Высокие затраты на производство могут оказать негативное влияние на рентабельность Johnson & Johnson

Johnson & Johnson (JNJ) отчиталась за III квартал 2022 года лучше ожиданий инвесторов. Скорректированная EPS составила $2,55, превысив ожидания на 2,8%. Компания продолжает демонстрировать уверенные финансовые результаты, но испытывает давление со стороны курсовых колебаний. Менеджмент отмечает возможные риски для рентабельности в 2023 году.

Выручка JNJ в отчетном периоде составила $23,79 млрд (-1% кв/кв, +1,9% г/г), на 1,9% превысив консенсус. При этом совокупный негативный эффект, связанный с колебаниями валютных курсов, был оценен в 6,4%.

Лучшую динамику, как и ожидалось, вновь продемонстрировал сегмент фармацевтики, поступления от которого выросли на 2,6% г/г. Продажи вакцин от COVID-19 принесли компании $489 млн (-2,7% г/г). Без учета этого направления рост выручки в сегменте составил 2,8% г/г. Основными позитивными драйверами выступили онкологические препараты DARZALEX и ERLEADA, TREMFYA от псориаза, противовоспалительный STELARA, а также INVEGA SUSTENNA/XEPLION и INVEGA TRINZA/TREVICTA для лечения шизофрении. Негативную динамику продаж показали REMICADE и IMBRUVICA.

Долларовая выручка в сегменте потребительских товаров стагнирует, хотя операционный рост составил 4,8%. Лучшую динамику демонстрируют анальгетики и респираторные товары, а также средства для ухода за кожей NEUTROGENA и AVEENO. Компания продолжает стратегическое повышение цен в сегменте в ответ на производственную инфляцию, что позволяет пока избегать снижения рентабельности.

Выручка направления медицинских устройств продемонстрировала скромный рост (+2,1% г/г), без учета влияния валютных курсов повышение составило 8,1%, подтверждая уверенный спрос населения на операции и инвазивные процедуры. Высокий спрос также наблюдается в подсегментах электрофизиологии, зрения, ортопедии и хирургии.

Менеджмент сохранил прогноз операционного роста выручки в 2022 году на уровне 7% г/г и повысил ориентир по скорректированной EPS с 9,2% г/г до 9,5%. 14 сентября была анонсирована программа обратного выкупа акций объемом $5 млрд, из которой в течение III квартала уже было израсходовано $2 млрд. Остаток может быть использован до конца текущего года.

В корпоративной презентации менеджмент отметил, что компания по-прежнему намерена нарастить выручку фармсегмента до $60 млрд к 2025 году (с CAGR на уровне 3,6%), несмотря на ожидающуюся потерю эксклюзивности препаратом Stelara в 2023-м. Поступления от продаж этого лекарства в 2021-м составили $9,1 млрд. Высокая стоимость производства в текущем году может оказать негативное влияние на рентабельность в 2023-м, что, впрочем, может быть компенсировано ослаблением ценового давления и улучшением ситуации в цепочках поставок.

Мы оцениваем квартальный отчет Johnson & Johnson позитивно и сохраняем целевую цену на уровне $190. Рекомендация — «покупать».

*Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.