который может добавить резкое замедление недельной инфляции после серии высоких показателей, мы продолжаем видеть от Банка России аккуратные сигналы касательно динамики инфляционных ожиданий. В частности, рост продовольственных цен остается одной из ключевых проблем, что, по нашему предположению, сохраняет потенциал повышения ключевой ставки на 50 бп до 9.0% годовых на февральском заседании.
В целом, замедление темпов ужесточения до 50 бп можно будет считать "тонкой настройкой" процентной политики. В нашем спектре базовых предпосылок инфляционный навес от пересмотра цен на товары длительного пользования, индексации рыночных услуг и сезонного удорожания продовольствия будет реализован до конца марта. В этом конткесте в марте возможен еще один шаг повышения ключевой ставки на 25 бп (до 9.25%), после чего сезонно сглаженные темпы роста цен замедлятся до целевых уровней, позволив за счет эффекта базы вернуть годовую оценку инфляции к 8.0% г/г к концу 1к'22 и далее до 7.2% / 6.7% / 5.3% г/г в 2к'22 / 3к'22 / 4к'22.