Компании США могут поставить на паузу buyback или заморозить повышение дивидендов

S&P 500 обновил годовые минимумы на фоне взлета доходностей на долговом рынке и ухудшения ожиданий по экономике и корпоративным прибылям.

Доходность по 10-летним трежерис США вчера почти достигла 4%-ной отметки, при том, что еще в конце июля она пребывала в районе 2,6%. Рост стоимости капитала, и причем такой резкий, создает множество проблем. Во-первых, это заставляет инвесторов сворачивать свои позиции кэрри-трейд по всему миру, на фоне чего глобальные индексы, особенно развивающихся стран, демонстрируют большие потери с начала года по долларовой доходности.

Сокращение позиций также затрагивает и американский рынок акций из-за того, что часть из них финансируется кредитными деньгами, стоимость которых быстро растет, и их объем остается по-прежнему высоким.

Высокая инфляция и ожидания ухудшения экономики бьют по рынку долга, на фоне чего облигации – как корпоративные, так и суверенные – падают вместе с акциями. Индекс полной доходности Bloomberg US Agg, который включает в себя разные виды облигаций, поставил исторические антирекорды по процентному изменению, потеряв около 15% с начала года, и получается, что классические модели управления портфеля «акции и облигации» уже не работают. Сейчас в приоритете должно быть не заработать, а сохранить капитал с наименьшими потерями. Инвесторов также все больше волнует платежеспособность компаний и государств, особенно европейских. Банк Англии даже объявил о скупке долгосрочных бондов, чтобы стабилизировать рынок.

Рост доходностей по бондам, снижение рынка акций и оценочных мультипликаторов открывают перспективу негативной переоценки ценных бумаг и прочих инвестиционных активов на балансах банков. Даже если они покажут прибыль за квартал, прочий совокупный доход в результате этого уменьшит капитал. Через несколько недель будут отчитываться банки, и в фокусе будет не только прибыль, но и их планы по выплатам акционерам, которые возможны только при достаточном капитале.

Скоро начинается сезон отчетностей за III квартал, и, скорее всего, мы услышим больше понижений годовых прогнозов по прибыли от компаний, и даже не исключаю, что некоторые поставят «байбэки» на паузу или заморозят повышение дивидендов. Прогнозы остаются весьма оптимистичными. По данным Reuters, ожидается рост прибыли S&P 500 на 4,6% (г/г) и снижение на 1,9% (г/г) без учета нефтегазового сектора, и спад распространится уже на новые отрасли – повседневное потребление, здравоохранение, которые считаются защитными секторами, а также на ИТ. При этом, предвидится возврат к росту на 2.1% (без нефтегазовых компаний) уже в 4К2022, что в текущих обстоятельствах выглядит слишком хорошей цифрой. 

На мой взгляд, дальнейшее снижение индекса S&P 500 очень вероятно, и до конца года можем увидеть просадку до 3250-3300 пунктов. У правительства США возможности для стимулирования экономики, по сути, исчерпаны, и если даже ФРС приостановит QT и снизит немного ставку (если отчеты будут выходить совсем плохие), то это может создать лишь краткосрочное ралли. При слабой экономике спрос на акции небольшой.

Гонконгские акции падают в унисон с глобальными рынками, но на них еще накладывается обострение отношений с США, риск военного столкновения с Китаем из-за Тайваня и введения санкций (в том числе за торговлю с Россией), хотя с точки зрения экономики Китай смотрится лучше США. И этот геополитический дисконт будет сохраняться еще долго, хотя допускаю, что часть может вернуться после выборов в Китае 16 октября, когда будет больше ясности.

*Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками