Выручку "Транснефти" в 3 квартале могли поддержать объемы транспортировки
Транснефть завтра может представить результаты за III квартал 2025 г. по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО). Ниже представлены наши прогнозы основных квартальных показателей.
- Мы ожидаем выручку за III квартал на уровне 360 млрд. руб., на 1% выше показателя за II квартал 2025 г. Сравнение с III кварталом прошлого года провести невозможно — отчетность за 9 месяцев 2024 г. не выходила.
- EBITDA, по нашей оценке, умеренно снизилась за квартал на 3% до 145 млрд руб. Рентабельность EBITDA, вероятно, уменьшилась за год на 2 процентных пункта до 40%.
- Чистая прибыль акционерам, по нашим расчетам, составила 70 млрд руб., на 4% ниже, чем за II квартал.
- Свободный денежный поток, после ухода в минус в I полугодии из-за роста оборотного капитала, должен вернуться в позитивную зону. Его размер оцениваем в 60 млрд руб.
Оценка
Выручка выросла из-за объемов и цен, но летом сезонно растут и операционные расходы. В III квартале выручку Транснефти, вероятно, поддержали объемы транспортировки (нефтедобыча в РФ увеличилась со II квартала 2025 г. на 1%) и рублевые цены на нефть (+1,5% за квартал), поставляемую в Китай. Тем не менее в этот период растут и операционные затраты — летом активно ремонтируется транспортная инфраструктура. Поэтому мы ожидаем снижения EBITDA и чистой прибыли. Отрицательная курсовая разница, скорее всего, была небольшой (2 млрд руб.), судя по разницам во II квартале при примерно такой же динамике рубля.
Влияние
Квартал может добавить дивидендам за 2025 г. около 35 руб. на акцию. По нашим оценкам, вклад I полугодие в годовые дивиденды составил 90 руб. на акцию, хотя точный рассчитать сумму выплат по отчетности, на наш взгляд, невозможно. Мы подтверждаем прогноз дивидендов за год в размере 157 руб. на акцию с доходностью 12%.
Федеральная антимонопольная служба предложила проиндексировать тарифы Транснефти на транспортировку нефти в 2026 г. на 5,1%, а ОПЕК+ в следующем году, по нашим оценкам, представит российским нефтяникам возможность увеличить добычу на 5% по сравнению с 2025 г.
У нас «Позитивный» взгляд на привилегированные акции Транснефти. По мультипликатору P/E на 2025 г. они торгуются на уровне 3,7х по сравнению с историческим 5,3х.