Взгляд HSBC на развитие мировой экономики во II квартале 2013 года

РЕВОЛЮЦИЯ ЦЕНТРАЛЬНЫХ БАНКОВ • отчаянные времена могут потребовать отчаянных мер • однако история показывает, что центральные банки могут столкнуться с отчаянными результатами, • поскольку стремление добиться нескольких целей одновременно рискует привести к нестабильности КОМПРОМИССНЫЕ РЕШЕНИЯ На протяжении многих лет здравый смысл говорил нам, что центральные банки должны преследовать единственную цель - сохранение стабильности цен. Сегодня же перед ними появляется все больше задач, начиная от поддержания финансовой стабильности и понижения уровня безработицы до увеличения темпов роста и сдерживания инфляции. ФРС на данный момент стремится удерживать мягкую денежно-кредитную политику до тех пор, пока безработица не опустится до 6,5%. Банк Японии установил целевой уровень инфляции в 2% (после 1% ранее) и обязался проводить крупномасштабную скупку активов. Правительство Великобритании посоветовало Банку Англии оценить преимущества предоставления информации о долгосрочной монетарной политике, в связи с этим последний изложит свои взгляды в августовском Отчете по инфляции. Имеет ли это значение? Да, с той точки зрения, что центральные банки теперь должны учитывать все плюсы и минусы своей политики, чего им не приходилось делать много лет в связи с интеллектуальной революцией 70-80-х гг. прошлого века, которая стала реакцией на выявление отсутствия прямой взаимозависимости между ростом и инфляцией, впервые проявившейся в конце 60-х. Тогда экономисты поняли, что эксплуатация явно устойчивых статистических связей, таких как кривая Филлипса, могут привести к неприятным изменениям в экономическом поведении. Неужели мы скоро увидим эквивалент XXI века? ПОЛИТИЧЕСКИЕ НАДЕЖДЫ, ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ РЕАЛЬНОСТЬ Совершенно ясно, что центральные банки находятся под серьезным политическим давлением и должны демонстрировать нацеленность на рост. Правительствам приходится иметь дело с рискованной фискально-бюджетной политикой в частности потому, что рост был в последнее время настолько вялым, что, с политической точки зрения, имеет смысл призывать центральные банки убрать все барьеры, сдерживающие экономическую активность, даже если за этим последует небольшое усиление инфляционного давления в ближайшей перспективе (как это произошло в Великобритании). Однако данный подход провоцирует ряд проблем. Во-первых, несмотря на усилия центральных банков - а их балансы в некоторых случаях очень серьезно увеличились - итоговый рост был неутешителен. Даже экономика США, которая показала гораздо лучший результат, чем Еврозона или Великобритания, не смогла продемонстрировать рост, который бы соответствовал ее прошлым стандартам. Это одна из причин того, что Бен Бернанке продолжает проявлять беспокойство относительно устойчиво высокого уровня безработицы. Во-вторых, политика предоставления информации о вероятных будущих изменениях учетных ставок может быть подорвана своими же внутренними противоречиями. Например, обязательство сохранять низкие ставки и продолжать политику количественного смягчения, до того момента пока безработица не опустится до определенного значения, может показаться разумным, но данная политика не сильно отличается от взглядов, которые превалировали в конце 60-х и начале 70-х (и оказались в итоге ошибочными), что резервный потенциал огромен и что инфляция не будет проблемой. В-третьих, (и возможно этот пункт вызывает больше всего опасений) несмотря на то, что денежно-кредитная политика продемонстрировала свои возможности влияния на цены финансовых активов, может возникнуть серьезное несоответствие между финансовыми ожиданиями и экономической реальностью. Действительно, если принять во внимание, что денежно-кредитная политика обеспечивается движениями курсов, не вызывает удивления тот факт, что вокруг слышится все больше обвинений в валютных войнах. Вместо устойчивого роста денежно-кредитная политика может привести к перераспределению неизбежных потерь, связанных с финансовым кризисом: падение курса в конечном итоге уменьшает реальный доход в стране (благодаря высоким импортным ценам), сокращая стоимость долга страны в иностранной валюте для иностранных кредиторов. В прогнозах HSBC было сделано несколько уточнений. Перспективы Японии в этом году улучшились, благодаря среднесрочному влиянию "Абэномики", поэтому HSBC повысил свой прогноз роста японской экономики с 0,2% до 1,2%. К сожалению, этот эффект не продлится долго, в частности, из-за серьезного повышения НДС в следующем году. Что касается Еврозоны, то пессимизм стал почти нормой жизни: HSBC ожидает падения ВВП в этом году на 0,4%, в отличие от предыдущего прогноза -0,2%. США продолжают демонстрировать лучшие показатели, по сравнению с другими развитыми странами, несмотря на то, что, благодаря ужесточению фискальной политики, их экономическое восстановление остается не сильно впечатляющим на фоне исторических значений. В то же время, оставаясь выше консенсуса по Китаю, эксперты HSBC отмечают, что в остальных частях развивающегося мира идет борьба. Пересмотр роста был сделан в сторону уменьшения, а пересмотр инфляции - наоборот. Таблица 1. Прогноз HSBC: ВВП и инфляция

ВВП	Прогноз от 20 декабря 2012 г.		Текущий прогноз (от 27 марта 2013 г.)
	2013	2014	2013	2014
Мир в целом	2,1	2,8	2,2	2,8
Развитые страны	0,9	1,7	1,0	1,6
Развивающиеся страны	5,4	5,8	5,4	5,7
США	1,7	2,5	1,7	2,5
Китай	8,6	8,4	8,6	8,4
Япония	0,2	0,2	1,2	0,5
Индия	5,7	7,2	5,5	6,9
Еврозона	-0,2	1	-0,4	0,8
Великобритания	1,1	2	0,8	1,7
Россия	2,5	2	2,5	2,0
Бразилия	3	3,8	2,6	3,5

Источник: оценки HSBC * Оценки основаны на итогах финансового года Индии (анонсируемые в апреле-мае)