"Юнипро" немного снизила прогноз по EBITDA и дивидендам в 2021 году

Прибыль "Юнипро" по МСФО сократилась на 15% до 4 млрд руб., но вышла несколько лучше наших ожиданий (3,86 млрд руб.). Уменьшение прибыли связано с окончанием ДПМ по 2-м энергоблокам и их переходом в КОМ. Поддержку оказал рост выработки электроэнергии на 7,3% в 1К 2021, повышение цен на РСВ в 1-й ценовой зоне на 11% г/г. 

Результаты, на наш взгляд, нейтральны, больший интерес представляет некоторое ухудшение прогноза менеджмента по EBITDA до 25-28 млрд руб. (в марте озвучивался гайденс 25-30 млрд руб.), а также по дивидендам с 20 млрд руб. до 18 млрд руб. 

Сегодня "Юнипро" анонсировала выплату финального дивиденда за 2020 год в размере 0,1269 руб. на акцию или суммарно 8 млрд руб. Текущая доходность платежа составляет 4,4%. В конце года, таким образом, эмитент может направить на дивиденды 10 млрд руб. 

Уменьшение плана по дивидендам на 10% - это, конечно, неприятный момент, но мы отмечаем, что совокупный ожидаемый платеж в 2021 году 0,285 руб. по-прежнему предлагает инвесторам лучшую доходность в отрасли - около 10%, и при стабильной работе 3-го энергоблока Березовской ГРЭС, этот уровень можно считать устойчивым. По прогнозам компании, платежи по ДПМ с энергоблока должны компенсировать окончание ДПМ по 4 объектам (по 2-м в конце 2020 года и 2-м в июле и августе 2021 года). 

Прогноз по дивидендам на 2022 год – 20 млрд руб., что мы считаем реальным с учетом начала платежей за мощность по модернизированному в рамках программы КОММод энергоблоку №1 Сургутской ГРЭС-2 мощностью 810 МВт.

Менеджмент также сообщил о расширении портфеля инвестпроектов по программе КОММод с включением в нее 3-го энергоблока Сургутской ГРЭС-2 (мощность 810 МВт) с вводом в конце 2027 года.

Ставим рекомендацию "Держать" с целевой ценой 2,50 руб. на пересмотр.