Высокие цены на золото позволяют "БТС-Золото" показывать сильные финрезультаты

БТС-Золото (ранее — ЮГК) в ближайшее время опубликует финансовые результаты за I полугодие 2026 г. по МСФО. Ожидаем, что на фоне роста цен на золото компания покажет сильные результаты. Свободный денежный поток ожидаем в положительной зоне, что должно привести к снижению чистого долга.

• По итогам полугодия выручка, по нашим оценкам, выросла на 60% г/г и на 9% п/п до 71 млрд руб. Это обусловлено ростом цен на золото (+53% г/г) при возможном сокращении производства на 9% п/п.
• В результате EBITDA, по нашим оценкам, увеличилась на 82% г/г и на 3% п/п до 28 млрд руб. Рентабельность может составить около 40%. Мы допускаем рост операционных затрат.
• Скорректированная чистая прибыль, как мы полагаем, выросла на 23% п/п до 12 млрд руб.

По нашим оценкам, свободный денежный поток составил около 8 млрд руб. Мы полагаем, что капитальные затраты сократились, но компания может показать отток в оборотном капитале.

На фоне положительного свободного денежного потока мы полагаем, что чистый долг может снизиться до 76 млрд руб., а коэффициент Чистый долг/EBITDA составит 1,4х.

Оценка

Сохраняем «Нейтральный» взгляд на горизонте года. Несмотря на снижение уровня производства, высокие цены на золото позволяют БТС-Золото показывать сильные финансовые результаты. На данный момент мультипликатор Р/Е находится на уровне 3х против исторических 6,2х. С учетом наших прогнозов на горизонте 12 месяцев целевой мультипликатор на 2027 г. будет на уровне 7х.

Мы закладываем повышенный риск при расчете стоимости акционерного капитала из-за неопределенности относительно корпоративных событий после смены собственника и сохраняем «Нейтральный» взгляд на горизонте 12 месяцев.