Ядерная химия: перестройка и ускорение
Пристальное внимание мирового сообщества на развитии атомной энергетики является главным импульсом существенного роста заказов в сфере производства ядерного топлива, где промышленными мощностями и технологией производства обладают лишь развитые страны, в их числе – Россия. Единственным производителем ядерного топлива в России является госкорпорация "ТВЭЛ", в частности, топливо изготавливается на двух ее дочерних предприятиях – ОАО "Новосибирский завод химконцентратов" (ОАО "НЗХК") и ОАО "Машиностроительный завод" (ОАО "МСЗ", Московская область, г. Электросталь). Благодаря налаженным связям на перспективных азиатских рынках у России в этом регионе очень высокие шансы на победу в международных тендерах.
Не менее интересными выглядят возможности дочерних предприятий-производителей ядерного топлива "ТВЭЛ" и на внутреннем рынке, на котором корпорация является безоговорочным монополистом. Приоритетной задачей на сегодняшний день является замена отечественных действующих реакторов, срок эксплуатации которых подходит к концу. Согласно планам долгосрочной стратегии развития атомной отрасли России, уже к 2020 году планируется ввести 26 энергоблоков, совокупная мощность которых более чем в 2 раза превысит существующие атомные энергетические мощности. Таким образом, в долгосрочной перспективе российских производителей ядерного топлива ожидает резкое увеличение количества заказов не только в рамках зарубежных проектов, но и на отечественном поприще. Впрочем, стоит учесть, что рентабельность производства ядерного топлива на российских реакторах будет существенно ниже по сравнению с зарубежными производителями, поскольку на внутреннем рынке цены по-прежнему контролируются государством.
Бурное развитие мировой атомной энергетики привело к проблеме дефицита первичного урана, являющегося главным компонентом в производстве ядерного топлива. Страны, обладающие крупными запасами урана, уже приступили к разработке новых месторождений, что подразумевает замедление темпов роста цен на урановый концентрат к 2010 году. Тем не менее для крупнейшего российского уранодобывающего предприятия, входящего в "ТВЭЛ" – ОАО "Приаргунское производственное горно-химическое объединение" (ОАО "ППГХО", Читинская область, г. Краснокаменск) – ситуация в будущем должна принципиально измениться в лучшую сторону. Необходимость масштабных финансовых вложений для замены реакторов, а также инвестиций в разработку урановых месторождений обусловила реформирование отечественной атомной отрасли. Планируемое в ходе реформы выделение из "ТВЭЛ" уранодобывающих предприятий будет способствовать устранению существующих на сегодняшний день разногласий относительно закупочных цен на урановый концентрат, значительному повышению которых до сих пор препятствовал "ТВЭЛ". Это стимулирует перераспределение прибыли из производственного сегмента отрасли в уранодобывающий.
Кроме того, выполнение одной из ключевых задач реформы по повышению прозрачности компаний отрасли предполагает уход от трансфертного ценообразования на предприятиях "ТВЭЛ", а, следовательно, улучшение их корпоративного управления.
С учетом всех вышеперечисленных тенденций и новых перспектив, мы пересмотрели наши целевые уровни по ОАО "НЗХК", ОАО "МСЗ" и ОАО "ППГХО". На основании результатов, полученных при расчетах, мы повысили справедливые цены по всем компаниям.
Целевые уровни по обыкновенным и привилегированным акциям «ППГХО» - 561 долл. и 337 долл. соответственно, по акциям «МСЗ» - 385 долл., рекомендация «Покупать». Справедливая стоимость ценных бумаг «НЗХК», согласно нашим расчетам, составляет 14 долл. - обыкновенной и 8 долл. – привилегированной, рекомендация - «Держать».