Замедление роста выручки "Русагро" носит временный характер

Русагро: замедление роста выручки до 2% г/г в 3К22 носит временный характер на фоне сильного сезонного предложения продукции АПК на рынке. 

Русагро продемонстрировала значительное замедление темпов роста выручки (до внутригрупповых элиминаций) в 3К22 – до 2% г/г с 17-27% г/г в предыдущие три квартала. Прирост выручки составил всего 0,9 млрд руб. по сравнению с 10-16 млрд руб. ранее. Мы обращаем внимание на сокращение общего объема продаж продукции (без учета продаж сахарной свеклы) на 4-8% кв/кв и г/г, что очевидно стало результатом консервативного подхода к продажам в период высокого сезона на сельхоз. рынках. Наши верхне-уровневые оценки также указывают на некоторое снижение средних цен реализации по сравнению с 2К22 (при этом выше на ~10% г/г).

Другими словами, на наш взгляд, квартальные операционные данные свидетельствуют об увеличении компанией запасов готовой продукции в период сезонно высокого предложения на рынках. Объемы продаж, скорее всего, восстановятся в последующие кварталы.

Продажи масложировой продукции восстановились до более 400 тыс. т. Оба подсегмента – промышленные и потребительская продукция – продемонстрировали более низкие продажи, чем в 3К21. Тем не менее, темпы спада существенно затормозились (до -4%-1% г/г по сравнению с -24-10% в предыдущий квартал), при этом общий объем реализации вернулся на уровень выше 400 тыс. тонн (+4% кв/кв). Продажи сырого масла и промышленных жиров сократились г/г, в то время как продажи шрота выросли на 24%. Производство сырого растительного масла сократилось на 10% г/г.

Отрицательная динамика обусловлена повышенной масличностью подсолнечной семечки в предыдущем сезоне и сдвигом уборки из-за погодных условий.

Показатели мясного сегмента остаются высокими. Объемы продаж продукции свиноводства выросли на 17% (+10 тыс. тонн) до 72 тыс.  тонн.  Производство свинины в живом весе на убой увеличилось на 13% г/г, что обусловлено запуском производственных мощностей в Приморском крае.

Объем реализации сахара увеличился на 11% г/г (до 199 тыс. тонн). Это соответствует сокращению на 23% кв/кв и является результатом политики сдержанных продаж в условиях рыночной конъюнктуры. Производство сахара увеличилось на 3% г/г благодаря более раннему запуску заводов и увеличению объемов производства сахара из мелассы, закупленной на стороне.

Некоторое восстановление объемов в с/х сегменте по сравнению с  2К22  до  152  тыс. тонн  (+5% кв/кв). Сокращение продаж на 38% г/г отражает низкие показатели по пшенице (-56% г/г), в то время как продажи масличных культур выросли  на  52%  за  счет  роста  продаж  сои  (+50%  г/г). 

В 3К22  Русагро запустила новое направление деятельности – трейдинг. Объем реализации пшеницы 3К22 включает в себя 49 тыс. тонн пшеницы,  закупленной  у  третьих  лиц.  Мы ожидаем,  что  новое  направление деятельности окажет размывающий эффект на маржу с/х сегмента в отчетном квартале.