Что будет с ЮГК - пять сценариев развития
Вчера мы писали, что история с ЮГК оказалась не просто серией обысков — речь идёт о смене собственника. Но теперь логичный вопрос: а что дальше? Прогнозировать сложно, но сценариев на наш взгляд не так уж много. Так что давайте разложим их по полочкам:
Передача доли Струкова государству и «новый старт»
Самый логичный путь. Суд 8 июля удовлетворяет иск, доля Струкова уходит в казну или под управление госструктуры (например, ГПБ). Компания продолжает торговаться, менеджмент сохраняется, начинается оздоровление. Даже возможны дивиденды — как способ восстановить доверие.
Затяжные суды и подвешенное состояние
Имущество замораживается, новых решений нет, актив зависает в неопределённости. Миноритарии остаются в ловушке. Биржа может не возобновить торги до принятия решения судом. Это худший сценарий с точки зрения ликвидности.
Струков удерживает контроль
Теоретически возможно, если юристы найдут лазейки, или стороны договорятся. Но в этом случае инвесторам вряд ли станет спокойнее: репутационные риски сохранятся, давление может продолжиться. Бумага останется «токсичной». Вероятность такого исхода крайне низкая.
Полная национализация
Если вдруг решат забрать всё — включая миноритариев. Прецеденты подобные есть. В этом случае остаётся надеяться на компенсацию, но формальных гарантий никто не даст. Для инвесторов — это сценарий крайней неопределённости.
Газпромбанк выкупает контроль
Вероятно, самый спокойный сценарий. У ГПБ уже есть 22% акций. В случае национализации доли Струкова, их могут передать госбанку — как было с Petropavlovsk. Тогда Струков также был мажоритарием, и ГПБ вошёл в игру после санкционных проблем. Это снимет часть тревог с рынка.
Резюмируя
На первый взгляд, речь идёт о частном иске к Струкову и его окружению — мол, изымут только мажоритарную долю. Но если копнуть глубже, кейс ЮГК — это про то, как ошибки бенефициаров, конфликты с государством и репутационные риски могут обрушить публичную компанию — уже после IPO.
Проблемы у ЮГК начались задолго до выхода на биржу: у Струкова были и крупные штрафы, и история с Petropavlovsk, где он был крупным акционером, и прям перед началом новостей о делистинге пытался выйти, но не смог из-за санкций и кредитов перед ГПБ (возможно, именно поэтому приостановили торги, чтобы Струков не смог продать акции).
Тогда тоже была турбулентность — и там тоже фигурировал Газпромбанк как спасатель и якорный партнёр. И теперь — вновь: уже в самой ЮГК, 22% акций в декабре 2024 были приобретены структурой ГПБ. Совпадение?
Сейчас суд решит, передавать ли долю Струкова государству. Это может быть как начало реструктуризации через «понятного» акционера, так и путь к полной национализации. Миноритарии здесь не при чём — они инвестировали через IPO, участвовали в SPO и через стакан на вторичных торгах, тем самым повышая капитализацию фондового рынка. Миноритарии не имели доступа к управлению и, очевидно, не участвовали в сомнительных действиях мажоритария. Но риски для них реальны.
Суд назначен на 8 июля. Хочется верить в 1 сценарий, но практика показывает, что на фондовом рынке возможно все. А в какой из сценариев верите вы?
Комментарии