Юрий Макеев, аналитик ИК "ITinvest". Из ликвидных акций вчера заметный рост продемонстрировали бумаги Сургутнефтегаза, Сибнефти и Татнефти. Если рост акций последних двух НК вполне объясним, то

Юрий Макеев, аналитик ИК "ITinvest". Из ликвидных акций вчера заметный рост продемонстрировали бумаги Сургутнефтегаза, Сибнефти и Татнефти. Если рост акций последних двух НК вполне объясним, то стремительное увеличение курсовой стоимости бумаг Сургутнефтегаза не может не вызвать удивление. Тем более, что рост котировок акций НК происходит на неблагоприятном новостном фоне – на прошлой неделе были опубликованы разочаровывающие финансовые результаты деятельности компании в прошлом квартале, которые обусловили снижение рекомендации по акциям этого эмитента одной известной инвестиционной компанией. Динамика изменения котировок акций Сургутнефтегаза выглядит еще более странной, учитывая то, что по всем признакам акции НК являются самой дорогой нефтяной бумагой на российском фондовом рынке. Но как оказывается выводы о том, что бумаги Сургутнефтегаза стоят слишком дорого ошибочны. Выводы о дороговизне акций НК строятся на основе того что капитализация компании рассчитывается, исходя из того, что количество обыкновенных акций компании составляет около 35 млрд. штук, привилегированных - 7.7 млрд. штук. Подсчитанная таким образом рыночная стоимость компании вчера превысила 18 млрд. долларов. Что представляется достаточно высокой оценкой для компании акции которой в отличие от других дорогих нефтяных бумаг (ЮКОСа и Сибнефти) являются рыночными по своей сути. Для иллюстрации того, что 18 млрд. это достаточно высокая стоимость для Сургутнефтегаза достаточно привести показатели капитализации нефтяных компаний ЛУКОЙЛ и Татнефть (рыночный характер формирования курсовой стоимости этих бумаг в отличие от акций ЮКОСа и Сибнефти ни у кого не вызывает сомнений). На вчерашний день рыночная стоимость ЛУКОЙЛа составила 15.4 млрд. долларов, Татнефти – 1.95 млрд. долларов. Для того что бы убедиться в том, что утверждение о завышенности рыночной стоимости Сургутнефтегаза верно остается привести показатели добычи нефти соответствующими компаниями. В прошлом году ЛУКОЙЛ добыла 78.3 млн. тонн нефти, Сургутнефтегаз – 44 млн. тонн и Татнефть – 24 млн. тонн. Несмотря на то, что сопоставление капитализации на основе объем нефтедобычи является достаточно грубой оценкой, тем не менее столь огромное несоответствие этих показателей в данном случае, как мне кажется, позволяет сделать вывод о громадной переоцененности Сургутнефтегаза. Однако, как я уже сказал, рассуждения о высокой стоимости акций Сургутнефтегаза ошибочны. Дело в том, что фактическая капитализация Сургутнефтегаза составляла вчера не 18 млрд. долларов, а всего лишь 12.1 млрд. долларов. Причина столь заметной корректировки этого показателя проста – 36.7 % акций ОАО “Сургутнефтегаз” находиться в собственности НК “Сургутнефтегаз”, в которой в свою очередь 93.1 % акций принадлежит вышеназванному ОАО, т. е. на лицо перекрестное владение акциями. Как показывает опыт ГМК Норильский никель и РАО “Норильский никель”, в котором была аналогичная ситуация (подконтрольное ГМК РАО “Норильский никель” владело 15 % акций материнской структуры), логическим завершением перекрестного владения должно стать уменьшение уставного капитала ОАО “Сургутнефтегаз” на 36.7 %. Напомню, что в конце марта внеочередное собрание акционеров ГМК “Норильский никель” приняло решение выкупить находящиеся в собственности РАО акции ГМК с последующим их погашением. Остается добавить, что сумма свободных денежных средств Сургутнефтегаза, накопленных ее за последние годы, составила на конец третьего квартала прошлого года порядка 4 млрд. долларов. Таким образом, я считаю, что потенциал роста акций Сургутнефтегаза еще далеко не исчерпан. Так что, похоже, одна очень уважаемая инвестиционная компания поторопилась сменив в субботу рекомендацию по акциям Сургутнефтегаза с “покупать” на “продавать”.