«Яндекс» вновь выходит на долговой рынок: разбор двойного размещения облигаций
- «Яндекс» сохраняет сильные финансовые показатели и низкую долговую нагрузку
- Выпуск 001Р-05 интересен в спекулятивных целях при сохранении финального ориентира доходности близко к стартовому
- Выпуск 001Р-04 предлагает умеренную премию к рынку, но потенциал сильно ограничен
- Высокий интерес инвесторов может привести к сужению премии в обоих выпусках
Оценим параметры двойного размещения облигаций МКПАО «Яндекс» - ведущей российской IT-компании с аудиторией более 110 млн пользователей в месяц.
ЯНДЕКС-001Р-05
Об эмитенте
МКПАО «Яндекс» - многопрофильная технологическая компания, которая создаёт и развивает сервисы и технологии для пользователей и бизнеса с использованием машинного обучения.
Согласно отчету компании по итогам 2025г (МСФО)
- Выручка: 1,44 трлн руб. (+31,7% г/г);
- Чистая прибыль: 141,4 млрд руб. (+40,0% г/г);
- Долгосрочные обязательства: 294,6 млрд руб. (+52,4% г/г);
- Краткосрочные обязательства: 722,6 млрд руб. (+18,1% г/г);
- Скорр. Чистый Долг/скорр. EBITDA: 0,2.
Параметры выпуска
- Объем: 30 млрд руб. (общий);
- Номинал: 1000 руб.;
- Ориентир купона: КБД (2 года) + 140 б.п.;
- Выплаты купона: 12 раз в год;
- Срок до погашения: 2 года;
- Рейтинг: AАA (стабильный) от АКРА;
- Дата сбора книги заявок: 16 июня;
- Дата размещения: 19 июня;
- Амортизация: нет;
- Оферта: нет;
- Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.
Для клиентов «Финама» есть возможность принять участие в первичном размещении выпуска.
На сегодняшний день, с учетом параметров КБД (кривой бескупонной доходности) Московской биржи, ориентир доходности к погашению нового выпуска находится на уровне 14,7% YTM.
Единственный выпуск облигаций «Яндекса» с фиксированным купоном, обращающийся на вторичном рынке, - «ЯНДЕКС1Р2» с доходностью к погашению 14,0% YTM и сроком до погашения 1,7 года. Таким образом, стартовый ориентир доходности нового размещения выглядит спекулятивно привлекательным. Однако, учитывая повышенный интерес частных инвесторов к размещениям компаний IT-сектора, финальный ориентир доходности может существенно отличаться от первоначального. Поэтому принимать решение об участии в размещении с целью краткосрочных спекулятивных операций целесообразнее в день сбора книги заявок.
Воспользуйтесь уникальной возможностью поучаствовать в первичных размещениях облигаций (IBO). Это отличный способ приобрести понравившиеся бумаги до размещения, получая потенциально более высокий доход.
Для оценки привлекательности выпуска для инвесторов с более длительным инвестиционным горизонтом сравним его параметры с аналогичными выпусками других эмитентов:
| Название бумаги | Доходность | Ставка купона | Рейтинг | Цена на вторичном рынке (в % от номинала) | Срок до погашения (лет) | Оферта |
| Сбер Sb51R | 14,1% | 14,9% | AAA | 102,8 | 2,0 | - |
| РЖД 1Р-37R | 14,4% | 19,5% | AAA | 111,3 | 2,2 | - |
| МегаФн2Р13 | 14,2% | 13,3% | AAA | 99,9 | 1,6 | - |
| РостелР25R | 14,3% | 13,7% | AAA | 100,4 | 1,8 | - |
| РусГид2Р07 | 14,2% | 13,8% | AAA | 100,9 | 2,1 | - |
Аналоги с сопоставимой дюрацией предлагают доходность к погашению 14,1–14,4%. Новое размещение «Яндекса» выглядит привлекательным для фиксации доходности на продолжительный срок лишь в случае, если финальный ориентир по доходности будет близок к стартовому.
ЯНДЕКС-001Р-04
Параметры выпуска
- Объем: 30 млрд руб. (общий);
- Номинал: 1000 руб.;
- Ориентир купона: КС + 150 б.п.;
- Выплаты купона: 12 раз в год;
- Срок до погашения: 3 года;
- Рейтинг: AАA (стабильный) от АКРА;
- Дата сбора книги заявок: 16 июня;
- Дата размещения: 19 июня;
- Амортизация: нет;
- Оферта: нет;
- Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.
Для клиентов «Финама» есть возможность принять участие в первичном размещении выпуска.
На вторичном рынке среди выпусков данного эмитента с плавающим купоном наиболее близким по сроку до погашения является выпуск «ЯНДЕКС1Р3» с купонной ставкой, рассчитываемой по формуле КС (ключевая ставка) + 145 б.п.
На сегодняшний день выпуск торгуется выше номинала, в связи с чем новое размещение, стартовый ориентир купона по которому практически идентичен параметрам уже обращающегося выпуска, обладает умеренным спекулятивным потенциалом.
Однако важно отметить, что флоатеры с рейтингом «ААА», как правило, не отличаются высокой ликвидностью и используются инвесторами в качестве инструмента хеджирования процентного риска на случай замедления цикла смягчения денежно-кредитной политики (ДКП) или даже перехода к ее ужесточению.
Сравним параметры новой бумаги с аналогами от других эмитентов:
| Название бумаги | Доходность | Ставка купона | Рейтинг | Цена на вторичном рынке (в % от номинала) | Срок до погашения (лет) | Оферта |
| НорНикБ1Р7 | 14,4% | КС + 130 б.п. | AAA | 100,1 | 2,7 | - |
| РусГид2Р12 | 14,6% | КС + 150 б.п. | AAA | 100,2 | 2,8 | - |
| АЛРОСА1Р1 | 14,5% | КС + 120 б.п. | AAA | 99,8 | 2,2 | - |
| Газпнф5Р5R | 14,6% | КС + 150 б.п. | AAA | 100,3 | 2,7 | - |
| РЖД 1Р-33R | 14,9% | RUONIA + 130 б.п. | AAA | 98,9 | 2,4 | - |
При сравнении с аналогичными выпусками других эмитентов новое размещение «Яндекса» с плавающим купоном предлагает умеренную премию к доходности.
Отслеживайте доходность самых ликвидных облигаций с помощью карты доходности.
В то же время, учитывая высокий спрос, который с большой вероятностью будет сформирован благодаря сильным операционным показателям эмитента, комфортным долговым метрикам и высокой узнаваемости бренда среди розничных инвесторов, размещение, вероятнее всего, пройдет на рыночных условиях, без существенной премии к аналогам.
Комментарии