ЮКОС. Сколько стоит компания?
ЮКОС. Сколько стоит компания?
В последнее время произошли два важных события, которые, на наш взгляд, во многом определяют будущую судьбу компании ЮКОС. Во-первых, для оценки акций Юганскнефтегаза была выбрана иностранная компания Dresdner Kleinwort Wasserstein. Во-вторых, суд отказал компании в просьбе использовать акции Сибнефти для погашения налоговой задолженности. Таким образом, предположения о том, что государство вознамерилось оставить ЮКОС без основного добывающего актива, постепенно превращаются в уверенность. Это очень напоминает картину, когда к рыбакам подъезжает рыбнадзор и вместо того, чтобы конфисковать пойманную рыбу, снимает с лодки мотор. Проблема только в том, что такие "моторы" больше не существуют.
Еще один важный момент. Московский Арбитражный Суд отклонил просьбу ЮКОСа продлить срок оплаты $3.4 млрд. налогового долга за 2000 год с конца августа на более позднее время. Прошение ЮКОСа об отсрочке, было направлено в суд в связи с невозможностью выполнить свои обязательства в срок, компания испытывает недостаток свободных денежных средств, а на продажу активов для их пополнения наложен запрет. Еще более интересно, что в сентябре истекает срок, на который ЮКОС осуществил предоплату Транснефти за транспортировку. Мы полагаем, что если эта проблема не будет решена, то ЮКОС объявит себя банкротом.
К банкротству ЮКОС подготовился. Согласно опубликованной недавно отчетности по российским стандартам, ЮКОС показал огромный убыток по итогам 1го полугодия 2004 года. Более того, можно наблюдать резкое увеличение кредиторской задолженности. Большинство кредиторов - это структуры, аффилированные с ЮКОСом и его основными акционерами. Конечно, компания пойдет на банкротство только в крайнем случае, однако этот вариант поможет не только сохранить часть активов, но и позволит избежать выставления новых требований налоговиков. В свете информации о том, что готовится крупный налоговый иск уже к Юганскнефтегазу, актуальность этого решения только растет. К сожалению, миноритарным акционерам при таком развитии событий практически ничего не достанется.
Вариант с отсрочкой, которую МНС могла быть дать ЮКОСу представляется нам самой маловероятной. Последние решения судов и заявления представителей власти только подтверждают решимость налоговиков «идти до конца».
Наиболее вероятен, с нашей точки зрения, сценарий, когда ЮКОС остается существовать как компания, однако лишается Юганскнефтегаза. Привлечение международного оценщика в лице Dresdner подтверждает это, ведь логично предположить, что не стоило бы спешить с оценкой, если бы власть хотела оставить ЮКОС, так сказать, в первозданном виде. При этом, по сути, не важно, будет ли продана доля в Сибнефти. Маловероятно, что кредиторы ЮКОСа (среди которых компании, аффилированные с основными акционерами) захотят пустить деньги в возрождение ЮКОСа.
Велика вероятность, что ЮКОС объявит себя банкротом. К банкротству ЮКОС подготовился. Согласно опубликованной недавно отчетности по российским стандартам, ЮКОС показал огромный убыток по итогам 1го полугодия 2004 года. Более того, можно наблюдать резкое увеличение кредиторской задолженности. Объявление банкротства позволит ЮКОСу также избежать дополнительных налоговых требований МНС. Вопрос, будет ли в таком случае продан Юганскнефтегаз, остается открытым. Вероятность такого сценария – умеренная, так как банкротство является крайним решением компании, зажатой в угол. К тому же непонятно, признает ли суд компанию банкротом.
Кто будет покупателем Юганскнефтегаза? По большому счету, для ЮКОСа это не имеет значения. Важнее всего, за сколько он будет продан и самое главное, как изменится производственная структура ЮКОСа без Юганскнефтегаза. Дело в том, что если убрать Юганск, то объемов добычи ЮКОСа будет хватать аккурат на загрузку собственных НПЗ. Если продажа основного добывающего актива заставит компанию отказаться от экспорта сырой нефти, то это существенно подорвет показатели рентабельности ЮКОСа.
Максим Шеин
начальник аналитического отдела
ИК "БрокерКредитСервис"
В нашем рейтинге событий произошли изменения.
Рейтинг событий
| Событие | Рейтинг | Прогноз влияния на российский рынок |
| МАКРОЭКОНОМИКА | ||
| Общая ситуация на мировых фондовых рынках | C (C) |  |
| Макроэкономическая ситуация в США | В (B) | |
| Макроэкономическая ситуация в России | C (C) | |
| ПОЛИТИКА | ||
| Правительство одобрило проект бюджета-2005 | A (A) | |
| Минфин РФ в среду выплатит МВФ $28,61 миллиона | B (B) | |
| Совет Федерации принял закон о монетаризации льгот | D (C) | |
| Грузино-осетинский конфликт | C (C) |  |
| СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ | ||
| Уровень мировых цен на нефть | A (A) | |
| Снижение экспортной пошлины на экспорт нефти | C (B) | |
| ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ | ||
| Глава Ассоциации российских банков прогнозирует снижение ставок по ипотечным кредитам в ближайшие пять лет | B (B) | |
| Минэкономразвития и Минпромэнерго предложили создать шесть ОГК уже до конца года | C (B) | |
| Стоимость ОГК-5 оценена в $1 млрд. ($114 тыс. за 1 МВт) | A (A) | |
| МНС может взыскать с “Юганскнефтегаза” еще $3 млрд. | A (A) | |
| ЮКОС выплатил $1,5 млрд. в счет налоговой задолженности за 2000 год. | A (A) | |
ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак
влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.
Инвестиционный фон - Положительный