Walgreens - удачный выбор для инвесторов

Краткое описание эмитента

• Американская компания Walgreens Boots Alliance, созданная в декабре 2014 года путем поглощения фирмой Walgreens сети аптек Alliance Boots, является крупнейшей в мире аптечной сетью с рыночной капитализацией в размере $62,84 млрд.
• В конце июня прошлого года компания вошла в состав индекса Dow 30.
• Кроме рецептурных и безрецептурных препаратов, в магазинах компании представлен стандартный ассортимент любого американского продуктового супермаркета: товары для дома, предметы личной гигиены, контактные линзы, витамины и многое другое. Кроме того, сеть предоставляет платные медицинские и фитнес-услуги.
• Walgreens Boots Alliance ведет свою деятельность в трех ключевых сегментах: Retail Pharmacy USA (розничный бизнес в США), Retail Pharmacy International (международный розничный бизнес) и Pharmaceutical Wholesale (оптовый бизнес), а портфель ее брендов включает Walgreens, Duane Reade, Boots and Alliance Healthcare, No7, Botanics, Liz Earle, Soap & Glory и другие.
• Концепция менеджмента Walgreens Boots Alliance сулит держателям ее акций стабильный доход в долгосрочной перспективе, поэтому мы рассматриваем бумаги компании в качестве привлекательного инструмента для инвестиций, при этом удешевление акций, которое наблюдалось в последние месяцы, может стать хорошей отправной точкой для открытия длинных позиций. 

Мы рекомендуем акции Walgreens Boots Alliance в качестве долгосрочного вложения и устанавливаем целевой уровень по бумагам на отметке $75,00, что эквивалентно 12,6%-ному потенциалу их роста от текущих уровней.

Факторы роста 

Американская компания Walgreens Boots Alliance, созданная в декабре 2014 года путем поглощения фирмой Walgreens сети аптек Alliance Boots, является крупнейшей в мире аптечной сетью с рыночной капитализацией в размере $62,84 млрд.

Сравнительная динамика акций Walgreens и индекса S&P 500 за последние шесть месяцев

_{Источник: Thomson Reuters}

Кроме рецептурных и безрецептурных препаратов, в магазинах компании представлен стандартный ассортимент любого американского продуктового супермаркета: товары для дома, предметы личной гигиены, контактные линзы, витамины и многое другое. Кроме того, сеть предоставляет платные медицинские и фитнес-услуги.

История компании, которая ранее именовалась Walgreen, началась на заре XX века с аптечного киоска в Чикаго, которым владел Чарльз Уолгрин, а на сегодняшний день компания владеет более 18500 аптеками, магазинами косметики, парфюмерии и средств гигиены в 11 странах мира. Более того, компания является крупнейшим фармацевтическим дистрибьютором, владеющим более 390 центрами дистрибуции, откуда лекарства и другие товары поступают более чем в 230000 аптек и медицинских центров в 20 странах мира. Примечательно, что в конце июня 2018 года компания вошла в состав индекса Dow 30. 

Walgreens Boots Alliance ведет свою деятельность в трех ключевых сегментах: Retail Pharmacy USA (розничный бизнес в США), Retail Pharmacy International (международный розничный бизнес) и Pharmaceutical Wholesale (оптовый бизнес), а портфель ее брендов включает Walgreens, Duane Reade, Boots and Alliance Healthcare, No7, Botanics, Liz Earle, Soap & Glory и другие. 

_{Источник: годовые отчеты Walgreens Boots Alliance} 

Как видно из таблицы выше, выручка компании стабильно увеличивалась в течение последних нескольких лет, при этом порядка 70-80% от ее общего объема приходится на розничный бизнес в США, который является для компании приоритетным направлением. Стоит отметить, что на территории США функционирует порядка 9560 аптек в 50 штатах, а также доступно Интернет-приложение, которое стало одним из шагов диджитализации бизнеса компании, находящегося под жестким прессингом со стороны Amazon и CVS Health. Компания стремится расширить свой аптечный бизнес, как за счет улучшения маржинальности и обеспечения роста прибыли, так и путем поиска более мелких компаний с заниженной оценкой для их поглощения. Кроме того, Walgreens Boots Alliance планирует остаться открытой для любых поставщиков услуг и лекарств. 

На наш взгляд, концепция менеджмента Walgreens Boots Alliance сулит держателям ее акций стабильный доход в долгосрочной перспективе, поэтому мы рассматриваем бумаги компании в качестве привлекательного инструмента для инвестиций, при этом удешевление акций, которое наблюдалось в последние месяцы, может стать хорошей отправной точкой для открытия длинных позиций. 

После объединения с Alliance Boots компания заключила ряд других важных сделок с целью дальнейшего развития и расширения своей деятельности. Так, в 2015 году компания заключила 20-летнее соглашение с Valeant Pharmaceuticals, в рамках которого последняя реализует ряд своих препаратов через сеть аптек Walgreens по сниженным ценам. В начале 2016 года Walgreens приобрела 15% акций российской "Аптечной сети 36,6" и получила опцион на увеличение доли в ней до 85% в течение ближайших трех лет. В 2017 году компания заявила о партнерстве с французской группой Fareva, которая является одним из крупнейших в мире контрактных производителей косметики и фармацевтической продукции, с целью производства и поставок собственных косметических брендов и фирменных торговых марок. 

Сразу несколько важных событий произошло в минувшем году. Так, в марте 2018 года Walgreens Boots Alliance завершила сделку по приобретению 1932 магазинов и 3 центров дистрибуции компании Rite Aid за $4,4 млрд, что, как ожидается, позволит увеличить продажи компании как в физическом, так и в денежном выражении. В июле прошлого года компания заключила соглашение по приобретению 40%-ной доли акций в китайской сети аптек GuoDa, а в сентябре при сотрудничестве с крупнейшей в Китае компанией сферы Интернет-торговли Alibaba Group Holding открыла свой онлайн-магазин на Tmall Global, что позволило расширить присутствие в оптовых и розничных аптеках Китая и создать новый огромный канал сбыта с почти бесконечными возможностями. В декабре 2018 года Walgreens Boots Alliance сообщила о партнерстве с FedEx для организации доставки препаратов уже на следующий день после покупки в сети с целью увеличения своих онлайн-продаж. Кроме того, в рамках данного партнерского соглашения с 2019 года во всех магазинах Walgreens в США для покупателей стали доступны карманные компьютеры и планшеты от Zebra Technologies.

Совсем недавно партнером компании также стала американская корпорация Microsoft. Так, в январе текущего года Walgreens Boots Alliance и Microsoft объединили свои усилия для разработки новых моделей предоставления медицинских услуг, создания технологий и розничных инноваций, направленных на продвижение и усовершенствование будущего здравоохранения. Целью компаний является объединение возможностей облачной ИИ-платформы Microsoft Azure, инвестиций в сектор здравоохранения и новых решений мирового технологического гиганта с обширным географическим охватом, удобными локациями, сервисами амбулаторного обслуживания пациентов и отраслевой компетенцией Walgreens, чтобы сделать процесс предоставления медицинских услуг более персонализированным и доступным для людей по всему миру. 

В планы компании также входит дальнейшая оптимизация бизнеса. Заметим, что в течение ближайших трех лет она планирует снизить издержки на сумму $1 млрд путем объединения своих складов, а также закрытия ряда аптек и магазинов. 

Финансовые результаты 

Прибыль Walgreens в последние годы демонстрировала рост, что можно увидеть из диаграммы, представленной ниже:

_{Источник: Thomson Reuters}

Неплохими оказались и финансовые результаты за минувший квартал. Согласно отчету компании, чистая прибыль в первом квартале 2019 фискального года увеличилась на 36,8% г/г и составила $1,12 млрд или $1,18 на одну акцию по сравнению с $821 млн или 81 центом на бумагу годом ранее. В то же время, прибыль за исключением некоторых статей оказалась на уровне $1,46 на одну акцию, тогда как аналитики прогнозировали $1,43 на бумагу. Продажи в отчетном периоде возросли на 9,9% г/г и составили $33,79 млрд, но немного не дотянули до прогнозов в $33,86 млрд. Заметим, что выручка подразделения розничного бизнеса в США составила $25,7 млрд, при этом продажи безрецептурных препаратов, на которые приходится порядка 74,4% от общей выручки данного подразделения, повысились на 17,5% г/г.

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

Если же обратить внимание на основные ценовые мультипликаторы Walgreens Boots Alliance, то по большинству из них компания недооценена по отношению к своим ключевым конкурентам и является значительно недооцененной практически по всем коэффициентам по отношению к сектору в целом. В частности, по коэффициентам Forward P/E и P/E est у компании имеется потенциал роста по отношению к конкурентам в размере 20,4% и 10,3% соответственно, а наибольший потенциал роста по отношению к сектору в целом наблюдается по мультипликаторам P/Sales (+183%) и EV/Sales (201,7%).

_{Источник: Thomson Reuters}

Технический анализ

С технической точки зрения, на дневном графике цена акции вышла за пределы нижней линии полос Боллинджера, при этом медленные стохастические линии пребывают возле зоны перепроданности, в связи с чем в краткосрочной перспективе следует ожидать коррекционного роста стоимости акции.

_{Источник: www.charts.whotrades.com}

Принимая во внимание все вышеизложенные факторы, мы рекомендуем акции Walgreens Boots Alliance в качестве долгосрочного вложения и устанавливаем целевой уровень по бумагам на отметке $75,00, что эквивалентно 12,6%-ному потенциалу их роста от текущих уровней.