WuXi AppTec на траектории роста вопреки регуляторным сложностям

Акции WuXi AppTec за последние 12 месяцев значительно опережают рынок по доходности — подорожали на 52% по сравнению с доходностью в размере 21% китайского индекса CSI 300. Несмотря на действия администрации США по ограничению взаимодействия американского и китайского биотеха, WuXi сохраняет возможности работы с клиентами из США, которые продолжают обращаться в компанию за услугами по R&D и производству, вопреки геополитической напряженности. Акции WuXi AppTec все еще выглядят недооцененными и способны возобновить рост в перспективе года.

Хотите торговать акциями азиатских компаний? Счет «Сегрегированный Global» в «Финаме» предоставляет квалифицированным инвесторам доступ к бумагам, торгуемым на Гонконгской, Шанхайской, Шэньчжэньской и Токийской фондовых биржах.

Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям WuXi AppTec с целевой ценой на 12 месяцев CNY 118,6, апсайд — 22,3%.

WuXi AppTec — компания, расположенная в КНР, специализируется на контрактных исследованиях и производстве для фармацевтики и биотеха, представляет собой интегрированную платформу с открытым доступом и предлагает полный цикл решений: от открытия молекул до разработки и коммерческого производства. В компании работает более 34 000 сотрудников.

Штаб-квартира компании расположена в Шанхае, в зоне свободной торговли Вайгаоцяо, производственные мощности WuXi AppTec — на территории Азии, США, Европы и Ближнего Востока. В совокупности компания располагает 32 глобальными площадками в 9 странах мира.

WuXi AppTec ведет деятельность по 3 ключевым направлениям: химическая фарма, тестирование, биологические препараты. WuXi Chemistry (химия) — ключевое направление бизнеса, обеспечившее 84% совокупной выручки компании за первое полугодие 2025 г.

Несмотря на опасения по поводу закона Biosecure, активные контракты с WuXi AppTec в 2025 г. имели около 6 000 клиентов. Компания не жалуется на падение спроса на свои услуги даже в условиях непредсказуемой геополитической обстановки.

В июне 2026 г. министерство обороны США включило WuXi AppTec в список компаний, подозреваемых в связях с военными Пекина. Компании из списка не могут вести бизнес с американскими военными. Хотя эта новость краткосрочно ухудшила настроения инвесторов в отношении акций WuXi AppTec, факт включения в данный список не оказывает существенного влияния на бизнес компании, поскольку сотрудничество с армией США не является значимой статьей выручки.

WuXi AppTec остается одним из ведущих контрактных производителей и разработчиков для мировой фармацевтической индустрии, сотрудничает с крупными компаниями и играет важную роль в глобальной цепочке поставок. Нет сомнений в том, что международные фармкомпании продолжат сотрудничество с WuXi AppTec.

В первом квартале 2026 г. выручка компании увеличилась на 28,8% и достигла 12,4 млрд юаней. По сегментам выручка химического направления выросла на 43,7%, от тестирования — на 27,5%, а от биологического — на 10,1%. Чистая прибыль выросла на 26,7%, до 4,7 млрд юаней.

Акции WuXi AppTec выглядят фундаментально недооцененными — эмитент торгуется c дисконтом 22,3% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA (NTM).

К числу рисков для WuXi AppTec можно отнести риски, связанные с влиянием геополитики и дальнейших решений Трампа на американскую клиентуру компании.

Описание эмитента

WuXi AppTec — базирующаяся в КНР компания в сфере контрактных исследований и производства для фармацевтики и биотеха, представляет собой интегрированную платформу с открытым доступом и предлагает полный цикл решений: от открытия молекул до разработки и коммерческого производства. В компании работает более 34 000 сотрудников. География оказания услуг на контрактной основе — более 30 стран.

Штаб-квартира компании расположена в Шанхае, в зоне свободной торговли Вайгаоцяо, производственные мощности WuXi AppTec — на территории Азии, США, Европы и Ближнего Востока. В совокупности компания располагает 32 глобальными площадками в 9 странах мира:

• Азия. На территории Китая (Шанхай, Чанчжоу, Сучжоу, Нанкин, Наньтун, Уси, Тяньцзинь, Чэнду, Ухань, Пекин, Гуанчжоу), помимо центрального офиса, расположены глобальные площадки в области химических препаратов, биологических исследований, доклинических испытаний, центры клинических услуг. В Южной Корее (провинция Кёнгидо) и в Японии (Киото) расположены стратегически важные площадки, которые направлены на поддержку биотехнологических стартапов и предоставление специализированных услуг в области разработки лекарств. В Сингапуре завершается строительство нового научно-исследовательского и производственного объекта, который начнет работу в 2027 г.
• США. На территории Соединенных Штатов расположено 5 действующих объектов, которые предоставляют услуги клинической разработки, доклинические услуги, включая скрининг и анализ малых молекул, R&D и производство. Новый производственный объект в Мидлтауне будет заниматься производством фармацевтических лекарственных средств и лекарственных субстанций.
• Европа. WuXi AppTec имеет объекты в Германии и Швейцарии. Производственный объект в Германии оказывает услуги по проверке лекарств, в Швейцарии — по производству твердой лекарственной формы.

WuXi AppTec предоставляет широкий спектр услуг в области исследований, разработок и производства, помогая фармацевтической и биотехнологической индустрии совершать открытия и создавать инновационные методы лечения пациентов.

В рамках деятельности компания имеет три направления:

1. WuXi Chemistry (химия) — ключевое направление бизнеса, обеспечившее 84% совокупной выручки компании в 2025 г. Предоставляет контрактные услуги по разработке новых лекарств: от открытия до коммерческой реализации. Уникальная модель компании предлагает комплексное решение, объединяющее контрактные исследования, разработки и производство под одной крышей. WuXi Chemistry насчитывает более 22 000 сотрудников на 16 исследовательских и производственных площадках по всему миру и обслуживает более 2 400 клиентов из числа фармацевтических и биотехнологических компаний. Услуги бизнес-направления охватывают все категории для всех синтетических молекулярных модальностей, удовлетворяя любые материальные требования в любом масштабе. В рамках WuXi Chemistry выделяют три платформы: WuXi RSC, WuXi STA, WuXi TIDES.

• WuXi RSC (Research Service Center) — специализированная химическая платформа, предоставляющая услуги в области химического синтеза и доклинических исследований. Основные направления включают синтез сложных соединений, разработку новых химических методов (CRO), скрининг биологической активности и поддержку проектов на ранних стадиях разработки лекарств.
• WuXi STA — ведущий разработчик в отрасли фармацевтических препаратов, а также производственная и технологическая платформа, обслуживающая отрасль медико-биологических наук и работающая по всей Азии, Северной Америке и Европе.
• WuXi TIDES — специализированная платформа WuXi AppTec для разработки и производства олигонуклеотидных и пептидных терапевтических препаратов. Она охватывает полный цикл: от дизайна молекул и доклинических исследований до GMP-производства, включая технологии mRNA, siRNA, антисмысловые олигонуклеотиды (ASO) и пептиды. В WuXi TIDES работает более 1 400 ученых из 10 научно-исследовательских и производственных центров. Выручка этого направления увеличилась более чем в 2 раза год к году (более чем на 100%) и достигла 4,13 млрд юаней за первое полугодие 2025 г. благодаря росту числа клиентов и расширению портфеля разрабатываемых молекул.

1. WuXi Testing (тестирование) — еще одно важное направление, на долю которого пришлось 9,3% за минувший год. Подразделение специализируется на аналитических исследованиях и контроле качества в фармацевтике и биотехнологии. Оно объединяет лабораторные испытания (токсикология, биоанализ), WuXi Clinical (полный цикл клинических исследований I–IV фазы, включая биоэквивалентность для фармацевтических и биологических препаратов), а также WuXi MedKey с широкой сетью клинических исследовательских центров, сотрудничающей более чем с 1 000 больниц в Китае.
2. WuXi Biology (биология) — направление, на долю которого пришлось 6,2% совокупной выручки. Предлагает полный спектр услуг и решений для биотехнологических проектов, опирается на команду почти 3 000 ученых-исследователей, обладающих экспертизой во всех ключевых областях заболеваний и методах лечения.

В 2025 г. выручка из США составила 72% от общей выручки (31,25 млрд юаней), выручка в Китае — 12,6% (5,47 млрд юаней), Европе — 11,1% (4,82 млрд юаней), прочих регионах (включая Японию и Южную Корею) — 4,3% (1,88 млрд юаней).

Факторы роста

WuXi AppTec сохраняет позитивный взгляд на будущее, несмотря на существующие регуляторные и геополитические риски, связанные с возможными изменениями в политике США и неопределенностью вокруг закона Biosecure. Компания активно развивает подразделение по малым молекулам и расширяет производственные мощности в разных странах, в том числе готовит к запуску новые производственные линии в Сингапуре и т. д.

Несмотря на опасения по поводу закона Biosecure, активные контракты с WuXi AppTec в 2025 г. имели около 6 000 клиентов. Компания не жалуется на падение спроса на свои услуги даже в условиях непредсказуемой геополитической обстановки.

В июне 2026 г. министерство обороны США включило WuXi AppTec в список компаний, подозреваемых в связях с военными Пекина. Пентагон обновил так называемый список «1260H list», добавив WuXi AppTec и еще около двух десятков китайских компаний, включая Alibaba, Baidu, BYD и NIO. По данным ведомства, WuXi AppTec косвенно принадлежит государственным структурам Китая. Компания ответила, что считает включение в список «очевидной ошибкой» и намерена оспаривать это решение.

Компании из списка не могут вести бизнес с американскими военными. Обновление списка связано с принятым в декабре законом Biosecure Act, который запрещает государственным органам США сотрудничать с компаниями, связанными с китайскими военными. Ранее WuXi AppTec в этом списке не значилась.

Хотя эта новость краткосрочно ухудшила настроения инвесторов в отношении акций WuXi AppTec, факт включения в данный список не оказывает существенного влияния на бизнес компании, поскольку сотрудничество с армией США не является значимой статьей выручки. WuXi AppTec — один из ведущих контрактных производителей и разработчиков для мировой фармацевтической индустрии, сотрудничает с крупными компаниями, такими как Eli Lilly, Johnson & Johnson и GSK, и играет важную роль в глобальной цепочке поставок. Нет сомнений в том, что международные фармкомпании продолжат сотрудничество с WuXi AppTec в целях снижения издержек, поэтому долгосрочное влияние новости от министерства обороны США на бизнес рассматриваемой компании весьма ограничено.

Компания не имеет собственных разработок препаратов, поэтому не несет рисков по провалу исследований. Представители фармы и биотеха неизменно обращаются за контрактным проведением R&D и производства, поскольку у многих нет собственных мощностей, либо их не хватает, и спрос на такие сервисы обречен на рост в долгосрочной перспективе.

По оценкам Grand View Research, глобальный рынок услуг контрактной разработки и производства лекарственных средств (CDMO) был оценен в $166 млрд в 2025 г. и, как ожидается, вырастет с $177,6 млрд в 2026 г. до $293,6 млрд к 2033 г. при среднегодовом темпе роста (CAGR) 7,4% в период с 2026 по 2033 г. Наиболее крупную долю на мировом рынке в 2025 г. занимал Азиатско-Тихоокеанский регион — 38%. Расширение R&D в области фармы и биотеха, экономическая эффективность аутсорсинга, глобализация и расширение рынка здравоохранения являются ключевыми драйверами рынка, на котором работает WuXi AppTec.

Акции WuXi AppTec за последние 12 месяцев значительно опережают рынок по доходности — они подскочили на 52% по сравнению с доходностью в размере 21% китайского индекса CSI 300.

Динамика доходности акций WuXi AppTec и индекса CSI 300 за 12 месяцев

Несмотря на динамичный рост, акции WuXi AppTec все еще выглядят фундаментально недооцененными с учетом перспектив наращивания выручки и прибыли в обозримые годы.

Финансовые показатели

По итогам 2025 г. выручка WuXi AppTec составила 45,46 млрд юаней, показав рост на 15,8% г/г. Основной вклад обеспечил сегмент WuXi Chemistry, выручка которого выросла на 25,5% г/г, до 36,47 млрд юаней, благодаря доминирующему положению в разработке малых молекул и двукратному росту мощностей для олигонуклеотидов и пептидов (сегмент TIDES). Сегмент WuXi Testing принес 6,92 млрд юаней (+4,1% г/г), в то время как бизнес WuXi Biology заработал 2,78 млрд юаней (+3,5% г/г).

Чистая прибыль компании взлетела на 103% г/г, достигнув 19,15 млрд юаней. Столь значительный рост объясняется разовыми доходами от продажи активов (включая долю в WuXi XDC), а также опережающим ростом высокомаржинального подразделения пептидов.

В 2026 г. WuXi AppTec прогнозирует выручку от продолжающейся деятельности в диапазоне 51,3–53,0 млрд юаней (+18–22% по отношению к аналогичному показателю выручки 2025 г.).

Прогнозы по выручке на 2025–2027 гг. выглядят конструктивно, ожидается положительная динамика. При этом по чистой прибыли в 2026 г. ожидается снижение в связи с тем, что в 2025 г. имела место высокая база, на которую повлияли разовые доходы от продажи активов. Показатели EBITDA и маржи чистой прибыли у WuXi AppTec выше среднеотраслевых, при этом у компании отрицательный чистый долг, который с большой вероятностью останется таковым в обозримые годы.

Источник: данные компании, оценки Reuters

В первом квартале 2026 г. выручка компании увеличилась на 28,8% и достигла 12,4 млрд юаней. По сегментам выручка химического направления выросла на 43,7%, от тестирования — на 27,5%, а от биологического — на 10,1%. Чистая прибыль выросла на 26,7%, до 4,7 млрд юаней.

WuXi AppTec продолжает закреплять лидерство среди глобальных поставщиков комплексных услуг в области исследований, разработки и производства лекарственных средств. Компания демонстрирует устойчивый двузначный рост по основным финансовым показателям, сохраняет высокую рентабельность и остается привлекательной для инвесторов несмотря на регуляторные усложнения.

Оценка

Мы провели оценку WuXi AppTec сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях на 12 месяцев вперед. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по 2 мультипликаторам из таблицы ниже.

Источник: данные Reuters, оценки ФГ «Финам»

Целевая капитализация WuXi AppTec составила 356,7 млрд CNY, или CNY 118,6 на акцию, на 12 месяцев, что подразумевает потенциал роста 22,3% к текущей цене. На основании этого мы присваиваем бумаге рейтинг «Покупать».

Стоит отметить, что усредненная целевая цена акций WuXi AppTec по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет CNY 145,8 (апсайд — 50,3%), а рейтинг акции эквивалентен 4,8 (где 1,0 соответствует рейтингу Strong Sell, 3,0 — Hold, а 5,0 — Strong Buy). В том числе оценка целевой цены акций WuXi AppTec аналитиками Macquarie Research — CNY 148 («Лучше рынка»).

Технический анализ

На дневном графике акций WuXi AppTec налицо боковик, ранее цена отжалась от поддержки на уровне 87,5 и начала отскок. Ближайшее сопротивление расположено на уровне 111,5.

Узнайте, как самостоятельно определить и использовать ретесты пробитых уровней поддержек и сопротивлений. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новой группы каждую среду.

Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 10.06.2026.

Настоящий материал отражает профессиональное мнение аналитиков ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам».