Заимствования Минфина 2024 – на финишной прямой

Минфин в пятницу объявил о регистрации серии ОФЗ-ПК 29026 с погашением в сен’38 на 1 трлн руб.

Бумага имеет новый формат. Купонный доход за период будет определяться не усреднением ставки Ruonia, а изменением индекса Ruonia за 3-месячный интервал.

Таким образом, купонное вознаграждение окажется выше за счет ежедневной капитализации процентов.

Оценивая новую бумагу, инвесторы, вероятно, будут использовать серию ОФЗ-ПК 29025 (авг’37) с усредняющим расчетом ставки купона как ориентир.

Серия 29025 торгуется по 92.4% от номинала, что, по нашим оценкам, соответствует дисконтной марже в 125 бп. Применение аналогичной маржи к новой 29026 дает расчетную «справедливую» цену в 93.7% от номинала.

Не исключено, что на дебютном аукционе участники рынка будут тестировать готовность Минфина согласиться и на более низкий уровень цен.

При прочих равных, успешное тестирование облигаций «нового» формата снизит давление первичного предложения на обращающиеся серии (в т.ч. 29025).