За прошедшую неделю индексы РТС и РТС-2 выросли почти на 2%

Аналитики ГК «РЕГИОН». Обзор рынка акций «второго эшелона» Конъюнктура рынка За прошедшую неделю индексы РТС и РТС-2 выросли почти на 2%. Торги отличались высокой волатильностью: в первой половине недели рынок скорректировался вниз более чем на 3%, во второй – отыграл потерянное с лихвой, прибавив около 5%. Основными факторами, способствующими повышению котировок, выступили рост цен на нефть и позитивные данные из США. Несмотря на публикацию неоднозначных цифр по запасам нефти и нефтепродуктов в США, цена барреля Brent поднялась почти до $57,5, увеличившись по итогам недели примерно на 3%. Не исключено, что положительное влияние на котировки нефти оказывает сохранение прогноза похолодания на территории США, а также информация о фактическом снижении добычи нефти странами ОПЕК на 500 тыс. баррелей в сутки с 1 февраля. Крупнейший производитель нефти в ОПЕК – Саудовская Аравия – уже подтвердила свои планы снизить добычу на 158 тыс. баррелей в сутки. Комментарии ФРС по поводу состояния экономики США также добавили уверенности инвесторам. Комитет принял решение о сохранении ставки на уровне 5,25% единогласно, отметив снижение инфляционного давления и некоторое укрепление экономического роста. Публикация данных о росте ВВП лишь подтвердили замечания ФРС – рост за 4-ый квартал в годовом исчислении составил 3,5% против ожиданий в 3,0%, дефлятор ВВП – 1,5% (1,7%). Настораживающим сигналом стало падение фондового рынка Китая: за неделю индекс SSEC потерял около 8%, что может быть связано с опасениями по поводу возможных действий властей, направленных на охлаждение, как считается, перегретого фондового рынка страны. Наибольший спрос на прошлой неделе наблюдался в банковском, энергетическом и металлургическом секторе. Банки Коррекция, которая доминировала на рынке в первой половине недели, затронула акции банковского сектора. Во многом, это было связано с началом приема заявок в рамках допэмиссии Сбербанка, а также объявлением технической нижней границы размещения в 68 тыс. руб. за акцию, что более чем на 30% ниже текущих цен. Несмотря на это, к концу недели большинству бумаг сектора удалось восстановить прежние значения. Цены акций Банка Москвы и банка Возрождения по итогам недели изменились незначительно, Росбанка – продолжили снижение (-5%). Котировки акций банков «второго эшелона» находятся в среднем на 10-20% ниже своих максимальных значений, показанных в начале января, в то время как акции Сбербанка недотягивают до своих максимумов около 5%. По нашему мнению, в дальнейшем спрос на акции банков возобновится. Вероятно, этому будет способствовать размещение акций дополнительного выпуска Сбербанка, которое, по нашему мнению, пройдет успешно по цене, близкой к рыночной. Электроэнергетика Положительную динамику показали цены акций компаний электроэнергетики во главе с бумагами РАО «ЕЭС России». Большинство бумаг ОГК подорожали на 2-3%. Лидером роста стали акции ОГК-4, прибавившие почти 5%. Вероятно, что на бумаги сектора позитивно повлияла информация о планируемом значительном увеличении инвестиционной программы энергохолдинга с ныне утвержденных 2,1 трлн. руб. Ранее глава Минэкономразвития РФ Герман Греф озвучил в Давосе величину инвестиций в энергетический сектор в размере $150 млрд. до 2015 г. Напомним, что 9 февраля состоится заседание Совета директоров ЕЭС России, на котором будет обсуждаться новый план реорганизации энергохолдинга, а также вопрос продажи блокпакета ОГК-5 стратегическому инвестору, допэмиссии ОГК-4, ТГК-1, ТГК-9, что может подогреть интерес к энергетическому сектору в ближайшие дни. На наш взгляд, среди акций ОГК более привлекательно на текущий момент выглядят бумаги ОГК-6 и ОГК-2. Вместе с тем, мы полагаем, что с фундаментальной точки зрения, практически все акции ОГК являются дорогими. Однако стратегический спрос в рамках предстоящих IPO может способствовать росту котировок. Металлургия Заметный рост цен акций наблюдался в металлургическом секторе: НЛМК, ММК и Мечел прибавили за неделю 3-4%. Вероятно, интерес к металлургическим предприятиям подогрела крупная сделка в отрасли – индийская Tata Steel приобрела второго по величине европейского производителя стали Corus Group PLC за $11,3 млрд. Это свидетельствует о продолжении процессов консолидации в мировой металлургической отрасли. Акции Полюс Золото подорожали почти на 7%. Помимо роста стоимости компании на фоне значительного увеличения запасов золота, о чем мы упоминали ранее, дополнительным фактором повышения котировок акций послужили новости об уходе Михаила Прохорова из состава акционеров холдинга «Интеррос». Авиаперевозки На этой неделе крупнейший российский авиаперевозчик Аэрофлот опубликовал финансовые результаты за 9 месяцев 2006 г. по IAS, которые, в целом, оказались позитивными. Выручка компании увеличилась на 15,7% до $2,1 млрд., чистая прибыль - на 46,2% до $186 млн. По итогам недели котировки акций компании незначительно выросли. По итогам 2006 г. компания планирует увеличить чистую прибыль на 14,8% до $218 млн., выручку - на 4,8% до $2,7 млрд. и EBITDA – на 11,1% до $358 млн. Сдержанный прогноз свидетельствует о том, что Аэрофлот ожидает значительного роста затрат в 4-ом квартале 2006 г. Это согласуется с нашими ожиданиями и объясняется ростом операционных затрат (в основном, платы за аэронавигационное обслуживание). Прогноз На прошлой неделе индекс ММВБ превысил 1700 пунктов и преодолел исторический максимум. Между тем, индекс РТС на 1% ниже своего исторического максимума в 1921 пункт, завоеванного в конце прошлого года. Это значение представляется сильным уровнем сопротивления, для преодоления которого необходима серьезная поддержка со стороны внешних рынков или цен на нефть. В то же время цены на нефть подошли к уровню сопротивления в $58, для преодоления которого необходима большая уверенность в том, что спрос на нефтепродукты в США в последнее время вырос. Учитывая эти факторы, не исключено, что на российском рынке акций в ближайшие дни возможна небольшая коррекция цен вниз. Однако наш общий взгляд на рынок остается позитивным. РИТЭК На этой неделе стали известны производственные результаты РИТЭКа за 2006 г. По итогам года компания незначительно снизила объем добычи нефти с 2,589 млн. тонн в 2005 г. до 2,584 млн. тонн. На собственных лицензионных участках добыча выросла на 4,8%. В последнее время привилегированные акции компании выросли почти на 10%, что во многом объясняется низкой ликвидностью бумаг. В связи с ростом стоимости мы изменяем нашу рекомендацию по привилегированным акциям компании с «держать» до «ПРОДАВАТЬ» и сохраняем справедливую оценку в $7,2. По обыкновенным акциям мы сохраняем рекомендацию «ДЕРЖАТЬ» и справедливую цену в $9,0. IPO Полиметалла На прошлой неделе стало известно, что книга заявок в рамках IPO ОАО «Полиметалл» была полностью закрыта. Напомним, что 24 января в США началось road-show компании. Определение цены размещения (прайсинг) ожидается 7 февраля. Полиметалл, крупнейший производитель серебра и один из крупнейших производителей золота в РФ, планирует разместить до 30% акций на Лондонской фондовой бирже (LSE), а также на отечественных площадках – РТС и ММВБ. Ценовой диапазон размещения компании установлен в диапазоне $7,25-9,50 за одну акцию и GDR. Таким образом, капитализация Полиметалла оценивается на уровне $2,3-3,0 млрд. Следует отметить, что ценовой диапазон и капитализация компании установлены с учетом дополнительной эмиссии акций в размере 16% от уставного капитала (44 млн. штук). Государственная регистрация допэмиссии состоялась 19 января текущего года. В ходе IPO Полиметалл может привлечь до $900 млн. Из этих средств компания намерена направить $300 млн. на погашение кредиторской задолженности, около $20 млн. – на выплату части долга компании PanAmerican Silver, связанного с приобретением доли в проекте разработки месторождения «Дукат» (71% производства серебра, 10% - золота по итогам 2005 г.), а также около $12 млн. – на развитие стратегического альянса с AngloGold Ashanti (одним из ведущих в мире производителей золота). Компания демонстрирует положительные темпы роста финансовых показателей. По итогам 9 месяцев 2006 г. выручка Полиметалла выросла на 30% до $223 млн. по отношению к аналогичному периоду прошлого года, EBITDA – на 45% до $97 млн., чистая прибыль – в 3 раза до $50 млн. Исходя из ожидаемых объемов добычи по итогам 2006 г. серебра в 570 т и золота в 8,2-8,5 т, а также основываясь на оценке запасов по состоянию на 30 сентября 2006 г. в размере 14,1 тыс. т и 126,6 т золота, мы полагаем, что стоимость Полиметалла составляет порядка $2,0 млрд. Таким образом, цена одной акции равняется $6,3. Несмотря на то, что полученная нами оценка существенно ниже, чем указанный диапазон, мы ожидаем, что размещение пройдет успешно по цене, близкой к верхней границе диапазона. Этому будет способствовать текущая конъюнктура на рынке драгметаллов. Ранее стало известно, что BlackRock Investment Management (UK), британское подразделение крупной фирмы в США по управлению инвестициями, выкупит акции и GDR Полиметалла на сумму $100 млн. Тем самым, шестая часть IPO компании уже обеспечена. IPO Ситроникса На прошлой неделе был объявлен ценовой диапазон размещения акций ОАО «Ситроникс» в рамках IPO. Диапазон составил $12-15 за GDR или $0,24-0,30 за одну акцию (в одном GDR 50 акций). Таким образом, капитализация компании по итогам IPO оценивается на уровне $1,92-2,40 млрд. Бумаги будут размещены на LSE, РТС и МФБ. Книга заявок закрывается 6 февраля. Важно заметить, что ценовой диапазон и капитализация Ситроникса указывается без учета акций дополнительного выпуска. Государственная регистрация допэмиссии на 62,5% от уставного капитала компании состоялась 18 января. По сообщениям Ситроникса, компания планирует разместить 20-29% акций. Это означает, что компания может привлечь до $700 млн. Около 50% средств, полученных по итогам размещения, Ситроникс рассчитывает направить на приобретения, включая выкуп долей у миноритарных акционеров дочерних компаний, 25% пойдут на выплату задолженности и оставшиеся 25% - на корпоративные цели (развитие новых проектов). Чистая прибыль Ситроникса за 9 месяцев 2006 г. по US GAAP упала в 2 раза и составила $36,9 млн., выручка выросла на 60% до $1045 млн., OIBDA сократилась на 27% до $109,5 млн. Согласно нашей предварительной оценке, мы полагаем, что стоимость Ситроникса составляет порядка $1,75 млрд., что означает $0,22 за одну акцию. Заметим, что в сентябре прошлого года ЕБРР приобрел 3,67% акций Ситроникса по цене $0,27 за акцию. В январе 2007 г. сделка по приобретению 2,36% акций компании между ООО «Ситроникс-Менеджмент» и немецкой Ned Electronic GmbH (50% принадлежит менеджерам чешской Strom Telecom, дочерней компании Ситроникса) состоялась по цене $0,19 за акцию. Исходя из того, что на российском рынке акций торгуется ограниченное число компаний, которые можно отнести к hi tech отрасли (фактически только акции «дочки» Ситроникса – ОАО «НИИМЗ и завод Микрон»), спрос на бумаги компании может быть значительный. Мы ожидаем, что цена размещения бумаг компании придется примерно на середину обозначенного диапазона.