Южная Корея в условиях кризиса - будут ли в моде национальные товары?

Экономика

Экономика Южной Кореи, являющаяся четвертой по величине в Азии и значительная часть роста которой обеспечивается экспортом, напрямую ощутила на себе влияние мирового финансового кризиса.

По данным Банка Кореи, снижение ВВП за 4 квартал по сравнению с предыдущим составило максимальное с 1998 года значение 5,6% и возглавлялось падением промышленности (-12% кв/кв) и строительной отрасли (-2,9% кв/кв). Ослабление в годовом измерении достигло 3,4%, при этом ВВП за весь 2008 год вырос на 2,5% против увеличения на 5% годом ранее.

Состояние трудового рынка страны также ухудшается. Так, уровень безработицы с поправкой на сезонность в феврале вырос с январского значения 3,3% до 3,5%, в то время как годом ранее составлял 3,1%, что, однако, в сравнении с развитыми странами, сильнейшим образом пострадавшими от кризиса, является небольшой величиной. Для сравнения - уровень безработицы Великобритании и США по последним данным составил 6,5% и 8,1% соответственно.

Промышленное производство Южной Кореи за январь рухнуло на рекордные 25,6%, что явилось главным образом результатом ослабления спроса на полупроводники, сталь и автомобили. Напомним, что показатель начал сокращаться в октябре ушедшего года и пока лишь ускоряет темпы падения. Уровень инфляции, измеряемый индексом потребительских цен, с середины прошлого года к январю года текущего замедлился с 5,9% г/г до 3,7%, однако, в феврале увеличился до 4,1%.

Как уже говорилось ранее, развитие экономики Южной Кореи значительным образом зависит от экспорта страны, главная доля которого приходится на товары потребительской электроники, полупроводники, ЖК панели, мобильные телефоны, сталь, корабли, автомобили и нефтехимические продукты. Основными торговыми партнерами страны являются Китай, страны Евросоюза, США и Япония.

Экспорт страны, за 2008 год снизившись на 11,9%, в феврале по сравнению с январем увеличился на 20%, в то время как импорт, в прошлом году упав на 13%, в текущем году продолжил уменьшение.

Торговый баланс Южной Кореи в феврале после январского дефицита, однако, вернулся к профициту, что произошло в основном благодаря повышению экспорта кораблей, который, по данным Ministry of Knowledge Economy, за месяц по сравнению с предыдущим годом подскочил на 47,2%, в то время как по остальным компонентам за исключением беспроводных средств связи наблюдалось сильное падение. (табл. 1)

Увеличение экспорта пришлось на страны Латинской Америки (+22,6%), Ближнего Востока (+7,1%) и Китай (+3,3%), в то время как поставки южнокорейских товаров в США, Евросоюз и Японию на рассматриваемый период снизились.

Табл. 1 - Динамика экспорта основных товаров Южной Кореи в феврале (г/г)

Динамика национальных розничных продаж также указывает на ослабление не только внешнего, но и внутреннего спроса на корейские товары. Так, по данным Ministry of Knowledge Economy продажи трех крупнейших дисконтных магазинов страны в феврале в годовом измерении упали на 20,3%, что включало в себя и товары первой необходимости. Продажи в трех крупнейших супермаркетах за аналогичный период сократились на 0,3%, причем продажи товаров класса "люкс" взлетели на 47,7%, что говорит о значительной разнице в доходах населения.

Фондовый рынок

Фондовый рынок Южной Кореи за прошлый год также сильно "просел" и в первые 2 месяца года текущего продолжил снижение, однако, в марте наметилась тенденция к его восстановлению, о чем говорит динамика фонда ETF iShares MSCI South Korea Index Fund (EWY), основанного на поведении акций южнокорейских компаний, входящих в расчет индекса MSCI Korea Index (рис.1)

Рисунок 1 - Динамика ETF iShares MSCI South Korea Index Fund с 01.01.2008

Крупнейшие по доле компании, входящие в расчет фонда представлены в табл.2.

Табл.2. - Крупнейшие компании, входящие в расчет ETF iShares MSCI South Korea Index Fund по состоянию на 27.02.02009

Как видно из разбивки, наибольшую долю в фонде составляют акции производителя потребительской электроники SAMSUNG ELECTRONICS, за ними следуют бумаги сталелитейной компании POSCO и финансовой KB FINANCIAL GROUP. Разбивка фонда по секторам представлена в табл. 3.

Табл. 3 - Разбивка фонда ETF iShares MSCI South Korea Index Fund по секторам по состоянию на 27.02.02009

Как показывает таблица, наибольшая доля в рассматриваемом нами фонде принадлежит компаниями сектора информационных технологий, за которыми идет промышленность и финансовый сектор.

Всё ли так плохо?

Таким образом, мы видим, что динамика ETF iShares MSCI South Korea Index Fund основана на поведении акций компаний, большая часть деятельности которых зависит от экспорта. С одной стороны, как мы уже отметили выше, экспорт страны, в частности информационных технологий, в связи с ослаблением мирового спроса на товары значительным образом снижается, однако можно выделить и ряд положительных моментов.

Например, замедление темпов падения экспорта IT-товаров Южной Кореи, который в декабре достиг 39,2% в годовом измерении, а в феврале составил уже 23,9%. Экспорт в США за февраль в отличие от других основных торговых партнеров Южной Кореи, по данным Ministry of Knowledge Economy, вырос на 4,4%, что можно объяснить относительной дешевизной национальных товаров, связанной в том числе с сильным падением местной валюты - вона - против доллара США в предыдущем году.

Состояние сырьевого и финансового сектора, казалось бы, также оставляет желать лучшего - крупнейшая национальная компания по производству стали POSCO планирует продолжать сокращения производства во втором квартале текущего года, а финансовые фирмы терпят убытки от вложений в ипотечные активы, однако, и в этих отраслях не всё столь плачевно, как кажется на первый взгляд.

Так, национальное правительство во главе с президентом страны Lee Myung Bak делает все возможное для стабилизации роста страны и уже произвело вливания в экономику на общую сумму 51 трлн вон посредством снижения налогов, осуществления различной помощи нуждающимся из благотворительных фондов, а также увеличения расходов на инфраструктуру.

На этой неделе было объявлено о возможности дополнительных вливаний на общую сумму 17,7 трлн вон ($13 млрд, курс вона против доллара по состоянию на 26.03.09 составил около 1 330 вон за доллар), которые ещё должны быть одобрены правительством в апреле и, по словам представителей Министерства финансов, помогут ускорить экономический рост страны на 1,5%, создать новые рабочие места, обеспечить малоимущих материальной помощью, выдать компаниям дешевые кредиты и улучшить инфраструктуру в провинции. Большую часть плана планируется профинансировать путем продажи государственных облигаций. Однако существует вероятность его отклонения оппозиционной демократической партией, что может значительно подорвать доверие граждан к правительству.

Среди других мер поддержки национальных индустрий можно также отметить планы государства произвести закупки запасов стальных скрапов (scrap steel), что поможет урегулировать колебания цен на рынке и издержки, а также окажет помощь сталелитейным компаниям во главе с POSCO.

Поддержку национальным автопроизводителям должно оказать и планируемое снижение налогов на покупку новых автомобилей гражданами, уже владеющими машинами, зарегистрированными до 2000 года, а также увеличение затрат на исследования и развитие компаний и предоставление ликвидности фирмам, финансирующим автопроизводителей.

Южнокорейское правительство не оставило в беде и региональные банки во главе с Industrial Bank of Korea, который с ноября прошлого года получил 1 трлн вон государственного капитала и будет профинансирован ещё на 300 млрд вон для увеличения кредитования экспортеров.

Правительство также организовало фонд для восстановления капитала национальных банков на общую сумму 20 трлн вон и планирует создать ещё один фонд на общую сумму 40 трлн вон для выкупа "плохих" корпоративных долгов, в то время как центральный банк страны в феврале снизил ключевую процентную ставку с 2,5% до 2%.

И это ещё далеко не все уже принятые или запланированные государством меры, направленные на помощь национальной экономике, которые со временем обязательно должны дать свои плоды.

Покупать или продавать?

Подведя краткие выводы всему вышесказанному можно отметить, что южнокорейская экономика, а вслед за ней и все основные национальные компании, на наш взгляд, имеет весьма хорошие шансы если не во втором, то в третьем-четвертом квартале текущего года выбраться из кризиса. Внутренней поддержкой выступят прежде всего стимулирующие меры государства, в то время как внешняя поддержка (а именно восстановление мирового спроса на экспортируемые товары), безусловно, придет со стабилизацией экономики основных торговых партнеров - Китая, Евросоюза, США и Японии, которые также оказывают активную поддержку своим крупнейшим отраслям.

Оптимизм внушает и 20% взлет экспорта Южной Кореи в феврале по сравнению с январем, что позволяет надеяться на нормализацию ситуации, а также относиться дешевизна региональных товаров по сравнению с их американскими и европейскими конкурентами, что особенно важно в условиях кризиса.

Таким образом, с фундаментальной точки зрения мы рекомендуем покупать ETF iShares MSCI South Korea Index Fund и рассчитываем на повышение его стоимости по итогам текущего года.