Выручка ВК продолжит рост, но рентабельность по EBITDA останется отрицательной

VK раскроет результаты по МСФО за 1П24 в четверг, 8 августа. Ждем хорошего роста выручки. По нашему прогнозу, выручка компании выросла на 24% в 1П24 и во 2К24 (здесь и далее к аналогичному периоду предыдущего года). Социальные платформы и медиаконтент (64% выручки в 2023 г.) и в частности онлайн-реклама в них, по нашему прогнозу, оставались главной движущей силой роста. Мы также ждем хорошей динамики в технологиях для бизнеса (VK Tech) и в образовательных сервисах. Хотя в последних возможно замедление роста во 2К24 на фоне повышения к прошлому году ставок по кредитам, что может ограничивать спрос.

Полагаем, рентабельность оставалась слабой на фоне инвестиций в рост аудитории. У компании низкая прогнозируемость расходов, что связано с ее текущим фокусом на рост аудитории (в меньшей степени на монетизацию, на наш взгляд) и с инвестициями в контент, в том числе в VK Видео, а также с увеличением малопредсказуемых маркетинговых расходов в 2023 г. Мы прогнозируем, что в 1П24 EBITDA оставалась меньше нуля, и убыток составил RUB 1.4 млрд, но рентабельность (-2%) немного улучшилась по сравнению со 2П23. В результате чистый убыток, по нашему прогнозу, составил RUB 20.5 млрд — увеличение в два раза со 1П23 на фоне снижения EBITDA, роста амортизации и расходов по процентам.

Мы ждем, что выручка продолжила расти неплохими темпами, но рентабельность по EBITDA осталась отрицательной на фоне инвестиций в увеличение аудитории сервисов и контент. У нас негативный взгляд на акции VK: 2024п EV/EBITDA >50, P/E отрицательный, довольно высокая долговая нагрузка. Не исключаем позитивных настроений в бумаге краткосрочно на фоне замедления скорости YouTube, но не ждем от последнего значимого позитива для выручки VK на горизонте 12 месяцев.