Взгляд на строительный сектор в текущих реалиях
Публичные девелоперы отчитались за первую половину 2024 года.
Самолет
Результаты умеренно позитивные. В целом Самолет сохраняет тенденцию к росту, но сдерживает его высокая долговая нагрузка. Застройщик занимает хорошие конкурентные позиции на рынке масс-сегмента и имеет широкую географию присутствия, что в свою очередь будет привлекать покупателей, имеющих доступ к льготной ипотеке. Продолжаем смотреть позитивно на компанию, бумаги могут быть интересны на долгосрок.
ПИК
Результаты оцениваем нейтрально. В отличие от других девелоперов выручка компании не выросла, а прирост прибыли обеспечен снижением себестоимости и неоперационной частью бизнеса (убыток по финансовым доходам и расходам оказался значительно ниже, чем в прошлом году). В части позитива отмечаем высокую маржу по EBITDA и снижение долговой нагрузки. Сейчас не считаем акции интересными к покупке.
ЛСР
Финансовые результаты в целом неплохие. Высокий спрос и фокус на маржинальные рынки обеспечил кратный рост чистой прибыли. Однако девелопер зависим от ипотечного плеча (83% контрактов), поэтому во 2П перспективы активного роста финансовых метрик ЛСР более сомнительны, так как застройщик, на наш взгляд, не имеет выраженных конкурентных преимуществ в условиях охлаждения рынка, а география присутствия скромна. Также растет долговая нагрузка в условиях увеличения чистого долга на 28% к концу 2023 г. Но мы по-прежнему смотрим на бумаги ЛСР с точки зрения интересной дивидендной истории (дивдоходность ожидаем на уровне 13-15%).
Эталон
Результаты умеренно негативные. Хотя темпы роста выручки Эталона внушительные, но рост процентных расходов (2,2х) и инвестразвитие привели к чистому убытку в размере 1,5 млрд руб. Обнадеживает то, что компания реализует в основном проекты комфорт-, премиум- и бизнес-класса, где цены значительно выше. За счет этого Эталон имеет невысокую зависимость от ипотеки (45% контрактов), что дает девелоперу преимущество в период высоких ставок. Бумаги могут быть интересны после редомициляции.
Отметим, что сектор строительства чувствителен к ставкам, что влечет за собой более консервативное отношение инвесторов к бумагам девелоперов. В связи с этим котировки акций стройсектора будут оставаться под давлением в период высокой ключевой ставки.