Замедление темпов роста продаж в КНР может ударить по Alibaba Group

В четверг фондовые индексы США закрылись на отрицательной территории. В лидерах падения был индекс NASDAQ, который по итогам торгов снизился на 1,4%. Примечательно, что первую часть торговой сессии индексы торговались в плюсе на фоне позитивных данных по ВВП США за 4 кв. Согласно предварительным данным, ВВП в США в 4 кв. увеличился на 6,9%, в то время как ожидался рост на 5,5%.

Также был опубликован блок статистики по рынку труда. Первичные обращения за пособиями по безработице были в рамках ожиданий – 260 тыс., что на 26 тыс. меньше аналогичного показателя за предыдущую неделю. Количество повторных заявок на пособие по безработице было на уровне 1,67 млн. Ожидания были на уровне 1,65 млн, а неделей ранее 1,62 млн. Сегодня ожидается публикация отчетности таких компаний, как Chevron, Caterpillar, Charter Communications и др.

Новости компаний

AT&Т предоставила смешанную отчетность. Общая выручка составила $41 млрд (-10% г/г и на 1,4% выше консенсуса). Падение выручки связано с продажей бизнеса DirectTV в 3 кв. и Vrio в 4 кв. Исключив эти активы, выручка выросла на 4,1% г/г до $40,6 млрд. Прибыль на акцию $0,78 (+4% г/г), на 4% лучше ожиданий консенсуса.

В результате сегмент "Телекоммуникаций" показал хороший приток абонентов, но слабую маржу, отток абонентов хуже ожиданий. Выручка сегмента выросла на 5,1% (до $21,1 млрд, на 2% лучше ожиданий). EBITDA составила $7,4 млрд (+4,3% г/г, EBITDA маржа 35%). Приток абонентов составил 1,28 млн (на 11% лучше ожиданий). Отток абонентов 0,85% (на 5,5% хуже ожиданий, 0,76% годом ранее).

Высокоскоростной интернет и проводная связь: нейтральные результаты, оптимистичный прогноз. Выручка сегмента $3,2 млрд (вровень с ожиданиями, +1,4% г/г). EBITDA $1 млрд (-2,3% г/г, EBITDA маржа 31%). Сегмент прибавил 271 тыс. абонентов (в рамках ожиданий). Менеджмент ожидает ускорения притока до 300 тыс. абонентов в кв. в 2022г.

Warner Media: высокий рост выручки от лицензирования контента, но слабый рост выручки от стриминга. Выручка сегмента составила $9,9 млрд (+15% г/г, на 8% лучше ожиданий). Выручка от стриминга составила $2,09 млрд, +11,5% г/г и -6% кв/кв из снижения ARPU по причини повышенной промо активности и добавления рекламной модели. Число подписчиков HBO и HBO Max на конец квартала составило 73,8 млн (в рамках ожидания, +13,1 г/г и +4,3 кв/кв). Выручка от лицензирования контента выросла до $4,4 млрд (+45% г/г).

Рост выручки (включая Warner Media и Xandr) в 2022г. ожидается менеджментом в диапазоне 0–5% от уровня $153 млрд (выручка 2021г. за вычетом отделившихся DirectTV и Vrio), что ниже ожиданий консенсуса в $157,9 млрд. Чистая прибыль ожидается в диапазоне $3,1-3,15, что также ниже консенсуса в $3,21.

Мы подтверждаем рекомендацию BUY, но понижаем целевую цену с $35,5 до $32 (потенциал роста 33%) на фоне пересмотра прогноза финансовых показателей компании.

Пересмотр целевой цены Alibaba Group Holding. В Китае вышла статистика по онлайн-продажам за декабрь и 2021 год в сегменте ритейла. Темпы роста онлайн-продаж с января по декабрь составили 12% (с января по ноябрь рост составлял 13,2%, с января по октябрь 14,6%, а в начале года составляли более 30%). Рост продаж в декабре составил около 2%, что является худшим значением за 2021 год.

Мы оцениваем это негативно. Тенденция замедления темпов роста продаж в Китае пока продолжается и может отразиться на ближайших результатах компании. Ритейл-продажи внутри Китая являются важнейшим сегментом бизнеса компании Alibaba и составляют 66% от общей выручки.

В результате мы пересмотрели ожидаемые темпы роста выручки на текущий финансовый год (FY 2022) – уменьшив годовые темпы роста с 22% до 19%, а в следующем финансовом году (FY2023) ожидаемые темпы роста выручки составляют 15% (предыдущее значение 20%). Как итог, мы сохраняем рекомендацию BUY и уменьшаем целевую цену с $196 до $167 (потенциал роста 48%).

Mastercard опубликовала финансовые результаты за 2021г. Компания превзошла консенсус-прогнозы по всем основным показателям. Объем расчетов в 4к21 вырос на 26% г/г и составил почти $1,6 трлн (на 2% выше консенсуса), выручка увеличилась на 27% г/г (против ожидаемых 25%) до $5,2 млрд. Прибыль на акцию выше ожиданий на 6%. Отдельно отмечаем возврат cross-border (межстрановых) расчетов до предпандемийного уровня. Показатель в 4к21 выше консенсуса (ожидали рост на 49%, по факту – 53%).

Мы оцениваем отчетность Mastercard за 4к21 умеренно позитивно. В начале торговой сессии на котировки оказывало давление заявление менеджмента о том, что рост cross-border расчетов в первые 3 недели января замедлился до 47% г/г, что заставило менеджмент озвучить прогноз по росту выручки компании в 1к22г. на уровне 17-19% против консенсуса в 22%. Новый guidance не создает рисков для нашей оценки роста доходов Mastercard, которая соответствует озвученным цифрам (мы изначально прогнозировали рост выручки +18% в 2022г, что было ниже консенсус-прогноза). Мы подтверждаем рекомендацию BUY с целевой ценой $424 и потенциалом роста в 20%.

Intel объявил результаты за 4К22 лучше ожиданий. Так выручка в $19,5 млрд. оказалась выше консенсус-прогноза на $1,14 млрд. (+5,8%). Чистая прибыль на акцию в $1,09 превысила ожидания на $0,18 (+16,5%).

Прогноз менеджмента на следующий квартал оказался также лучше ожиданий на рынке. Менеджмент объявил свой взгляд на следующий квартал также выше консенсуса: выручка в 1К22 может составить $18,3 млрд. по сравнению с ожиданиями на рынке в $17,6 млрд. (+4%), а чистая прибыль на акцию - $0,8 по сравнению с ожиданиями в $0,77 (+4%). В своем выступлении глава компании отметил прогресс в планах разместить акции своего подразделения Mobileye в 2022 г., а также недавнее решение европейского суда в пользу компании об иске 2009 года из-за обвинений в нарушении антимонопольного законодательства.

Наш взгляд на отчетность умеренно-позитивный несмотря на некоторую негативную реакцию на рынке (котировки акций снижались на 2,5% сильнее отраслевого индекса SOX). Скорей всего, на рынке сфокусировались на негативной динамике финансовых результатов в 1К22, что уже не являлось новостью после предыдущей отчетности. Гораздо важнее для динамики акций Intel будет день инвестора, который состоится 17 февраля. Обычно в день инвестора менеджмент подробно раскрывает детали долгосрочной стратегии с финансовыми прогнозами. Наша целевая цена в $62 и рекомендация BUY сохраняются.