Взгляд на развитие мировой экономики в III квартале 2013 года

Сворачивание монетарных мер стимулирования экономики в США, замедление экономического роста в Китае • Планы ФРС США по сворачиванию монетарных мер стимулирования экономики... • ...и нацеленность Китая на достижение скорее качественного, нежели количественного роста... • ...обнажают уязвимые места глобальной экономики Предвзятый оптимизм На протяжении определенного промежутка времени казалось, что все довольно просто. Сочетание вызывающих привыкание монетарных стимулов со стороны Федеральной резервной системы (ФРС) с, казалось бы, способной к росту китайской экономикой, приведет к значительному увеличению стоимости активов в преддверии устойчивого восстановления глобальной экономики. Однако план ФРС по постепенному сворачиванию монетарных мер стимулирования экономики будет реализован только в том случае, если экономика США продемонстрирует снижение уровня безработицы, ускорение экономического роста и стабилизацию инфляции. Прогнозы ФРС говорят о том, что все эти условия выполнимы. Наши прогнозы дают другую оценку ситуации. Может случиться так, что отхода от смягчения денежно-кредитной политики не произойдет вплоть до самого конца 2013 года и, даже тогда, возможно, ФРС будет нелегко отказаться от своего нетрадиционного денежно-кредитного курса: как и другие органы, принимающие решения, ФРС демонстрирует упорный "предвзятый оптимизм" в последние годы. Китайский синдром Монетарная неопределенность в США плоха уже сама по себе, но замедляющаяся экономика Китая ухудшает общую картину еще больше. Новое руководство Китая сейчас гораздо более сфокусировано на качественном, нежели количественном росте. В общих чертах, это означает значительно больший акцент на реформах по стимулированию предложения, а не бюджетного накачивания спроса. В среднесрочной перспективе выбранный курс должен заложить основы для периода крепкого экономического роста, но в краткосрочной перспективе за него придется заплатить определенную цену: реформы по стимулированию предложения обладают подрывной силой и, вероятно, будут связаны с более низким ростом в ближайшее время. Мы прогнозируем, что ВВП Китая вырастет на 7,4% в течение как этого, так и следующего года. Последствия Многие развивающиеся страны стали настолько сильно зависимы от комбинации дешевых американских денег и интенсивного роста Китая, что их собственные реформы очень часто откладывались. Позиции платежного баланса ухудшились и, в некоторых случаях, разрыв между ростом экономики и уровнем инфляции только увеличился. Некоторое время ничто из этого не имело значения: охота за доходом, порожденная количественным смягчением, позволяла странам продолжать свое существование, как будто ничего не изменилось. Однако, лишившись поддержки США и Китая, некоторые страны оказались в уязвимом положении. Под удар попали некоторые крупнейшие производители сырья из-за недавнего снижения сырьевых цен. В то же время, завышенная доходность казначейских облигаций США может вызвать неоправданное ужесточение финансовых условий в Еврозоне и Соединенном Королевстве, угрожая в дальнейшем новым взрывом экономических и финансовых проблем. Пересмотр Возможно, Федеральная резервная система и думает об изменении своей монетарной политики, но для нас сейчас единственное изменение - это пересмотр наших прогнозов экономического роста. Мы ожидаем, что в этом году мировая экономика вырастет на 2%, а в следующем - на 2.6%. В этом квартале мы, в основном, пересмотрели свои ожидания по развивающимся странам, снизив прогноз роста на 2013 год на 0,8 пп. и на 2014 год - на 0,5пп. Данные цифры по большей части отражают понижение нашего прогноза по экономике Китая, однако свое влияние на них также оказал дальнейший серьезный пересмотр в сторону сокращения наших ожиданий по Бразилии и Индии, так же как и по некоторым другим странам. Наши новые прогнозы соответствуют идее о том, что, несмотря на безусловные преимущества развивающихся стран, касающиеся роста в долгосрочной перспективе, невозможно не учитывать ухудшение основных экономических показателей в ближайшем будущем. Мы считаем, что в последующие месяцы доллар будет пользоваться серьезной поддержкой, даже позволяя нам говорить о некоторых опасениях в этой связи касательно экономики США. Мы полагаем, что доллар будет поддержан на месяцы вперед, даже учитывая наши предостережения по поводу экономики США. Благодаря недавней распродаже казначейских ценных бумаг, мы пересмотрели прогноз по рынку облигаций, который останется конструктивным в последующие 12 месяцев. Мы ожидаем, что после пика в 2,8% в ближайшей перспективе, доходность десятилетних облигаций снизится до 2,1% через год. В конце концов, опыт предыдущих попыток отхода от количественного смягчения показывает, что темп восстановления экономики в итоге принесет разочарование, заставляя инвесторов вернуться в относительно спокойный мир долгового рынка, если рост будет замедляться.

ВВП	Прогноз от 27 марта 2013 г.		Текущий прогноз (от 28 июня 2013 г.)
	2013	2014	2013	2014
Мир в целом	2,2	2,8	2,0	2,6
Развитые страны	1	1,6	1,0	1,6
Развивающиеся страны	5,4	5,7	4,6	5,2
США	1,7	2,5	1,8	2,4
Китай	8,6	8,4	7,4	7,4
Япония	1,2	0,5	1,6	0,9
Индия	5,5	6,9	5,1	6,5
Еврозона	-0,4	0,8	-0,6	0,6
Великобритания	0,8	1,7	0,8	1,7
Россия	2,5	2	2,5	2,0
Бразилия	2,6	3,5	2,4	3,0

ВВП	Прогноз от 27 марта 2013 г.		Текущий прогноз (от 28 июня 2013 г.)
	2013	2014	2013	2014
Мир в целом	2,6	2,8	2,4	2,7
Развитые страны	1,6	1,7	1,4	1,6
Развивающиеся Страны	5,7	5,8	5,4	5,6
США	1,7	1,8	1,6	1,9
Китай	3,1	2,7	2,5	2,6
Япония	0,1	0,5	0,0	0,7
Индия*	9,1	9,3	8,7	7,5
Еврозона	1,7	1,6	1,4	1,3
Великобритания	3	2,9	2,7	2,7
Россия	6,6	5,1	6,6	5,1
Бразилия	6,1	5,9	6,3	5,8