Зачем инвестировать в циклические сектора, если эпидемия пока не отступает?

Особенность текущей ситуации в том, что по еженедельной динамике индекса S&P 500 нельзя однозначно сказать улучшается обстановка в мире или нет. Динамику индекса S&P 500 все больше определяет небольшая группа IT-гигантов, которые в той или иной степени считаются бенефициарами карантина. По этой же причине мы можем наблюдать достаточно противоречивую картину: индекс S&P 500 заметно опережает MSCI Europe, несмотря на то что в Европе число новых случаев продолжает уверенно снижаться, а в США на прошлой неделе даже выросло. Дело в том, что в структуре европейских индексов акций очень мало бенефициаров карантина, зато много глобальных сырьевых и промышленных компаний, а также представителей финансового сектора. Отсюда следует удивительный факт: в случае наступления "второй волны" в США американские акции будут опережать европейские, даже если в Европе все будет спокойно.

Однако мы рекомендуем не исходить из того, что "вторая волна" обязательно наступит. Скорее мы склоняемся к такому сценарию, где локальные вспышки эпидемии будут продолжаться до появления вакцины. В таком сценарии наиболее интересно выглядит тактика увеличения экспозиции на циклические отрасли во время коррекций и снижения экспозиции на них после сильного роста рынка. Ну а основу портфеля составлять из акций технологических секторов (не только IT, но и медиа, электронная коммерция, телекоммуникационные сервисы) крупной и средней капитализации.

Зачем инвестировать в циклические сектора, если эпидемия пока не отступает? Тут два момента:

•Во-первых, они очень дешевы. По финансовым мультипликаторам это уровни 2010 года.

•Во-вторых, даже в условиях продолжающейся эпидемии экономики продолжат "открываться".

Текущие цены на акции компаний из наиболее пострадавших секторов можно назвать оправданными, только если мы заложим заметную (в районе 20%) вероятность банкротства. Однако, в секторах с высокой конкуренцией (например, авиаперевозки) банкротство одного игрока – хорошая новость для остальных. По этой причине покупка целого пакета акций представителей одной (пострадавшей) отрасли может быть достаточно интересным решением в текущей ситуации. Однако ещё лучше покупать акции тех представителей пострадавших отраслей, которые без серьезных последствий переживут этот кризис.

Макроэкономическая статистика. На прошедшей неделе большинство статистических данных пришлось на США и Великобританию. Из общего по обеим странам отметим хороший рост продаж в ритейле за май, такими темпами на докризисные уровни ритейл может выйти уже в июне. По промышленному производству всё не так оптимистично, в США отрасль прибавила всего 1,4% при падении более чем на 10% за предыдущий месяц. В США первичные обращения за пособиями остаются на довольно высоких уровнях, в последние несколько недель динамики на улучшение не видно. В Великобритании, наоборот, консенсус уже второй месяц подряд прогнозирует существенный рост безработицы, а она не двигается с места.

На предстоящей неделе важная макроэкономическая статистика будет поступать только из США. Продолжится публикация майских данных по рынкам недвижимости, по аналогии с предыдущим месяцем рынок ждёт снижения продаж на вторичном рынке и роста на первичном. Индекс деловой активности в промышленности может впервые за время пандемии выйти в положительную зону. Также консенсус ждёт резкого разворота в динамике частных доходов и расходов, на этот раз домохозяйства должны потерять в доходах, но начать больше тратить. Такое развитие событий вполне вероятно, учитывая данные по продажам в ритейле и уровнях безработицы. От финальной оценки по падению ВВП за первый квартал изменений не ждут, намного интереснее будущие данные по 2 кварталу.