Высокие капзатраты приводят к отрицательному денежному потоку, вынуждая «Северсталь» отказаться от дивидендов
Когда компания откровенна с инвесторами и прямо говорит о своих слабых местах - это вызывает уважение. В случае с «Северсталью», помимо Китая, возникает еще и страх перед перспективами данных инвестиционных идей. Предлагаю сегодня подвести итоги 2025 года по сталевару, разобрать отчет МСФО и заявления руководства.
Таким образом, выручка компании за отчетный период сократилась на 14% до 712,9 млрд рублей в основном за счет снижения средних цен на металлопродукцию. Действительно, операционные результаты выглядят весьма устойчивыми. Производство стало выросло за год на 4%, чугуна на 12%. Продажи стальной продукции в натуральном выражении подросли на 4% до 11,2 млн тонн.
Продавая информацию о производстве, «Северсталь» находит новые каналы связи внутри страны и предлагает большие объемы в конкурентной борьбе. Компания по итогам 2025 года заняла первое место по поставкам плоского стального проката в России, сместившись на второе место ММК. Цены на горячекатаный лист остаются на минимальных за последние годы ниже отметки 44 836 рублей за тонну (CPT ЦФО), что и приводит к падению выручки.
Конъюнктура также не благоволит возвышаться. Застройщики столкнулись с серьезными проблемами в отрасли, которые в результате обычного расчета привели к отказу от новых проектов и сокращению инвестиций в «строительный металл». Так, уже в 2025 году снижение потребления стало на 12%, а в 2026 году наблюдается аналогичный тренд, но с темпами в 3-4%.
Себестоимость продаж за 2025 год удалось снизить всего на 4,4%, операционные расходы остались на уровне прошлого года. Возросшая нагрузка на бизнес приводит к самой опасной раскорреляции, когда выручка падает, дорогостоящее снижение не является обоснованным. В итоге EBITDA компании упала на 42% до 137,6 млрд рублей. Ну а если принять во внимание обесценение основных активов и активов на 33 ярда, то получится падение чистой прибыли сразу на 79% до 32 миллиардов рублей.
В обесценении хотелось бы остановиться подробнее, так как за этой тенденцией могут следить и другие компании. Что делает «Северсталь»? Компания решила провести расчет потоков своего горнодобывающего подразделения «Северсталь Ресурс», в результате чего пришлось рассмотреть следующую ключевую поставку, сложные условия, изменение ставок дисконтирования и списать в убыток 33 миллиарда рублей. То есть компания решила сразу же заложить в свои будущие модели сложности, которые может предложить мировая экономика.
В общем, с нашего последнего разбора ничего не поменялось. Вводные перемены прежние: замедление структурных проблем в строительной отрасли замедляют падение. Высокие капитальные затраты приводят к отрицательному денежному потоку, и, как утверждает теория, вынуждают отказаться от дивидендов. С другой стороны, пиковая инвестиционная программа реализуется, любая попытка нормализации деловой активности может привести к продолжению измерения показателей. Этого я буду ожидать, буду стоять в позиции!
