Взгляд на акции "НОВАТЭКа" на горизонте года остается позитивным

“НОВАТЭК” в ближайшее время может опубликовать результаты за I полугодие по МСФО. В годовом сопоставлении (здесь и далее динамика указана год к году) изменение ценовой конъюнктуры несет смешанный характер. Так, рублевая цена нефти марки North Sea Dated выросла на 13% до 7,1 тыс. руб. за баррель, а цена газа на нидерландском хабе TTF в рублях снизилась на 13% до 35,0 тыс. руб. за кубометр из-за более крепкого курса рубля. 

В результате выручка “НОВАТЭКА”, по нашей оценке, увеличилась в годовом выражении на 4% до 835 руб. При этом мы ждем роста налогов на 40% до 140 млрд руб., в том числе из-за произошедших изменений в законодательстве. Соответственно EBITDA, вероятно сократилась на 2% до 462 млрд руб., а скорректированная чистая прибыль — на 3% до 225 млрд руб.

Влияние

Эффект высоких цен на энергоресурсы должен проявиться уже во II полугодии. В своих расчетах мы закладываем временной лаг по долгосрочным контрактам на продажу СПГ. Значит, высокие цены на нефть во II квартале покажут позитивное влияние на финансовые показатели компании в следующем полугодии. Дивиденды за I полугодие пока оцениваем в диапазоне 33,7-37,1 руб. на акцию (доходность 3,4%-3,7%). Нижняя граница определена пропорционально скорректированной чистой прибыли, а верхняя соответствует коэффициенту дивидендных выплат 50%.

Оценка

У нас «Позитивный» взгляд на акции компании на горизонте года. Кроме того, в ожидании существенного роста международных цен на газ открыта краткосрочная идея «Лонг НОВАТЭК» и парная идея «Лонг НОВАТЭК / Шорт СургутНГ ао». По мультипликатору P/E на 2026 г. акции НОВАТЭКа торгуются на уровне 5,2х против исторического значения 6,5х с начала 2023 г.