Высокодоходные долги развивающихся стран, как мы предполагали, продолжили снижение

Павел Лукьянов, Юрий Бодрин, аналитики Банка "Союз". Рынок базовых активов получил небольшую поддержку на торгах в среду, когда инвесторы стали покупать дешевые облигации Казначейства США на фоне снижения фондовых рынков второй день подряд. Но в среднесрочной перспективе негативная тенденция на рынке базовых активов, скорее всего, сохранится, и мы увидим продолжение роста ставок. Доходность коротких бумаг ограничена учетными ставками, тогда как доходность более длинных инструментов будет увеличиваться на фоне новых сильных отчетов по статистике США. Ожидаем увеличение «нормального» угла наклона кривой доходности US Treasuries и закрепление доходности 10Y UST выше 9-месячного максимума 5.0%. Высокодоходные долги развивающихся стран, как мы предполагали, продолжили снижение, главным образом, за счет падения мировых фондовых рынков и опасений того, что рост доходности базовых активов снизит аппетит на рисковые бумаги. Отражением этой тенденции стало увеличение рисковой премии EMBI+ до 156 б.п. Продажи могут продолжиться, и затрагивают они, прежде всего, длинные активы. Рекомендуем сокращать дюрацию и «сидеть» в выпусках с рейтингом не ниже «ВВ-». Ставка первого купона 5-го облигационного займа ОАО «ЮТК» на 2 млрд руб. была установлена в размере 7.55 % годовых, что соответствует эффективной доходности к трехлетней оферте порядка 7.69 % годовых. Размещение прошло успешно, с дисконтом к справедливому уровню в размере 21 б.п. Сегодня состоится дебютное размещение облигационного займа ОАО «ТГК-4». Объем займа составляет 5 млрд рублей. Срок обращения 5 лет, предусмотрена двухлетняя оферта. ОАО «ТГК-4» - межрегиональная генерирующая компания осуществляет свою деятельность на территории 11 областей Центрального региона Российской Федерации. Мы полагаем, что справедливый спрэд между ОАО «ТГК-4» и кривой доходности ОГК должен составлять порядка 40-50 б.п. Таким образом, учитывая благоприятную ситуацию с ликвидностью и историю предыдущих аукционов генерирующих компаний, справедливую доходность займа мы оцениваем в размере 8.00-8.10 % годовых.