Япония - страна заходящего солнца?
Экономика
Экономика Японии, как и других развитых стран, особенно сильно прочувствовала на себе влияние мирового финансового кризиса. Её состояние сейчас, аналогично прежде всего США и странам Западной Европы, оставляет желать лучшего, что наглядно показала вышедшая на прошлой неделе статистика. Так, окончательное изменение ВВП Японии за 4 квартал предыдущего года составило 3,3% кв/кв, в то время как периодом ранее ослабление достигло 0,5%. Факт рецессии национальной экономики, таким образом, уже не вызывает сомнений.
Промышленное производство в стране сокращается, компании вынуждены увольнять рабочих и тем самым повышать уровень безработицы в стране, который за прошлый год вырос с 3,8% до 4,4%, в то время как потребительские цены в Японии увеличиваются. Их рост в прошлом году несколько замедлился лишь в декабре.
Динамика внутренних розничных продаж, которые в последнем месяце прошлого года упали на 2,7%, позволяет говорить о замедлении не только мирового, но и внутреннего спроса на национальные товары, что в совокупности оказывает сильное негативное воздействие на экономику.
На текущей неделе в пятницу ожидается выход целого пакета новых данных о её состоянии в первом месяце 2009 года, которые, согласно ожиданиям, также не позволяют надеяться на улучшение ситуации и будут сигнализировать лишь её усугубление.
Главный финансовый регулятор страны - Банк Японии, ключевая процентная ставка которого на настоящий момент находится на практически предельно низком уровне 0,1% в целях стабилизации ситуации вынужден идти на альтернативные снижению ставки меры, среди которых увеличение объемов кредитования путем покупки у банков акций и корпоративных долгов корпораций, а также предоставление неограниченного количества обеспеченных залогом кредитов вплоть до сентября, причем рейтинг предоставляемых в качестве обеспечения активов до декабря текущего года может быть более низким, чем обычно.
Фондовый рынок
Японский фондовый рынок аналогично национальной экономике начиная с середины прошлого года неуклонно идет вниз, о чем свидетельствует динамика фонда ETF iShares MSCI Japan Index Fund, основанного на индексе MSCI Japan Index, целью которого является отражение поведения фондового рынка Японии. Фонд был основан более 10 лет назад - в декабре 1996 года.
Рис.1 - месячная динамика iShares MSCI Japan Index Fund с 1996 года
Источник: Reuters
По состоянию на конец декабря 2008 года индекс покрывал 85% общей национальной рыночной капитализации. Бета фонда (или иначе его волатильность) по отношению к американскому индексу S&P 500 на тот же период достигла довольно высокой отметки 0,9. Напомним, что значение бета, равное 1, говорит о том, что рассматриваемый индикатор ведет себя аналогично индексу американского "широкого" рынка S&P 500. Таким образом, мы видим, что общее поведение японского фондового рынка является лишь чуть менее волатильным, нежели американского.
Если посмотреть на 10 крупнейших по весу компаний, входящих в расчет рассматриваемого нами индекса (табл.1), а всего их на настоящий момент насчитывается 336, то можно отметить, что наибольшую долю при расчете занимает крупнейший национальный автопроизводитель TOYOTA MOTOR, который не так давно заявил о прогнозе годовых убытков, втрое превышающих ранее заявленное значение и вызванных высоким курсом йены и падением продаж автомобилей в Японии и США. Его конкурента HONDA MOTOR постигла аналогичная участь - компания была вынуждена снизить прогнозы по годовой прибыли на 57%, а также сократить производство на фоне падения спроса.
Табл. 1 - Крупнейшие по весу компании, входящие в iShares MSCI Japan Index Fund на 30.01. 2009
| Вес | Компания | Сектор |
|---|---|---|
| 4,89% | TOYOTA MOTOR CORP | Потребительские товары |
| 3,43% | MITSUBISHI UFJ FINANCIAL GRO | Финансы |
| 2,12% | TOKYO ELECTRIC POWER CO INC | Коммунальные услуги |
| 2,09% | TAKEDA PHARMACEUTICAL CO LTD | Здравоохранение |
| 2,08% | HONDA MOTOR CO LTD | Потребительские товары |
| 1,82% | NINTENDO CO LTD | Информационные технологии |
| 1,59% | CANON INC | Информационные технологии |
| 1,54% | SUMITOMO MITSUI FINANCIAL GR | Финансы |
| 1,53% | NTT DOCOMO INC | Телекоммуникационный сектор |
| 1,42% | NIPPON TELEGRAPH & TELEPHONE | Телекоммуникационный сектор |
Вторую в списке строчку занимает крупнейший национальный банк MITSUBISHI UFJ FINANCIAL, прогнозы годовых результатов которого также оставляют желать лучшего. Так, кредитор в начале февраля снизил ожидаемое значение прибыли за год с окончанием 31 марта более чем вдвое, объяснив это ростом "плохих" долгов и снижением стоимости инвестиций, а на прошлой неделе заявил о втором подряд увеличении планируемого объема продажи облигаций до рекордного значения 450 млрд йен ($4,8 млрд).
Представители сектора информационных технологий, в частности производитель игровых приставок NINTENDO также пострадали от мирового финансового кризиса. Компания в конце января заявила о возможности первого за 5 лет падения годовой прибыли. Однако о замедлении спроса на её консоль Wii в США говорить пока не приходится. Например, продажи за декабрь взлетели на 59% и установили абсолютный отраслевой рекорд.
Производитель цифровых фотоаппаратов CANON также не ожидает от финансовых показателей текущего года впечатляющих результатов и прогнозирует снижение чистой годовой прибыли на 68% в связи с падением продаж.
Всех японских экспортеров преследует одна и та же проблема - сильное укрепление йены против основных валют. Такая динамика "съедает" их прибыль, выраженную в иностранных денежных единицах.
Если посмотреть на разбивку фонда iShares MSCI Japan Index Fund по отраслям, то мы увидим, что основные доли принадлежат секторам, наиболее всего пострадавшим от сложившейся в мировой экономике ситуации, а именно финансовой, промышленной и потребительской отрасли (рис. 2)
Рис 2. - Отраслевая структура iShares MSCI Japan Index Fund на 30.01. 2009
Источник: iShares
Выводы и прогнозы
Как уже говорилось ранее, мировой финансовый кризис напрямую затронул японскую экономику и, следовательно, не стоит ожидать начала её восстановления как минимум до конца текущего года, пока несколько не стабилизируется ситуация во всем мире.
Мы полагаем, что одновременно с этим можно будет увидеть и первые знаки роста японской экономики. Восстановление спроса на национальные товары как со стороны международных, так и местных покупателей может занять 1-2 года.
Текущие рекомендации: фондовый рынок Японии, на наш взгляд, на настоящий момент ещё не достиг своих минимумов, а стоимость ETF iShares MSCI Japan Index Fund вплотную приближается к уровням, наблюдаемым в 2003 году (см. рис. 1).
Фундаментальные показатели, принимающие во внимание безрадостные прогнозы развития национальной экономики на ближайший год, а также большую долю финансового, промышленного и потребительского сектора в рассматриваемом нами фонде iShares MSCI Japan Index Fund, в краткосрочной и среднесрочной перспективе указывают на то, что снижение стоимости данного ETF продолжится и в течение следующих нескольких недель может быть пробита отметка $6,5.
Есть, однако, и ряд положительных моментов, которые могут благоприятно сказаться на динамике национальных акций, в частности наметившееся в последние несколько дней ослабление йены против основных валют. Такая динамика в случае её продолжения благоприятно скажется на акциях экспортеров и поможет им увеличить выручку, полученную за рубежом.
Стоит также принимать во внимание, что японский фондовый рынок имеет высокую чувствительность к динамике рынка американского, который, как правило, тянет за собой и остальные мировые площадки, поэтому в случае начала его уверенной коррекции от уровней многолетних минимумов можно ожидать от индексов страны восходящего солнца аналогичного поведения, при котором инвесторы могут полностью игнорировать плохие национальные данные.
Волатильность мировых фондовых площадок на настоящий момент, однако, по-прежнему остается высокой, а пессимистичные настроения преобладают над оптимизмом, поэтому ждать уверенного восстановления как от японского, так и от мирового фондового рынка с фундаментальной точки зрения как минимум в краткосрочной перспективе все же не стоит.