Xylem - крупный игрок отрасли с хорошими перспективами

Мы полагаем, что на горизонте 12 месяцев у акций Xylem есть хорошие перспективы роста. Стабильный рост бизнеса компании, обусловленный наличием долгосрочного спроса на воду и водные технологии, гибкая работа менеджмента с цепочками поставок и активное распространение на рынки развивающихся стран позволяют считать, что бумаги компании не достигли своей справедливой стоимости.

Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям Xylem с целевой ценой $156,3 в перспективе 12 мес., что предполагает потенциал роста на 23,7% от текущего ценового уровня.

Xylem — мировой лидер в области водных технологий, который обеспечивает клиентов продуктами и услугами, решающими широкий спектр задач: от дефицита воды и улучшения ее качества до сбора, анализа и обработки сточных вод.

Ключевой фактор роста — долгосрочное увеличение спроса на воду и водные технологии за счет ускоряющейся урбанизации, разрыва между спросом и предложением и роста населения.

Мировой рынок воды и водоочистки в 2023 году оценивался в $591,3 млрд. По оценкам Meticulous Research, к 2033 году объем рынка превысит $1 трлн, с CAGR 5,9% с 2024 по 2033 год. 

Низкая долговая нагрузка. Компания Xylem за 9 месяцев 2024 года сократила чистый долг на 25,6% г/г, до $1 млрд, а коэффициент «Чистый долг / скорр. EBITDA» уменьшился на 43,7% г/г, до 0,78х, что говорит о сильном снижении долговой нагрузки. При этом свободный денежный поток (FCF) увеличился более чем в 3 раза за тот же период, до $467 млн.

Неплохие темпы роста финансовых показателей. За 9 месяцев 2024 года компания смогла нарастить выручку на 20,2% г/г, до $6,3 млрд, а чистую прибыль — на 64,4% г/г, до $0,5 млрд. Главным драйвером стало все то же увеличение спроса на различные услуги, в частности внушительный прирост показал сегмент сопутствующих решений и технологий (+53% г/г, до $1,7 млрд). 

Приобретение одного из крупнейших игроков отрасли. В мае 2023 года компания Xylem приобрела одного из крупнейших игроков отрасли — Evoqua Water Technologies. К концу того же года доходы в сегменте общих решений и услуг только благодаря покупке Evoqua составили $815 млн. Процесс интеграции компании продолжается, Xylem планирует достичь благодаря эффекту синергии сокращения расходов более чем на $130 млн.

Xylem является стабильным плательщиком дивидендов. С начала 2024 года размер квартальных дивидендов на акцию вырос на $0,3 до $0,36. За предыдущие три квартала уже объявлено и выплачено $1,08 за акцию, а 15 ноября компания объявила дивиденды за 4-й квартал 2024 года в размере $0,36 (дата отсечки — 24 декабря 2024 года). Согласно прогнозам Refinitiv, в 2025 году общая сумма дивидендов за год составит $1,529 за акцию, что соответствует 1,2% дивидендной доходности.

Оценка. Наша оценка справедливой стоимости данной акции основана на сравнении с аналогами по мультипликаторам EV/EBITDA и EV/Sales NTM и предполагает целевую цену $156,3 за акцию, что соответствует апсайду 23,7%.

Ключевыми рисками для Xylem видим возможный рост геополитической напряженности и повышение пошлин на зарубежную продукцию и комплектующие.  

Описание эмитента

Xylem — ведущая компания в области водных технологий, осуществляющая свою деятельность по всему миру. Она способна разрабатывать, производить и обслуживать высокотехнологичные решения для широкого спектра критически важных функций, в основном в рамках водной инфраструктуры. Широкий портфель продуктов, услуг и решений удовлетворяет потребности клиентов в качестве и доступности на протяжении всего бизнес-цикла: от доставки, обработки, измерений характеристик питьевой воды до сбора, тестирования, анализа и очистки сточных вод. 

Актуальность услуг компании, в частности, обеспечивается тем, что менее 1% всей воды на планете отвечает характеристикам питьевой. Спрос на питьевую воду растет во многом ввиду роста населения Земли, расширения промышленности, развития сельского хозяйства. Ожидается, что разрыв между спросом и предложением к 2030 году составит 40% в пользу спроса. Даже развитые страны сталкиваются с проблемами устаревания и порчи оборудования, его неэффективности. 

Бизнес Xylem подразделяется на несколько сегментов:

• Водная инфраструктура — в рамках данного сегмента производятся водосточные насосы, осуществляется фильтрация и дезинфекция.
• Питьевая вода — в рамках данного сегмента предоставляются услуги и решения в сотрудничестве с клиентами, включая поставку воды на заказ и услуги экстренного реагирования для улучшения эксплуатационных характеристик для промышленных систем и оборудования.
• Решения по измерению и контролю — в рамках данного сегмента осуществляются «умные» измерения, аналитика данных, контроль работы систем.
• Сопутствующие решения и услуги — в рамках данного сегмента осуществляется разработка систем быстрого реагирования, профилактическое обслуживание, снижение негативных эффектов на окружающую среду.

Ребазированная доходность

Доходность акций компании с 2017 года была несколько больше доходности промышленного сектора. 

Рынок и сильные стороны

• Рынок воды и водоочистки в 2023 году оценивался в $591,3 млрд. Его рост будет зависеть от динамики урбанизации, роста населения планеты и строгости правового регулирования водных систем и дефицита питьевой воды. По оценкам Meticulous Research, к 2033 году объем рынка превысит $1 трлн, с CAGR 5,9% в период с 2024 по 2033 год. 

• С резким ростом населения и развитием урбанизации спрос на воду и водоочистительные системы возрастает. Согласно Всемирной организации здравоохранения (ВОЗ), в 2022 году 57% населения Земли (4,6 млрд человек) пользовались услугами очистки воды, а 33% (2,7 млрд человек) пользовались частными очистительными системами, подключенными к канализации. Таким образом, значительное пользование услугами водоснабжения и водоочистительных систем определяет спрос на соответствующие технологии. 
• Согласно данным ВОЗ, на март 2023 года примерно 2 млрд человек по всему миру не имели доступа к чистой воде, а 771 млн не имеют возможности пользоваться даже обычной питьевой водой. Дефицит чистой питьевой воды в следующие 20 лет, как ожидается, составит 40% ввиду неразвитости водной инфраструктуры.
• В мае 2023 года компания Xylem приобрела одного из крупнейших игроков отрасли — Evoqua Water Technologies. К концу того же года доходы в сегменте общих решений и услуг только благодаря покупке Evoqua составили $815 млн. Процесс интеграции компании продолжается, Xylem планирует достичь благодаря эффекту синергии сокращения расходов более чем на $130 млн по итогам 2024 года.

Риски

• На конец 2023 года 46% выручки Xylem генерировалось за пределами США, поэтому риски, связанные с увеличением геополитической напряженности, могут существенно повлиять на результаты Xylem. Также, поскольку компания оперирует в большом количестве стран, данный фактор может повлиять на валютную переоценку, в том числе в сторону ухудшения финансовых результатов.
• Новый президент США Дональд Трамп давно высказывается в пользу введения повышенных тарифов на зарубежную продукцию, в том числе комплектующие. Реализация данного риска может привести к увеличению расходов Xylem в будущем.

Финансовый отчет

• Компания Xylem за 9 месяцев 2024 года увеличила выручку на 20,2% г/г, до $6,3 млрд, благодаря росту количества заказов. CEO компании Мэттью Пайн отметил, что спрос оказался устойчивым, это привело к существенному увеличению финансовых результатов. Скорректированная чистая прибыль поднялась на 31,8% г/г за тот же период, до $754 млн. 
• Наиболее внушительный рост доходов за 9 месяцев показал сегмент сопутствующих решений и услуг — 53% г/г, до $1,7 млрд. Однако в 3-м квартале сегмент продемонстрировал снижение на $10 млн, до $576 млн, ввиду негативных курсовых разниц и переноса ряда больших проектов. Сегмент водной инфраструктуры также показал неплохой рост в январе — сентябре — 18,6% г/г, до $1,8 млрд. Помимо увеличения объема спроса, сегмент поддержала покупка Evoqua, вклад от деятельности приобретенной компании составил $221 млн. Хороший результат показал и сегмент решений по измерению и контролю. Его выручка выросла на 19,3% г/г, до $1,4 млрд, благодаря улучшению цепочек поставок. Худшую динамику показал сегмент питьевой воды. За 9 месяцев его выручка уменьшилась на 4,1% г/г, до $1,3 млрд, из-за слабого спроса в США и Западной Европе, а также переноса сроков реализации проектов на нескольких развивающихся рынках. 

Xylem: финансовые результаты, млн $

 Источник: данные компании, расчеты ФГ «Финам»

• Компания за 9 месяцев 2024 года сократила чистый долг на 25,6% г/г, до $1 млрд, а коэффициент «Чистый долг / скорр. EBITDA» уменьшился на 43,7% г/г, до 0,78х, что говорит о существенном снижении долговой нагрузки. При этом свободный денежный поток (FCF) увеличился более чем в 3 раза за тот же период, до $467 млн.
• Компания поддерживает ежеквартальные дивидендные выплаты, с начала 2024 года размер квартальных дивидендов на акцию вырос на $0,3, до $0,36. За предыдущие три квартала уже объявлено и выплачено $1,08 за акцию, а 15 ноября Xylem объявила дивиденды за 4-й квартал в размере $0,36 (дата отсечки — 24 декабря 2024 года). Согласно прогнозам Refinitiv, в 2025 году общая сумма дивидендов за год составит $1,529 за акцию, что соответствует 1,2% дивидендной доходности.

Источник: данные компании, прогнозы ФГ «Финам»

Оценка

Мы оценили акции Xylem сравнительным методом относительно аналогов по мультипликаторам EV/EBITDA NTM и EV/Sales NTM. 

Источник: Reuters, оценки и расчеты ФГ «Финам»

Оценка по аналогам предполагает таргет $156,3. Потенциал роста составляет 23,7%, рейтинг «Покупать». 

Средневзвешенная целевая цена по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $144 (+14% к текущему уровню), рейтинг 3,4 (значение 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).

В том числе оценка целевой цены акций Xylem аналитиками OPPENHEIMER & CO. составляет $150 (рейтинг «Выше рынка»), EQUISIGHTS — $155 («Держать»), SEAPORT GLOBAL SECURITIES LLC — $154 («Покупать»).

Технический анализ

С технической точки зрения на дневном графике акции Xylem демонстрируют восходящую динамику, двигаясь в рамках восходящего канала. В случае углубления коррекции уровнем поддержки может выступить отметка $116. Если бумага получит поддержку, считаем, что уровнем сопротивления станет $145, преодоление которого позволит выйти на уровень $155 и выше.

Научитесь самостоятельно находить и анализировать фигуры технического анализа. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новый группы каждую неделю.

С 1 января 2025 года иностранные ценные бумаги будут доступны только для квалифицированных инвесторов. Кроме того, только квалифицированные инвесторы смогут приобретать производные финансовые инструменты на такие активы, при исполнении которых происходит их реальная поставка. Как стать квалифицированным инвестором? Мы подготовили для вас инструкцию.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 09.12.2024.

* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.