"Яндекс" - история роста или "Газпром" 2.0?
На этой неделе крупнейшая российская IT-компания анонсировала сделку о реструктуризации бизнеса, которую фондовый рынок ждал весь 2023 год. Какие риски и возможности несёт в себе эта сделка для инвесторов Яндекса? Давайте разбираться!
Коротко о самой сделке:
- Бизнес Яндекса продадут за 475 млрд руб. Сейчас рыночная капитализация компании составляет чуть более 1 трлн руб.
- Новая головная компания, МКАО Яндекс, зарегистрирована в Калининградской области, и её акции будут выведены на Мосбиржу в первой половине 2024 года.
- Мажоритарным акционером МКАО Яндекс станет ЗПИФ «Консорциум.Первый», в который входят топ-менеджеры компании, венчурный инвестор Александр Чачава, бенефициар нескольких IT-компаний Павел Прасс и бывший топ-менеджер Газпрома Александр Рязанов.
- МКАО Яндекс сохранит бизнесы, сервисы и активы группы Yandex N.V., за исключением зарубежных стартапов и дата-центра в Финляндии.
- После проведения собрания акционеров и одобрения сделки регулятором мажоритарий «Консорциум.Первый» планирует сделать держателям акций класса "А" комплексное предложение.
The Bell, который в РФ был признан иноагентом, называл также основными претендентами на покупку Яндекса Владимира Потанина и Юрия Ковальчука. Однако они не могли открыто фигурировать в этой сделке, из-за нахождения под международными санкциями. Это могло бы вызвать проблемы с одобрением сделки иностранными директорами и акционерами IT-компании. Вполне возможно, что некоторые из пайщиков ЗПИФа «Консорциум.Первый» представляют интересы этих двух предпринимателей, так как The Bell часто публиковал ценные инсайды по Яндексу в последние годы.
Что будет с акциями Yandex N.V., которые сейчас торгуются на Мосбирже?
1. Первый сценарий предполагает выкуп акций при оценке бизнеса в 475 млрд рублей или 1455 руб. за акцию. Это будет выгодно для мажоритария, т.к. выкуп будет осуществлен по цене, более чем в два раза ниже текущей рыночной стоимости.
2. Второй сценарий предполагает конвертацию акций с коэффициентом 1:1, аналогично тому, что анонсировал HeadHunter в прошлом году.
Какой из двух сценариев выглядит более реалистичным?
Реализация первого сценария сделает из Яндекса (не побоюсь этого слова) "Газпром 2.0", поскольку все мы прекрасно помним, как национальное достояние разрушило акционерную стоимость летом 2022 года, внезапно отменив дивиденды, которые ранее были рекомендованы советом директоров.
Но есть ещё второй сценарий, и, на наш субъективный взгляд, он выглядит более реальным. Как минимум из-за того, что по оценкам брокеров в НРД находится меньшая часть free-float. А вот для бумаг в зарубежных депозитариях действительно могут предложить выкуп по цене 1455 руб. за акцию. (около $16) или же также решат конвертировать их в соотношении 1:1.
Источники Forbes, близкие к Яндексу, считают, что через 2-4 года компания будет стоить $30 млрд (8000 руб. за акцию при сегодняшнем курсе USD/RUB=90+ руб.), что в 2,5 раза выше текущей рыночной стоимости бумаг на бирже. И с такой оценкой действительно можно вполне согласиться, учитывая высокие темпы роста бизнеса компании.
Поэтому есть смысл приглядываться к этим бумагам на долгосрок, с надеждой и верой на реализацию именно второго сценария, описанного выше.
