Закат японского чуда и угроза для госдолга США
Последние 20 лет японские инвесторы жили в условиях ультра-низких ставок, иногда они вообще были отрицательными. Именно благодаря этому всё это время на рынках существовала одна из самых известных сделок в мире финансов.
Если коротко, японские инвесторы почти бесплатно брали займы в иенах — ставки ведь нулевые, — конвертировали их в доллары и покупали американские трежерис. Да, есть вопрос валютного хеджа, но условные 3–5% годовых в долларах (без учёта валютного хеджа) с минимальным риском — это вполне достойная доходность.
Весь этот праздник, как и часто бывает, испортил Банк Японии. Он отказался от таргетирования доходностей облигаций. Параллельно начала расти инфляция, что вынудило регулятора повышать ставки, а это стало дополнительным фактором роста доходностей.
В итоге доходность 10-летних японских гособлигаций вышла на максимум с 1997 года и сейчас составляет около 2,09%. На этом фоне японские инвесторы постепенно закрывают зарубежные позиции и возвращают капитал обратно в страну. Хотя пока нельзя сказать, что это массовое явление.
И здесь появляется проблема. Япония — крупнейший держатель американского госдолга. Совокупный объём — порядка $1,2 трлн.
Есть и ещё один неприятный момент — иена. Несмотря на репатриацию капитала, она продолжает ослабевать и приближается к отметке 160 иен за доллар. Вполне вероятно, что на этих уровнях регулятор будет вынужден начать валютные интервенции, поскольку слабая валюта напрямую разгоняет инфляцию. А интервенции, в свою очередь, будут сопровождаться продажей краткосрочных казначейских векселей США. То есть мы снова получаем давление на рынок американских гособлигаций.
Понятно, что сама по себе складывающаяся ситуация вряд ли приведёт к серьёзным последствиям в краткосрочной перспективе. Но это ещё один элемент, который бьёт по самому уязвимому месту — по государственному долгу США.
Комментарии