Высокая инфляция на страже борьбы с рецессией

Главный экономист Международного валютного фонда Оливье Бланшар рекомендовал центральным банкам мира повысить таргетируемый уровень инфляции. Это задаст бОльший простор для действий в сфере денежно-кредитного регулирования и поможет снизить вероятность повторения рецессии, считает он.

Становится все более очевидным, что правительственные интервенции с целью остановить падение мировой экономки, помогли, но траекторию роста не вернули. "В такой ситуации очень высока вероятность того, что мы столкнемся с застойными явлениями в экономике в лучшем случае, в худшем - нас ждет новый виток рецессии", - говорит руководитель аналитического департамента "Совлинк" Михаил Армяков.

Ведущие экономические организации, в том числе МВФ и ВБ, в последнее время улучшили прогнозы роста экономик государств на 2010 год. Довольно оптимистичную тенденцию продемонстрировал и опубликованный на днях доклад Организацией экономического сотрудничества и развития по опережающим индикаторам экономической активности за декабрь 2009 года: они показали оживление крупных экономик мира.

Статистика, напротив, не столь позитивна. По последним данным, ВВП Еврозоны в IV квартале вырос на 0,1% в то время как ожидалось, что подъем составит 0,3%. Не радуют и данные по отдельным странам. Так, ВВП самой крупной в ЕС экономики - Германии, в IV квартале 2009 года не изменился по сравнению с III кварталом, темпы роста показателя составили 0%, тогда как прогнозировалось его увеличение на 0,2%. Аналитикам приходится констатировать, что положительная тенденция в развитии экономики страны, демонстрировавшей рост на протяжении II и III кварталов прошлого года, оказалась неустойчивой.

Тревожные тенденции вновь актуализируют разговоры о том, как правильнее поступить с "накаченной" ликвидностью финансовой системой. И тут Бланшар оказывается не одинок. Точка зрения, что в текущих условиях следует отложить борьбу с инфляцией на более поздний срок, уже прозвучала и в высказываниях некоторых видных американских экономистов.

Цель предложенной Бланшаром идеи ясна - создать простор для снижения процентной ставки в случае кризиса. Однако регулировать пузыри на рынках активов с помощью процентной ставки сложно, поскольку часто эти пузыри возникают из-за диспропорций в структуре спроса, а ставка сохраняет эти диспропорции, вызывая падение спроса или предложения в целом, отмечает Александр Апокин, аналитик Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП). "Поэтому пузыри удобнее лечить мерами, например, усложняющими спекуляции, или меняющими спрос на отдельных товарных рынках, вместо того, чтобы дестимулировать всю кредитную активность разом", - считает он.

С другой стороны, помимо стимулирования экономики через процентную ставку существует немало иных мер кредитно-денежного стимулирования, продолжает экономист. "В Китае, например, эффективно используется управление нормами резервирования и для некоторых видов банковских систем это не менее важная мера, нежели регулирование процентных ставок. В развитых экономиках для "осушения" избыточной ликвидности также может быть эффективным более частое использование нормы резервирования и альтернативных мер монетарного регулирования и ставки по депозитным операциям или избыточным резервам", - считает эксперт. Кстати, подобные инструменты, по его словам, в своем выступлении уже фактически предложил председатель ФРС Б. Бернанке.

Не стоит забывать, что базовая инфляция, которую центробанки используют для ориентира, отличается от той, которую мы наблюдаем в итоге. Размах в базовой инфляции в 2 п.п. означает бОльший размах в инфляции фактической - например, 4 п.п., объясняют аналитики. Таким образом, готовность перевода развитых стран на инфляцию в 7-8% - вопрос уже социально-политический.

Если начать повышать ставки и изымать ликвидность слишком рано, это только приведет к росту вероятности возобновления рецессионных процессов, что приведет к необходимости вновь вернуться к мерам поддержки экономики. "В тоже время, точно рассчитать момент, когда надо убирать ликвидность с рынка, невозможно. Получается, что из двух зол лучше выбрать инфляцию. То есть начать с ней бороться только тогда, когда данные будут однозначно свидетельствовать о возобновлении устойчивого роста мировой экономики", - заключает он.

В отличие от мировых центробанков, Банк России более широко использует находящиеся в его руках инструменты. Пожалуй, можно говорить еще только о небольшом дополнительном снижении ставки рефинансирования. Эксперты полагают, что оно может последовать уже в феврале-мае.

Событие	Рейтинг	Прогноз
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	С
Макроэкономическая ситуация в CША	D
Макроэкономическая ситуация в России	B
ПОЛИТИКА
Ху Дзиньтао: Китай стремится к тесному взаимодействию с партнерами по БРИК	D
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	В
Уровень мировых цен на металлы	С
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
В. Путин: Строительство "Северного потока" начнется в апреле 2010 года	C
"Газпром" запустил первый в России промысел по добыче угольного газа	D
АК "АЛРОСА" в 2009 году добыла алмазы на общую сумму $1661,3 млн.	С

ПРИМЕЧАНИЕ:

1. Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события, имеющие рейтинг D по нашей шкале, оказывают слабое влияние.
2. В разделах "Макроэкономика" и "Сырьевые рынки" в столбце 2 в скобках может быть указан рейтинг предыдущего дня.
3. Стрелка "вниз" в столбце 3 указывает на вероятное негативное влияние на рынок, стрелка "вверх" - положительное/нейтральное.

Инвестиционный фон - умеренно негативный