"Яндекс" мог двигаться в 1 полугодии на уровне собственного прогноза по выручке и с опережением по EBITDA

Яндекс представит свои финансовые результаты за 2К 2026 г. в среду, 29 июля. Согласно нашим оценкам, рост выручки по итогам отчетного периода замедлился до 17% г/г на фоне эффекта высокой базы сравнения и влияния макроэкономических факторов. При этом в ряде сегментов, включая поиск и персональные сервисы, мы ожидаем улучшения динамики доходов. EBITDA могла вырасти более чем на 30% г/г, отражая повышение операционной эффективности некоторых направлений, включая городские сервисы. Менеджмент компании предполагал, что рост выручки в 2026 г. составит порядка 20% г/г, а EBITDA будет близка к 350 млрд руб. Если наши расчеты верны, Яндекс по итогам 1П движется на уровне собственного прогноза по выручке и с опережением по EBITDA. Яндекс остается одним из наших фаворитов в секторе. Компания, несмотря на сильный фундаментальный профиль, торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2026 г. в 4,6х, что ниже текущего медианного значения технологического сектора. Наша рекомендация для акций Яндекса — «Покупать», а целевая цена составляет 6 856 руб. за бумагу.

Согласно нашим расчетам, рост выручки в сегменте поиска ускорился по сравнению с предыдущим отчетным периодом почти на 10 п.п. и составил около 9%. Мы связываем такую динамику с более низкой базой сравнения и улучшением ситуации в ряде рекламных направлений. При этом в целом ситуация на рекламном рынке пока остается непростой, сопровождаясь низкой активностью рекламодателей и ограниченными бюджетами. Доля Яндекса в поиске на всех платформах в течение квартала продолжала планомерно увеличиваться и вплотную приблизилась к 70% (+2,4 п.п. г/г). Рентабельность EBITDA подразделения могла быть вблизи уровней 2К прошлого года – около 45%.

В сегменте городских сервисов рост выручки, по нашим оценкам, составил 17% г/г. В основном он мог быть обеспечен положительной динамикой в направлениях городской мобильности и онлайн-торговли. Мы считаем, что рентабельность EBITDA сегмента улучшилась за год с 7% до 15% благодаря снижению убытка онлайн-торговли и повышению операционной эффективности сервиса такси. 

В сегменте персональных сервисов рост выручки мог ускориться на 8 п.п. кв/кв. Мы полагаем, что это связано с уходом ряда разовых негативных эффектов из результатов развлекательных сервисов. Финтех, по прогнозам, продолжил расти быстрыми темпами, превышающими 65% г/г. Рентабельность EBITDA персональных сервисов, вероятно, осталась невысокой и составила около 4%. 

Технологии для бизнеса могли продемонстрировать рост выручки, немного превышающий 30% г/г. Мы ожидаем, что все основные направления сегмента, включая облачные сервисы и продукты Яндекс 360, показали устойчивую положительную динамику доходов. Рентабельность EBITDA сегмента могла остаться на уровне сопоставимого периода прошлого года (около 22%). 
Автономные технологии, скорее всего, продолжили демонстрировать быстрый рост, но их вклад в общую выручку пока остается несущественным. Убыток на уровне EBITDA из-за инвестиций в развитие проектов мог превысить 6 млрд руб. (рост в 1,9 раза г/г). 

Убыток EBITDA в прочих сервисах и инициативах, на наш взгляд, достиг 7 млрд руб., что в основном связано с динамикой общехозяйственных расходов компании.