Хант, независимый трейдер. Взгляд на рынок. Макроэкономические данные. Текущая ситуация на финансовых рынках характеризуется на мой взгляд двумя основными тенденциями: с одной стороны, стабилизация

Хант, независимый трейдер. Взгляд на рынок. Макроэкономические данные. Текущая ситуация на финансовых рынках характеризуется на мой взгляд двумя основными тенденциями: с одной стороны, стабилизация макроэкономической ситуации в России (рост ВВП в 2000 г. на 8.3% и 2001 г. на 5,6%, положительное сальдо платежного баланса в 2001 г. в размере 34,2 млрд. долл. США, привели к увеличению золотовалютных резервов до 37 млрд. долл. США (данные на 14.03.02), стабилизации обменного курса рубля и снижению инфляции (индекс потребительских цен) до 18,6 процентов в годовом исчислении), и с другой - развитие процессов рецессии в США, и в связи с этим, существенное сокращение инвестиций в производственный сектор и значительное до 70% с уровня марта 2000 г. снижение индекса NASDAQ, финансовый кризис в Турции, и Аргентине. Эти неоднозначные процессы предполагают возможность значительной волатильности на финансовых рынках. Принимая во внимание вышесказанное, сейчас, на мой взгляд, на первый план выходит снижение риска путем диверсификации финансовых вложений и высокой мобильности средств. Попробуем, исходя из последних данных, спрогнозировать поведение финансовых рынков в 2002 г. Мировые факторы. На страницах ведущих изданий в настоящее время идет полемика ведущих экономистов США, о темпах выхода экономики из рецессии. По словам экспертов, отмеченный сначала марта рост американского фондового рынка, в ходе которого индекс Доу-Джонса Индастриал вырос на 5%, S&P500 - на 5%, а НАСДАК Композит на 9%, не является устойчивым, по их мнению, о создании условий стабильного роста рынка можно будет говорить только тогда, когда нормализуется динамика ряда ключевых факторов, таких как экономический рост, величина корпоративных прибылей, уровень ожиданий инвесторов. (Business Week 07.03.02). Согласно опубликованным 1 марта данным, в феврале в США впервые за последние 18 месяцев был вновь зафиксирован рост объемов промышленного производства. Однако, по мнению ряда экономистов, он связан исключительно с сокращением складских запасов, произведенным большинством американских компаний в течение последних месяцев. В настоящее время уровень цен на акции американских компаний уже соответствует началу резкого роста экономической активности, однако, он не соответствует величине доходности, так цены на акции группы S&P 500 превышают их величину доходности в 22 раза, в то время как до бума конца 1990-х годов это соотношение составляло лишь 17 к 1. Таким образом, рынок уже сейчас является «перегретым». Избыточная денежная ликвидность, возникшая после агрессивного снижения учетной ставки ФРС США, однако пока не привела к реальному оживлению экономики, что говорит о вероятности затяжного и неоднозначного процесса выхода экономики США из кризиса (и как следствие высокой волатильности фондовых индексов). Низкая деловая активность привела к снижению спроса на основные группы сырьевых товаров, что в свою очередь привело к резкому снижению цен на нефть (с 25,4 долл. США за баррель в 2001 до 20 долларов в 2002 г.). Конечно, цена на нефть в настоящее время начала очень быстро расти и достигла 15.03.02 г. 22.28 долл. США за баррель однако в преддверии сезонного снижения спроса этот рост можно расценивать как спекулятивный. Из приведенной ниже первой таблицы видно, что темпы роста экономики России испытывают существенное замедление. Кроме того, аналитики считают возможным дальнейшее снижение цен на нефть и соответственно нулевой профицит бюджета. Еще одной из возможных проблем является высокие темпы инфляции издержек (индекс цен производителей PPI) в связи с повышением тарифов на газ и электроэнергию. Наиболее чутко реагирует на изменение экономической ситуации рынок акций, однако рынок акций является рынком ожиданий. На графике индекса недельного РТС мы можем наблюдать рекордный рост индекса с момента 1998 г., однако индикаторы технического анализа MACD; RSI и др. уже находятся в области перекупленности. Об этом также свидетельствуют высокие соотношения цены к доходности ряда Российских компаний. На рынке государственных ценных бумаг , также наблюдается снижение ликвидности и соответственно снижение цен. Доходность ГКО, ОФЗ впервые за последние четыре месяца превысила 16% годовых. (см. таблицу 2) Нисходящей коррекции цен способствуют также увеличение заимствований Минфина на внутреннем рынке, например недавнее размещение нового 8 месячного выпуска ГКО. Доходность векселей ОАО Газпром срочностью составила 3 м. 16.8%, 6 м. 18%, 9м. 18,5%, 1 г. 19% годовых соответственно. Как мы видим, векселя Газпрома, которые традиционно являлись основным инструментом для вложения денежных средств, для мелких и средних банков, приблизились по уровню доходности к государственным облигациям, что говорит о возможности продолжения понижательной ценовой коррекции в секторе рублевых государственных облигаций до текущего уровня инфляции. В секторе валютных государственных облигаций, в последние три месяца наблюдался бурный рост цен спредовый индекс EMBI+ Россия снизился ниже 500 базисных пунктов, при этом его снижение опережало снижение индекса Турецких и Бразильских облигаций, это обусловлено как улучшением общей ситуации на рынке долгов развивающихся стран, так и ожиданием повышения S&Pдолгосрочного кредитного рейтинга России с В+ до ВB-. Однако, по мнению аналитиков «Ренессанс Капитал», остается открытым вопрос сможет ли индекс EMBI+ там удержаться без восстановления темпов экономического роста. Уровень доходности Евро03 и ОГВВЗ 4 близких по дюрации к ОФЗ 27009 составляет с учетом потенциального роста курса доллара США 16,9%, и 18,4 % годовых соответственно, что чем более привлекательно для вложений. Некоторый дисконт ОГВВЗ по отношению к Еврооблигациям говорит о возможности неполного или несвоевременного погашения ОГВВЗ в 2003 г., однако, вероятность данного события очень мала.