Замедление роста продаж "НоваБев" настораживает

Novabev вчера опубликовала операционные результаты за IV квартал 2025 г. Отгрузки в алкогольном сегменте снизились на 11% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года (г/г). При этом отгрузки собственных брендов остались на уровне прошлого года.

Снижение отгрузок партнерских брендов компания связывает с общеотраслевыми факторами, плановыми изменениями структуры импорта, а также переориентацией на более маржинальные и ликвидные бренды.

Рост розничного сегмента (магазины «ВинЛаб») возобновился после кибератаки и составил 3% г/г против снижения на 14% г/г в III квартале.

Существенный источник роста выручки — увеличение числа магазинов «ВинЛаб» на 7% за год. При этом компания не раскрыла динамику трафика и среднего чека в IV квартале, но за весь 2025 г. средний чек вырос на 9,5%, а трафик не изменился.

Влияние

Темп роста продаж в рознице существенно снизился, а отгрузки ушли в минус. Отгрузки могут быть волатильны и вернуться к росту в следующие кварталы, но замедление роста продаж в рознице настораживает. На результаты III квартала существенно повлияла кибератака. Однако замедление роста в IV квартале до 3% с 23% за I полугодие выглядит негативно, особенно в контексте планируемого IPO розничного сегмента «ВинЛаб», который рос быстрее группы Novabev в целом.

Оценка

Сохраняем «Нейтральный» взгляд на акции Novabev. Бумага торгуется на уровне 5,2х по мультипликатору P/E (на базе нашего прогноза прибыли на 2026 г.) с прогнозной дивдоходностью 10% на 12 месяцев вперед. По нашим расчетам, Novabev торгуется с дисконтом 38% к историческому показателю Р/Е на год вперед, что мы считаем справедливым при текущих высоких процентных ставках.