Сергей Федоров, «Саратовский Фондовый Интернет Центр», ГК «АЛОР».
ГМК Норильский Никель - цели достигнуты?
За год цены акций ГМК выросли на 82% (с 3100 до 5640 рублей) и достигли уровней расчитанных большинством аналитиков (консенсус-прогноз по 20 инвесткомпаниям и банкам – 222 $ ). Что дальше?
Очевидно, что общепринятые методы анализа приведут нас к похожей цифре.
Тогда используем альтернативную методику, одну из тех, что часто используют рейдеры в своей тяжелой работе. Идея простая, берем исходные данные: доля которое занимает предприятие на местном рынке , доли его конкурентов там же, стоимость бизнеса конкурентов – в результате получаем стоимость бизнеса объекта атаки , определяем цены и методы скупки. А теперь попробуем применить этот простой метод во всемирном масштабе, оценив доли и капитализацию основных игроков мирового рынка никеля.
Добыча никеля:
| Компания | % мировой добычи | Капитализация млрд. $ | Капитализация на % добычи, млрд.$ | Перспективная капитализация, млрд.$ | Расчетная цена, $/акцию |
|---|
| ГМК | 17,2 | 41,30 | 2,40 | 92,74 | 488 |
| CVRD | 13,7 | 59,40 | 4,34 | | |
| BHP Billiton | 10,5 | 68,40 | 6,51 | | |
| Xstrata | 5,6 | 59,00 | 10,54 | | |
| Eramet | 4,9 | 7,10 | 1,45 | | |
| LionOre | 2,4 | 5,75 | 2,40 | | |
| Среднее без ГМК | 7,42 | 40,00 | 5,39 | | |
В последней строке у нас получилась средняя стоимость капитализации на 1% мировой добычи никеля = 5,39 млрд $. Далее все просто, умножаем ее на 17.2 (процент добычи никеля ГМК) и получаем перспективную капитализацию компании = 92.7 млрд $.
Сейчас капитализация ГМК чуть выше 40 млрд $, кажется что 92 млрд $ слишком много,
хорошо - проведем аналогичный расчет по компаниям, занятым переработкой никеля.
Переработка никеля:
| Компания | % мировой переработки | Капитализация млрд. $ | Капитализация на % переработки, млрд.$ | Перспективная капитализация, млрд.$ | Расчетная цена, $/акцию |
|---|
| ГМК | 18,9 | 41,3 | 2,19 | 90,72 | 477 |
| CVRD | 13,8 | 59,4 | 4,30 | | |
| BHP Billiton | 11,3 | 68,4 | 6,05 | | |
| Xstrata | 8,5 | 59,0 | 6,94 | | |
| Pacific Metals | 3,3 | 3,4 | 1,03 | | |
| OMG Group | 3,2 | 1,6 | 0,50 | | |
| Среднее без ГМК | 8,0 | 38,4 | 4,80 | | |
Не вставил в таблицу данные по довольно крупным компашкам : PT Aneka Tambang, JincHuan, Simimoto – так как в ихних иероглифах не разбираюсь.
Как ни странно результат получился аналогичный, капитализация 90,7 млрд. $, расчетная цена 477 $/акцию.
Осталось ответить на вопрос когда акции ГМК будут стоить столько и что для этого нужно?
• Необходимо удержать цену на никель , не превышать критический порог цены в диапазоне 32000-42000 $/тн., иначе металлурги поголовно шарахнуться внедрять в производство технологии производства безникелевой стали.
• Срочно начинать модернизацию производства, именно отсталые и малоэффективные технологии и дают такой спред в капитализации ГМК по сравнению с западными компаниями. Для этого все уже есть , технологии разработки отвалов ГМК берет у LionOre, современные технологии переработки и рафинирования у ОМG Group. Эти купленные в 2007 году активы надо использовать на всю катушку. Начинать надо сейчас, конкуренты не спят (открытие крупного никелевого проекта Ravensthorpe (BHP Billiton) - запланировано на I квартал 2008 года, открытие еще более масштабного проекта Goro (CVRD) – запланировано на конец 2008 года).
• Если учесть вышеприведенные факты, то цены акций ГМК в 470 – 490 $ мы можем увидеть через 1.5 – 2 года.
Удачных инвестиций!
