Waste Management продолжает демонстрировать стабильный рост финансовых показателей

• Waste Management является крупнейшей в США компанией, осуществляющей деятельность в сфере сбора, транспортировки, переработки и утилизации отходов и предоставляющей ряд экологических услуг. Владеет 243 полигонами для твердых отходов и пятью полигонами для опасных отходов, владеет и управляет 310 мусороперегрузочными станциями (transfer stations) и 95 мусоросортировочными предприятиями (MRF).
• Сбор и переработка мусора в США (municipal solid waste) играет одну из ключевых ролей в экономике страны. Считается, что американцы производят больше всех мусора на душу населения, а именно порядка 4,25 фунта в день (около 2 кг), из них более 34% подвергается переработке (recycling).
• Waste Management представила финансовые показатели за четвертый квартал, которые не разочаровали инвесторов. Компания зафиксировала увеличение объемов сбора мусора, рост показателя EBITDA и чистой прибыли.
• При этом менеджмент ожидает, что прибыль на акцию по итогам года увеличится по сравнению с 2018 годом и будет в коридоре $4,28-4,38, хотя аналитики прогнозируют ее на уровне $4,43 на бумагу, что незначительно разочаровало инвесторов. В то же время скорректированный показатель EBITDA в текущем году ожидается в диапазоне $4,40-4,45 млрд, а свободный денежный поток в 2019 году ожидается в диапазоне $2,025-2,075 млрд, что выше по сравнению со значениями 2018 года.
• Акции Waste Management недооценены по нескольким ключевым для отрасли мультипликаторам по отношению к своим конкурентам.

Мы сохраняем по акциям Waste Management рекомендацию "Покупать" и при этом повышаем целевую цену до $110.

Краткое описание эмитента

Waste Management является крупнейшей в США компанией, осуществляющей деятельность в сфере сборки, транспортировки, переработки и утилизации отходов и предоставляет ряд экологических услуг, также имеет долю бизнеса в сфере производства электричества из возобновляемых источников энергии. Компания сотрудничает с частными, коммерческими, промышленными и муниципальными клиентами. На текущий момент Waste Management обслуживает более 21 млн клиентов в США.

Также стоит отметить, что Waste Management владеет 243 полигонами для твердых отходов и пятью полигонами для токсичных отходов, владеет и управляет 310 мусороперегрузочными станциями (transfer stations), 95-ью мусоросортировочными предприятиями (MRF), где происходит вторичная переработка товаров для перепродажи, таких как бумага, картон, металлы, пластмассы, стекло, строительные материалы и другие.

Компания Waste Management ведет деятельность в двух сегментах: первый сегмент "Сбор и переработка мусора" (Solid Waste), включающий направления "Сбор мусора" (Collection), "Захоронение отходов" (Landfill), "Транспортировка" (Transfer), "Переработка" (Recycling) – приносит 90% доходов от общего объема выручки. Вторым сегментом является "Прочие" (Other), который включает в себя стратегические бизнес-решения (WMSBS), сторонние субподрядные и административные услуги (Energy and Environmental Services), бизнес по производству электричества из возобновляемых источников энергии, а также брокерские услуги по переработке вторичного сырья.

На текущий момент капитализация Waste Management составляет $41,98 млрд, численность персонала - 41,2 тыс. человек.

Факторы роста

Индустрия переработки мусора считается стабильным, растущим и прибыльным бизнесом. Так, по оценкам отраслевых экспертов, выручка компаний, работающих в секторе сбора, вывоза, переработки и утилизации мусорного рынка твердых отходов (municipal solid waste) по итогам 2013 года составляла порядка $160,52 млрд, в 2016 году уже $205 млрд, тогда как к 2020 году прогнозируется, что выручка достигнет $297 млрд, что подразумевает ежегодные темпы роста в размере 9,2%. Кроме того, согласно данным Всемирного банка, производство мусора в мире составляет порядка 1,3 млрд тонн в год, тогда как к 2025 году ежегодный объем производства мусора увеличится до 2,2 млрд тонн в связи с дальнейшим ростом мирового ВВП и населения. Также стоит отметить, что объем рынка промышленных отходов (industrial waste management) в 2013 году оценивался примерно в $387,4 млрд, однако к 2020 году объем рынка вырастет до $750 млрд, что подразумевает ежегодные темпы роста в размере 9,8%.

Что касается США, то мусорный рынок (municipal solid waste) играет одну из ключевых ролей в экономике страны. Согласно данным организации Federal Environmental Executive, годовая выручка американских компаний, работающих в данном секторе составляет порядка $60 млрд и рост доходов продолжается увеличиваться. Кроме того, в данной сфере работает около 1,5 млн человек, тогда как, например, в автомобилестроении лишь 1,2 млн человек. Стоит отметить, что с 2005 года ежегодно в США производится уже более 250 млн тонн бытового мусора и ожидается, что к 2024 году объем достигнет 400 млн тонн. При этом считается, что американцы производят больше всех мусора на душу населения, а именно порядка 4,25 фунта в день (около 2 кг в день), из них более 34% подвергается повторной переработке (recycling).

Объем производства бытового мусора в США и динамика роста выручки компаний:

Источник: https://www.statista.com

Что касается компании Waste Management, то она относится к сектору ЖКХ, поэтому спрос на ее услуги не цикличен, стабилен и мало зависит от кризисов, в связи с чем ей удается генерировать стабильные денежные потоки. Не стоит забывать, что каждый американец ежедневно производит около 2 кг мусора и производство отходов вряд ли будет снижаться с учетом роста населения, увеличения потребления и ужесточения экологических норм в США. Отметим, что согласно прогнозам U.S. Census Bureau, к 2030 году население США вырастет с текущих 328 млн до 359 млн.

Выручка Waste Management демонстрирует стабильную восходящую динамику из года в год, поэтому менеджмент продолжает проводить дружественную политику по отношению к акционерам, ежегодно повышая дивиденды. Так, с 2006 по 2017 год среднегодовые темпы роста дивидендов составляют 6,2%. Компания 16 лет подряд повышает дивиденды.  Стоит отметить, что 11 декабря компания сообщила о квартальных дивидендах в размере $0,465 на акцию. Всего за 2018 год компания выплатила дивиденды в размере $1,86 на акцию по сравнению с $1,7 на бумагу за 2017 год. При этом в 2019 году дивиденды ожидаются на уровне $1,99 на акцию. Отметим, что на текущий момент дивидендная доходность составляет 1,9%, тогда как среднерыночное значение находится на уровне 1,5%.

Также стоит отметить, что компания Waste Management является лидером в своем секторе по ряду финансовых коэффициентов. Так, коэффициент рентабельности активов (Sales/Total Assets) составляет у Waste Management 0,66, тогда как среднее значение по отрасли составляет 0,61. Также стоит выделить показатель рентабельность собственного капитала (ROE), который по итогам 2018 года составил у Waste Management 32,3% при среднем значении в отрасли 9,47%.

Помимо этого, как указано выше, Waste Management является крупнейшей компанией в своем секторе, в связи с чем с ней сложно конкурировать. Тем не менее, компания не останавливается на достигнутом и продолжает улучшать свой бизнес, начиная от программы по сокращению издержек, заканчивая сохраняющейся активностью на рынке M&A (сделки по слияниям и поглощениям), что позволяет расти ее бизнесу.

Дополнительную поддержку акциям оказывает программа обратного выкупа акций на сумму $1,5 млрд, которая была объявлена в декабре 2018 года.

Финансовые результаты

Компания Waste Management опубликовала финансовые показатели за четвертый квартал. Выручка компании в отчетном периоде подросла на 2,7% до $3,84 млрд (благодаря росту тарифов и увеличению объемов сбора мусора (Collection)) по сравнению с $3,65 млрд годом ранее, что оказалось на $60 млн лучше ожиданий аналитиков. В отчете отмечается, что выручка увеличилась во всех сегментах деятельности компании (Collection +5,8%, Landfill +3,5%, Transfer +13,8%, Recycling +9,3%, Other +1,6%)

Операционные расходы в четвертом квартале подросли на 3,1% и достигли $2,379 млрд. В то же время, коэффициент отношения операционных расходов к операционным доходам (Operating Ratio) составил 61,92% по сравнению с 61,96% годом ранее в связи с увеличением объема переработки мусора и снижением издержек.

Операционная прибыль компании увеличилась на 8,9% и составила $767 млн по сравнению с $704 млн за аналогичный период прошлого года.  Показатель EBITDA в четвертом квартале составил $1,137 млрд, а скорректированный показатель EBITDA подрос на 7,15% и составил $1,093 млрд.

Чистая прибыль в четвертом квартале составила $531 млн или $1,24 на акцию по сравнению с $903 млн или $2,08 на бумагу годом ранее. Между тем, скорректированная чистая прибыль составила $483 млн или $1,13 на акцию по сравнению с $374 млн или 85 центами годом ранее, тогда как аналитики прогнозировали прибыль на акцию на уровне $1,07 центов на акцию. 

Денежный поток от операционной деятельности составил $912 млн по сравнению с $792 млн годом ранее, а свободный денежный поток в отчетном периоде составил $560 млн по сравнению с $344 млн годом ранее. Капитальные затраты в четвертом квартале составили $454 млн по сравнению с $528 млн годом ранее.

Также в отчете отмечается, что Waste Management потратила $118 млн на сделки по слияниям и поглощениям в четвертом квартале и направила $197 млн и $254 млн на выплату дивидендов и выкуп акций соответственно. Эффективная налоговая ставка составила 19,3%. Кроме того, в середине декабря была одобрена программа обратного выкупа акций на сумму $1,5 млрд.

Помимо этого, менеджмент компании прогнозируют прибыль на акцию по итогам года в коридоре $4,28-4,38, однако аналитики ждут $4,43 на бумагу. В то же время скорректированный показатель EBITDA в текущем году ожидается в диапазоне $4,40-4,45 млрд, а свободный денежный поток в 2019 году ожидается в диапазоне $2,025-2,075 млрд.

Президент и исполнительный директор компании Джим Фиш отметил, что компания представила сильные финансовые результаты по итогам 2018 года благодаря основному направлению по сбору мусора, отметив очередной рост показателя EBITDA и увеличение свободного денежного потока до $2,08 млрд. Кроме того, компания продолжает эффективно контролировать издержки в связи с чем ожидается дальнейший рост финансовых показателей в 2019 году. 

Источник – wm.com

Выручка и чистая прибыль Waste Management c 2011 года выглядят стабильными и продолжают улучшаться. Ожидается, что в 2019 году выручка будет на уровне $15,6 млрд по сравнению с $14,9 млрд годом ранее благодаря повышению тарифов и увеличению объемов сбора мусора. Также прогнозируется рост чистой прибыли в 2019 году с $1,81 млрд до $1,85 млрд. 

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

Что касается сравнительных коэффициентов, то акции Waste Management недооценены по нескольким ключевым для отрасли мультипликаторам по отношению к своим конкурентам.  Так, по коэффициентам EV/EBITDA и P/E ntm у компании есть потенциал роста в размере 6% и 32% соответственно. При этом не стоит забывать, что Waste Management является крупнейшим представителем в секторе. Основным конкурентом является Republic Services. Так, по коэффициенту и P/E ntm у компании есть потенциал роста в размере 5,5% по отношению к Republic Services. 

*скорректированное значение без учета Covanta Holding

Источник данных – Thomson Reuters

На текущий момент дивидендная доходность Waste Management составляет 1,9%, тогда как медианное значение - 1,5%.

Технический анализ 

С технической точки зрения на недельном графике котировки акций Waste Management торгуются в рамках среднесрочного восходящего канала c верхней границей в районе $101. Нижняя граница стремится к $90. Стохастические линии находятся в благоприятном для продажи положении, а также уже достигли зоны перекупленности, поэтому допускается временная приостановка восходящего движения. 

Источник данных – whotrades.com